报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收15.62亿元同比增1.18%，归母净利润-2686万元，业绩下滑因主业下游需求减弱及新业务拓展投入加大 [1] - 复合材料结构件产能年底有望投产，产品可用于多领域，未来或为公司提供新增长动力 [2] - 2024年11月收到燃料电池发动机开发定点通知，利于加快氢燃料电池催化剂业务发展 [2] - 下调24 - 26年归母净利润预测，公司多方面有突破且复材结构件产能将投产，未来有望开启新增长 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2026E营业收入分别为4.47亿、15.44亿、15.62亿、20.33亿、31.43亿元，增长率分别为-53.50%、245.07%、1.14%、30.16%、54.64% [4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为-8700万、4200万、-2700万、5700万、2.38亿元，增长率分别为-938.42%、/、-163.63%、/、319.87% [4] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为4.47亿、15.44亿、15.62亿、20.33亿、31.43亿元 [10] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为-8700万、4200万、-2700万、5700万、2.38亿元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为-5400万、-3.61亿、4.23亿、2.91亿、1.77亿元 [10] 资产负债表 - 2022 - 2023总资产分别为21.35亿、26.47亿元，2024E - 2026E预测分别为26.77亿、28.35亿、35.83亿元 [11] - 2022 - 2023总负债分别为2.64亿、7.54亿元，2024E - 2026E预测分别为8.05亿、8.97亿、13.95亿元 [11] 盈利能力 - 2022 - 2026E毛利率分别为5.6%、11.9%、8.2%、12.1%、18.3% [12] - 2022 - 2026E ROE（摊薄）分别为-4.7%、2.2%、-1.4%、3.0%、11.0% [12] 偿债能力 - 2022 - 2026E资产负债率分别为12%、28%、30%、32%、39% [12] - 2022 - 2026E流动比率分别为7.35、2.74、2.44、2.23、1.88 [12] 费用率 - 2022 - 2026E销售费用率分别为7.81%、2.99%、2.50%、2.00%、2.00% [13] - 2022 - 2026E研发费用率分别为19.77%、5.26%、5.00%、4.90%、4.80% [13] 每股指标 - 2022 - 2026E每股经营现金流分别为-0.63、-3.00、3.54、2.43、1.48元 [13] - 2022 - 2026E每股净资产分别为21.67、15.68、15.54、16.01、18.00元 [13] 估值指标 - 2022 - 2026E PE分别为/、54、/、40、10 [4][13] - 2022 - 2026E PB分别为0.9、1.2、1.2、1.2、1.1 [4][13]