报告公司投资评级 - 报告给予道通科技“优于大市”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 道通科技专注数字维修、数字能源、AI 机器人三大业务领域，以 AI 为核心驱动力推动业务与技术深度融合，形成三条发展曲线 [21] - 公司以“技术研发—生态构建—场景落地—价值验证”形成商业闭环，短期靠全球化战略与产品技术优势抢占海外市场，长期锚定 AI 技术复用与生态协同带来价值跃迁 [35][37][38] - 预测 2024 - 2026 年归母净利润为 6.47/7.80/11.10 亿元，对应 PE 分别为 32.27/26.77/18.81 倍，给予 2025 年 32 - 35 倍 PE，预计合理市值 249.60 - 273.00 亿元，目标股价 55.24 - 60.42 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略定位：人工智能创新应用，引领业务强劲增长 - 公司全景：道通科技 2004 年创立，2020 年科创板上市，专注三大业务领域，总部在深圳，全球有三大工厂，业务覆盖 120 多个国家和地区 [19] - 产品布局：以 AI 为核心，数字维修业务是第一发展曲线，数字能源业务是第二发展曲线，空地一体集群智慧解决方案业务是第三发展曲线 [21] - 财务增长：2024 年前三季度营收 28.04 亿元（同比 +28.07%），净利润 5.41 亿元（同比 +103.08%），AI 提升产品溢价、优化成本结构 [28] - 股权架构：股权结构集中，创始人李红京持股 37.29%，是实际控制人，对公司发展战略起主导作用 [31] - 管理层：董事长兼总经理李红京经验丰富，管理层专业背景多元、行业经验丰富、内部成长稳定、技术研发实力强 [32][33] AI 赋能估值重构：“底层技术 + 生态布局”驱动场景扩张 - 短期增长逻辑：全球化战略与产品技术优势驱动，2024 年上半年数字维修和能源业务收入增长，美国工厂投产等巩固海外先发优势 [37] - 长期增长逻辑：AI 技术复用与生态协同带来价值跃迁，形成跨场景数据闭环，机器人业务有望打开长期成长空间 [38] 技术底座：AI 大模型驱动的研发体系构建 - 数据层：数字诊断业务构建车辆协议信息数据库，数字能源业务构建充电网络数据湖，AI 机器人业务接入 deepseek 进行模型训练 [39] - 算法层：模型算法涵盖车诊、能源、巡检领域，在各业务有具体应用成果 [40] - 研发体系：近年研发费用提升，2023 年达 5.35 亿元，研发人员占比 50%以上，全球设 9 个研发中心，获多项专利和软件著作权 [47] 生态布局：软硬协同的技术中台架构 - 核心架构：围绕充电桩打造“硬件 - 软件 - 服务”一体化，如北美新品充电桩有智能功能，优化客户成本 [51][52] - 技术协同：实现“空 - 地 - 云”全域融合，空中用无人机，地面用机器狗，云端构建 AI PaaS 平台 [55] - 生态联盟：与宇树科技合作，客户资源丰富，业务有望从油田、交通场景向多业态渗透 [56] 场景激活：AI 技术生态的多元化落地实践 数字诊断业务：AI 重塑汽车后市场 - 行业需求：汽车平均车龄提升、保有量增加、新能源汽车兴起，带来更多诊断、维修需求 [59][61][62] - 产品核心：构建多种检测系统生态解决方案，各业务板块收入和毛利率较高，成长空间广阔 [67] - 数智化诊断产品：AI 在多领域应用，打造智能专家和电池检测专家，出货量市占率北美第一 [68][72] - TPMS 产品：法规驱动需求，后市场需求强劲，产品软硬件性能强、车型覆盖率高，营收增长稳定 [79][82][84] - ADAS 产品：政策驱动渗透率提升，市场规模增长，产品优势明显，营收和毛利率表现稳健 [90][94][96] - 软件云服务：采用 SaaS 模式，有远程专家服务和续费升级优势，采用后续软件升级收费模式 [99][102][103] 数字能源业务：充电网络智能化 - 政策红利：美国、欧洲、新兴地区都有新能源汽车和充电桩相关政策，推动充电基建发展 [104][107][110] - 市场空间：全球电动汽车销量增长，海外充电桩市场有结构性增长机会 [111] AI 机器人业务：空地一体智慧巡检 - 行业规模：机器人产业优化发展，增长潜力可观 [11] - 核心产品：“空地一体集群智慧解决方案”包含三大核心模块，实现数智化、无人化和空地一体化 [27] - 应用场景：初期聚焦能源、交管和高速，未来有望拓展场景 [11] - 竞争格局：“软硬一体”领先行业 [11]