报告公司投资评级 - 维持持有评级，新目标价为13.7港元 [1][6] 报告的核心观点 - 中国铁塔2024财年业绩符合预期，营收同比增长4.0%至978亿人民币，净利润同比增长10.0%至107亿人民币 [1] - 传统业务面临持续逆风，DAS和两翼业务将保持两位数增长 [6] - 认为中国铁塔整体增长空间有限，维持持有评级 [6] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2027财年，营收从921.7亿人民币增长至1084.29亿人民币，净利润从8.79亿人民币增长至16.11亿人民币 [2][14][15] - 2025 - 2027财年，预计营收同比增长4.1%、2.5%、3.9%，净利润同比增长13.0%、13.2%、17.4% [2][16] 业务板块 - 铁塔业务占总收入的77%，2024年营收为757亿人民币，同比增长0.9% [1] - DAS业务占总收入的9%，2024年营收为84亿人民币，同比增长18%，预计2025 - 2026财年同比增长14.0%、11.6% [1][6] - 两翼业务占总收入的14%，2024年营收为134亿人民币，同比增长16%，预计2025 - 2026财年同比增长17.5%、16.2% [1][6] 股东结构与股价表现 - 花旗集团持股9.0%，新加坡政府投资公司持股7.0% [4] - 1个月、3个月、6个月绝对涨幅分别为2.0%、13.3%、26.2%，相对涨幅分别为 - 4.5%、 - 7.5%、 - 7.7% [4] 估值与目标价 - 基于4.0倍2025财年预期EV/EBITDA，新目标价为13.7港元，此前为9.5港元 [1][6] 盈利预测调整 - 2025 - 2027财年，营收预测基本不变，EBITDA预测上调，净利润预测下调 [11] 与彭博共识对比 - 2025 - 2027财年，营收、EBITDA预测与彭博共识接近，净利润预测低于彭博共识 [12]