报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司MEMS惯性传感器性能领先，主力产品陀螺仪持续进步，FM加速度计实现小批量出货，压力传感、IMU等也有广泛布局，业绩增长点丰富；当前公司多款新产品在研，大规模放量还需一定时间，且部分项目下单节奏存在一定的不确定性；调整公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.76元（前值为0.84元）、1.05元（前值为1.17元）、1.42元（新增），对应2025年3月17日收盘价的PE分别为82.7X、60.1X、44.2X；公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，看好未来公司的发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子，公司网址为www.numems.com，大股东为MEMSLink Corporation，持股20.17%，实际控制人为金晓冬，总股本401百万股，流通A股247百万股，总市值252亿元，流通A股市值155亿元，每股净资产5.79元，资产负债率2.7% [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%，实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长48.21%，实现综合毛利率85.03%，同比增长2.02个百分点 [3][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.78亿元、8.12亿元、11.20亿元，同比增长42.9%、40.5%、37.9%；净利润分别为3.04亿元、4.19亿元、5.69亿元，同比增长36.8%、37.7%、35.9% [5] 分产品情况 - 2024年MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增长34.76%，毛利率87.25%，同比增加1.70个百分点；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增长68.57%，毛利率73.67%，同比增加11.14个百分点；惯性测量单元收入0.21亿元，同比下降5.19%，毛利率63.58%，同比减少2.01个百分点 [6] 研发情况 - 2024年研发费用为1.09亿元，同比增长36.52%；陀螺仪产品线对Z轴陀螺仪持续研发迭代、提升性能，单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进；加速度计产品线高性能的谐振式加速度计已形成量产能力并开始小批量出货，成功研发单片双轴和单片三轴产品；压力传感器产品线小量程压力传感器已定型量产并小批量供货，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中；IMU产品线可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中 [6] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为22.45亿元、25.60亿元、29.76亿元、35.19亿元，非流动资产分别为1.37亿元、1.07亿元、0.77亿元、0.60亿元，资产总计分别为23.82亿元、26.67亿元、30.52亿元、35.78亿元；流动负债分别为0.45亿元、0.77亿元、1.11亿元、1.57亿元，非流动负债分别为0.19亿元、0.14亿元、0.09亿元、0.07亿元，负债合计分别为0.64亿元、0.90亿元、1.21亿元、1.64亿元；归属母公司股东权益分别为23.19亿元、25.77亿元、29.32亿元、34.15亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.05亿元、5.78亿元、8.12亿元、11.20亿元，营业成本分别为0.61亿元、0.86亿元、1.27亿元、1.81亿元，净利润分别为2.22亿元、3.04亿元、4.19亿元、5.69亿元 [5][8] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为1.57亿元、2.66亿元、 - 0.01亿元、 - 0.02亿元，投资活动现金流分别为 - 4.00亿元、0.06亿元、0.06亿元、0.06亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.47亿元、 - 0.49亿元、 - 0.65亿元、 - 0.86亿元，现金净增加额分别为 - 2.90亿元、2.23亿元、 - 0.59亿元、 - 0.82亿元 [10] 主要财务比率情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入同比增长27.6%、42.9%、40.5%、37.9%，营业利润同比增长34.6%、36.6%、37.7%、35.9%，归属于母公司净利润同比增长34.3%、36.8%、37.7%、35.9% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为85.0%、85.0%、84.4%、83.9%，净利率分别为54.9%、52.6%、51.5%、50.8%，ROE分别为9.6%、11.8%、14.3%、16.7%，ROIC分别为26.2%、25.5%、33.8%、34.0% [5][9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为2.7%、3.4%、4.0%、4.6%，净负债比率分别为 - 26.8%、 - 33.0%、 - 27.1%、 - 21.0%，流动比率分别为50.2、33.4、26.8、22.4，速动比率分别为36.2、26.4、19.9、15.6 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3，应收账款周转率均为1.3，应付账款周转率分别为11.5、10.6、10.6、10.6 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.55元、0.76元、1.05元、1.42元，每股经营现金流分别为0.39元、0.66元、 - 0.00元、 - 0.00元，每股净资产分别为5.79元、6.43元、7.32元、8.52元 [5][9] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为113.2、82.7、60.1、44.2，P/B分别为10.8、9.8、8.6、7.4，EV/EBITDA分别为83、72、54、41 [5][9]