报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2024年四季度东财业绩随市场大幅改善，自营及证券业务为主要驱动；证券业务市场份额继续提升，费率端延续下降趋势；自营收益维持高增；基金代销仍受降费影响，主动权益代销市场份额环比回升；成本端费用控制良好，盈利能力显著提升；东财作为互联网券商标杆，获客和成本控制竞争优势显著，市场回暖看好证券业务成长性，短期内业绩受公募降费及债市震荡制约，中长期成长确定性及生态优势较强 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 东方财富发布2024年报，报告期内实现营业总收入116.0亿元，同比提升4.7%，实现归母净利润96.1亿元，同比提升17.3%，加权平均净资产收益率同比提升0.7pct至12.6% [6] 事件评论 - 业绩表现：2024年东方财富实现营收（含投资收益）、归母净利润分别为149.8、96.1亿元，同比分别+12.5%、+17.3%，加权ROE为12.6%，同比+0.7pct；Q4单季归母净利润为35.7亿，同比+79.8%；2024年电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为31.1、23.8、61.1、33.7亿元，同比分别-20.0%、+6.9%、+23.1%、+50.8%，贡献收入比重分别为20.8%、15.9%、40.8%、22.5% [12] - 证券业务：2024年代理买卖股基交易额24.2万亿元，测算市场份额8.21%，同比+0.18pct，证券经纪净佣金率为0.010%，同比-4.4%；截至2024年末，融资余额为588.6亿元，测算市场份额3.2%，同比+0.24pct，融资业务利率为5.0%，同比-16.5% [12] - 自营业务：截至2024年末，投资资产规模为853.8亿元，同比+7.4%，测算静态投资收益率为4.75%，同比+1.36pct；自营资产以债券为主，2024年中债总全价指数收益率为5.4%，自营高增得益于扩表及债券牛市 [12] - 基金代销业务：截至2024年末，东方财富（天天基金+东财证券）保有主动权益、非货基金规模分别为2603、6495亿元，测算前100代销机构中市场份额分别为8.3%、6.8%，较上半年末分别+0.36、-0.13pct；2024年测算综合代销费率为0.48%，同比-24.8%，公募第三阶段降费将于25年落地，后续代销收入仍有压力 [12] - 成本及盈利：2024年销售、管理、研发费用分别为3.2、23.3、11.4亿元，同比分别-31.2%、+0.6%、+5.7%，对应的费用率分别为2.1%、15.6%、7.6%，同比分别-1.4pct、-1.83pct、-0.5pct；净利率为64.2%，同比+2.6pct [12] - 未来展望：预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为96.7、109.1亿，对应的PE为39.9、35.3倍 [12] 资产负债表预测 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|642.3|614.0|1,012.6|1,128.9|1,425.3|1,799.4| |结算备付金（亿元）|100.3|107.1|211.8|282.2|356.3|449.8| |交易性金融资产（亿元）|633.5|682.9|735.5|796.1|861.7|932.8| |融出资金（亿元）|366.2|459.2|588.6|622.3|657.3|693.7| |买入返售金融资产（亿元）|55.9|75.3|60.1|60.1|60.1|60.1| |资产总计（亿元）|2,118.8|2,395.8|3,063.7|3,721.0|4,483.3|5,404.7| |代理买卖证券款（亿元）|663.9|649.7|1,117.8|1,411.2|1,781.6|2,249.2| |应付短期债券（亿元）|103.5|125.1|158.8|174.7|192.2|211.4| |应付债券（亿元）|125.3|172.5|188.5|207.4|228.1|250.9| |负债合计（亿元）|1,467.2|1,676.2|2,256.4|2,817.0|3,470.2|4,263.9| |股本（亿元）|132.1|158.6|157.9|157.9|157.9|157.9| |归属于母公司所有者权益合计（亿元）|651.6|719.6|807.3|904.0|1,013.1|1,140.7| |所有者权益合计（亿元）|651.6|719.6|807.3|904.0|1,013.1|1,140.7| |负债和所有者权益总计（亿元）|2,118.8|2,395.8|3,063.7|3,721.0|4,483.3|5,404.7|[13] 利润表预测 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|124.9|110.8|116.0|130.9|146.1|166.1| |营业收入（亿元）|46.3|38.9|31.1|34.6|39.2|48.3| |利息收入（亿元）|24.4|22.3|23.8|28.3|35.3|42.4| |手续费及佣金收入（亿元）|54.2|49.7|61.1|67.9|71.6|75.4| |营业总成本（亿元）|41.6|43.4|43.0|44.5|47.5|48.4| |营业成本（亿元）|5.3|5.4|5.0|6.7|7.5|9.0| |销售费用（亿元）|5.3|4.7|3.2|3.2|3.2|3.2| |管理费用（亿元）|21.9|23.2|23.3|24.5|25.7|27.0| |财务费用（亿元）|(1.1)|(1.7)|(1.5)|(2.5)|(2.7)|(6.0)| |营业利润（亿元）|98.1|93.5|110.7|111.2|125.4|146.7| |利润总额（亿元）|97.8|93.3|110.4|111.2|125.4|146.7| |所得税（亿元）|12.7|11.3|14.3|14.5|16.3|19.1| |净利润（亿元）|85.1|81.9|96.1|96.7|109.1|127.6| |归属于母公司所有者的净利润（亿元）|85.1|81.9|96.1|96.7|109.1|127.6|[14]