报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 3月FOMC会议可能重申不急于进一步降息，维持观望直至新政府政策变化的不确定性降低、经济前景更明朗 [3][6] - 鉴于关税生效及白宫可能实施更大规模关税，FOMC参与者需重新审视经济预测，预计2025年核心PCE通胀上调、GDP增长下调 [3][19] - 利率方面，预计2025年中位数点阵图仍显示两次降息，2026和2027年路径不变，但均值可能提高，长期中性利率或升至3.125% [3][25] - 利率下调有两条路径，一是关税低于预期、通胀降低后的正常化降息，二是类似2019年的“保险性降息” [31][32] - 预计美联储工作人员将再次提出放缓资产负债表缩减的方案，FOMC可能5月停止国债缩减，Q3末前继续通过抵押支持证券缩减资产负债表 [4][43] 根据相关目录分别进行总结 会议前情况 - 自1月下旬上次FOMC会议以来，政策不确定性仍极高，FOMC可能重申不急于降息、维持观望 [6] - 会议间隔期美国有效关税税率约提高3个百分点，新政府可能实施更大规模关税，包括关键进口关税和互惠关税 [7] - 高盛将关税预测上调至有效关税税率提高10个百分点，相应上调2025年核心PCE通胀预测至3%，下调2025年Q4/Q4 GDP增长预测至1.7% [8] - 其他政策发展如移民打击、政府部门裁员等对经济构成风险，经济数据也有所疲软，高盛大幅下调Q1 GDP增长跟踪估计至1.3% [13][14] 3月会议情况 - FOMC可能修改声明，描述经济活动增长的语句不那么乐观，承认密歇根大学长期通胀预期大幅上升，同时指出市场通胀补偿稳定或下降且大致符合目标，还可能承认前景不确定性增加 [15] - FOMC参与者需重新审视经济预测，预计2025年核心PCE通胀中位数上调0.3个百分点至2.8%，GDP增长中位数下调0.3个百分点至1.8%，但参与者调整可能更谨慎 [18][19] - 点阵图方面，政策不确定性和高关税、高通胀使正常化降息看起来更遥远，部分参与者可能减少今年降息次数，但美联储领导层可能希望2025年中位数点阵图仍显示两次降息以避免加剧市场动荡 [23][24] - 预计2026和2027年中位数点阵图仍显示两次和一次降息，路径为3.875% / 3.375% / 3.125%，均值可能提高，长期中性利率可能从3%升至3.125% [25][26] 利率下调路径 - 正常化降息可能在关税低于预期、通胀降低时出现 [31] - 若关税假设成立，更可能出现类似2019年的“保险性降息”，尽管当前通胀较高、通胀预期上升使降息门槛提高，但更大范围关税带来的增长风险也更严重 [32][33] 资产负债表缩减 - 预计美联储工作人员将再次提出放缓资产负债表缩减的方案，FOMC可能遵循两步流程，先在本次会议进行简报，5月会议做出决定并宣布，预计5月停止国债缩减，Q3末前继续通过抵押支持证券缩减资产负债表 [43] - 也有可能将两步合并在本周会议完成，因债务上限导致的财政部一般账户提取使美联储评估储备水平充足性更具挑战性 [44] 美国经济和金融展望 - 提供了2022 - 2027年及各季度的经济和金融指标预测，包括实际GDP、消费支出、住房市场、通胀、劳动力市场、政府财政和金融指标等 [47]