核心观点 - 1 - 2月经济供给强于需求，内需不足是主要矛盾，二季度经济压力或加大，需在基建和制造业投资外找新增长点，补贴服务消费是备选 [1][45][47] - 本周美国通胀数据不及预期，未缓解关税不确定性下通胀担忧，降息预期降温，黄金破3000美元/盎司创新高 [2][48] - 高收益级中资美元城投债短期内因收益和安全性值得关注，投资级别配置价值在震荡行情中浮现 [3] - 3月第2周房地产新房和二手房成交环比、同比上升，政策推动市场止跌回稳 [6] - 人形机器人量产加速、AIDC需求旺盛，推荐多只电力设备行业标的 [12] - 白酒和大众品板块在2025年表现可期，推荐多只食品饮料行业个股 [14] - 全球孤立主义和海外经济“滞胀”使黄金突破3000美元关口，铜、铝价预计震荡向上 [15] - 非银金融平均估值低，保险行业受益经济复苏和利率上行，证券行业转型有新增长点 [20] - 新消费是消费行业重要拉动力，推荐新消费品牌公司 [21] - 3月第1周乘用车同比+15.9%，看好汽车板块，特斯拉FSD入华利好汽车智能化 [22] - 港股仿创药被低估，关注相关低估值投资机会，尼古丁烟袋放量带来产业链投资机会 [24] - 1 - 2月叉车行业累计销量同比+9%，内、外销均温和增长 [25] - A股市场结构化宽幅震荡，短期小盘成长类偏谨慎，顺周期类相对乐观，港股短期谨慎、长期看好 [29] - 政府工作报告提及深海科技，相关细分领域国产化替代空间大，关注领先企业 [30] 宏观策略 宏观点评 - 1 - 2月经济供给端工业（+5.9%）强于服务业（+5.6%），增速预计5% - 5.5%；需求端制造业和基建投资偏强，消费和房地产偏弱，工业产销率降至20年低点 [1][45][47] - 工业生产由装备制造业带动，增加值同比+5.9%，装备制造业同比增长10.6%，新能源汽车等产品产量增长 [45] - 4.0%的社零增速相比去年不弱，但低于预期，受补贴节奏影响，服务零售带动大，部分以旧换新产品走弱，新纳入产品增速高 [45] - 制造业投资同比+9%，设备更新是主要动能，装备制造业投资贡献大 [45] - 广义基建投资+10%，狭义基建投资+5.6%，水利、电热燃水、市政等行业拉动，交通投资同比仅2.7% [45] - 房地产继续边际走弱，住宅销售自11月转负，销售好转未传导至投资，房企到位资金增速-3.6%，投资同比-9.8% [45][47] 海外周报 - 本周美股持续大跌，美债利率震荡上行，黄金突破3000美元/盎司创新高，警惕黄金上涨行情受短期冲击 [48] - 2月美国通胀降温，市场反应偏谨慎，通胀预期反弹使降息预期降温，最新预期6月降息概率93%，全年降息2.6次/65bps [48] - 1月美国职位空缺好于预期，消费者信心大跌，纽约联储Nowcast模型预测值小幅上调 [50] - 关注下周美日英“超级央行周”，预期3月美联储不降息，或宣布暂缓或暂停缩减资产购买步伐，日央行暂停加息 [50] - 3月14日美国政府停摆危机解除，关注25Q2紧财政力度 [50] 行业 房地产行业 - 3月第2周新房和二手房成交环比、同比上升，3月11日发布通知支持土地储备，13日强调防范风险和推进融资协调机制 [6] - 投资建议推荐华润置地等开发企业，华润万象生活等物业管理企业，贝壳等房地产经纪企业 [6] 公用事业行业 - 2025年3月电网代购电价同比下降环比持平，截至3月14日动力煤价周环比下跌1.02%，三峡水库水位和流量有变化 [7] - 2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），新增装机容量火电等有不同增长 [7] - 投资建议关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域相关企业 [7] 建筑材料行业 - 呼和浩特生育补贴或引发各地效仿，地产企稳和企业低增长预期使传统板块胜率高，推荐不同类型公司 [8] - 中国企业参与全球建设机会增加，新兴地区经济建设升温，推荐相关公司，关注海外产能占比高的公司 [8] 机械设备行业 - Figure推出机器人自动化产线BotQ，25年化产能达12000台，建议关注相关链条投资机会 [9] - 顺周期看好工程机械和叉车内需复苏，硬科技看好半导体设备平台化整合加速和人型机器人持续催化 [26] 建筑装饰行业 - 2月政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，专项债发行加快，基建地产链景气有望回升，建议关注基建龙头央企和地方国企 [10][11] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，一带一路战略推进或加码，建议关注国际工程板块 [11] - 部分专业制造工程等细分领域景气度高，有转型布局的企业有望受益，建议关注相关方向企业 [11] 燃气Ⅱ行业 - 天气转暖美国和国内气价回落，欧洲气价上升，供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制理顺、需求放量 [12] - 投资建议关注城燃和海外气源相关企业 [12] 电力设备行业 - 重点推荐宁德时代等多只标的，涉及动力&储能电池、热管理、逆变器等领域 [12][13] 食品饮料行业 - 白酒板块优质企业在2025年Q1率先见底，受益流动性改善和顺周期政策，推荐今世缘等个股 [14] - 大众品板块推荐东鹏饮料等头部品种，餐供及调味品、零食、饮料、乳业等板块推荐相关个股 [14] 有色金属行业 - 铜冶炼端减产显现，关税背景下利差交易延续，本周内外铜价维持涨势，预计短期震荡向上 [15] - 铝锭社库迎来拐点，供需双增，看好二季度内需增长前景，预计铝价震荡向上 [16] - 美国CPI通胀环比下行，但远期通胀预期上行，黄金周内突破3000美元/盎司关口 [16] 基础化工行业 - MDI市场弱势下跌，各板块产品均价和毛利有不同变化，推荐化工白马企业 [17] 大炼化行业 - 国际油价转涨为跌，长丝市场重心走势僵持，各板块产品价格、利润、库存和开工率有不同表现，推荐相关上市公司 [18][19] 非银金融行业 - 非银金融平均估值低，保险行业受益经济复苏和利率上行，证券行业转型有新增长点，推荐新华保险等公司 [20] 商贸零售行业 - 新消费是消费行业重要拉动力，核心在于品牌，推荐蜜雪集团等新消费品牌公司，关注宠物食品等领域 [21] 汽车行业 - 3月第1周乘用车同比+15.9%，特斯拉FSD入华利好汽车智能化，全面看多整车和零部件板块，3月推荐相关主线企业 [22] 医药生物行业 - 港股仿创药被低估，关注三生制药等低估值投资机会，尼古丁烟袋放量带来产业链投资机会，信达生物IGF - 1R单抗获批上市 [24] - 看好创新药等子行业，从不同角度选股推荐相关标的 [24] 工程机械行业 - 1 - 2月叉车内/外销合计同比+6%/14%，销量温和增长，可期待国内政策推进和海外渠道库存消化后需求复苏，智能物流业务打造第二成长曲线 [25] 煤炭开采行业 - 库存边际去化，需求疲弱导致煤价下行，关注保险资金增量，核心推荐动力煤弹性标的 [28] 金融产品行业 - A股市场结构化宽幅震荡，短期小盘成长类偏谨慎，顺周期类相对乐观，港股短期谨慎、长期看好 [29] - 基金配置建议适量减配小盘成长类ETF，推荐顺周期类ETF [29] 国防军工行业 - 政府工作报告提及深海科技，相关细分领域国产化替代空间大，建议关注宝钛股份等领先企业 [30] 推荐个股及其他点评 - BOSS直聘2024Q4业绩略超预期，上调2025 - 2027年Non - GAAP净利润预测，维持“买入”评级 [31] - 零跑汽车2024年Q4单季度盈利转正，新车表现超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [32] - 湘财股份拟合并大智慧，维持此前盈利预测，看好财富管理及金融科技竞争力提升，维持“增持”评级 [32] - 禾望电气2024年度Q4盈利逆势提升，上调2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，维持“买入”评级 [33] - 华润三九2024年核心业务稳健，毛利率下滑但净利率回升，拟收购天士力股份，下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34][36] - 老凤祥2024年金价急涨致业绩承压，下调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [37] - 尚太科技2024年年报Q4业绩略超预期，上调2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，维持“买入”评级 [38] - 宁德时代2024年年报业绩亮眼，基本维持2025 - 2027年归母净利润预期，给予目标价，维持“买入”评级 [38] - 理想汽车2024Q4季报业绩符合预期，下调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，维持“买入”评级 [39] - 湖南裕能2024年年报Q4业绩符合预期，下修2025 - 2027年归母净利，给予目标价，维持“买入”评级 [40] - 东方财富2024年年报经纪及两融市占率上行显著，小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [41] - 友邦保险2024年年报NBV表现出色，加推股份回购计划，首次覆盖给予“买入”评级 [42] - 中航高科2024年报营收利润稳健增长，基本维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [43]