报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年营收略超预期、净利润持续双位数增长，单季度看2024Q4营收和归母净利润增速为年内高点 [6] - 联网通信稳健发展，算网数智发展提质，联网通信占通服收入约76%，算网数智占约24% [6] - 2025年Capex投入持续管控，算力侧Capex投入指引积极，算力能力提升 [6] - 费用管控良好，自由现金流整体维稳，预计加强应收账款管控 [6] - 全年派息增速高于净利润增速，2024年A股派息率提升至55%、H股股息率提升至60%，2025年注销回购股份显示发展信心 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为98亿元、105亿元、112亿元，对应19.8倍PE、18.5倍PE、17.3倍PE [7] 相关目录总结 基础数据 - 总股本31264百万股，已上市流通股30767百万股，总市值194.2十亿元，流通市值191.1十亿元，每股净资产5.3元，ROE 5.5%，资产负债率45.2%，主要股东为中国联合网络通信集团有限公司，持股比例35.85% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-5%、41%、39%，相对表现分别为-7%、15%、27% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|372597|389589|403736|415685|426330| |同比增长|5%|5%|4%|3%|3%| |营业利润(百万元)|22843|22700|25592|27720|29917| |同比增长|12%|-1%|13%|8%|8%| |归母净利润(百万元)|8173|9030|9782|10491|11211| |同比增长|12%|10%|8%|7%|7%| |每股收益(元)|0.26|0.29|0.31|0.34|0.36| |PE|23.8|21.5|19.8|18.5|17.3| |PB|1.2|1.2|1.1|1.1|1.1| [8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|158028|158808|190057|211846|234733| |非流动资产|504816|514029|493977|496777|498804| |资产总计|662845|672837|684035|708623|733537| |流动负债|260286|265980|260321|266809|272626| |长期负债|44624|38069|38119|38154|38178| |负债合计|304910|304048|298440|304963|310804| |归属于母公司所有者权益|159241|164847|169119|173741|178448| |负债及权益合计|662845|672837|684035|708623|733537| [23] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|104342|91255|89596|87179|89368| |投资活动现金流|(85539)|(84662)|(35010)|(58796)|(58999)| |筹资活动现金流|(26507)|(25909)|(18999)|(5301)|(5662)| |现金净增加额|(7705)|(19316)|35588|23082|24707| [24] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|372597|389589|403736|415685|426330| |营业利润|22843|22700|25592|27720|29917| |利润总额|22710|25092|27309|29357|31475| |归属于母公司净利润|8173|9030|9782|10491|11211| [24] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|5%|5%|4%|3%|3%| |营业利润|12%|-1%|13%|8%|8%| |归母净利润|12%|10%|8%|7%|7%| |获利能力| | | | | | |毛利率|24.5%|23.4%|23.5%|23.6%|23.7%| |净利率|2.2%|2.3%|2.4%|2.5%|2.6%| |ROE|5.2%|5.6%|5.9%|6.1%|6.4%| |ROIC|4.8%|4.6%|5.2%|5.3%|5.5%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|46.0%|45.2%|43.6%|43.0%|42.4%| |净负债比率|2.4%|2.5%|0.5%|0.5%|0.5%| |流动比率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |速动比率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |存货周转率|137.2|127.5|123.2|122.8|122.6| |应收账款周转率|10.8|7.8|7.2|8.0|8.7| |应付账款周转率|1.8|1.7|1.7|1.7|1.7| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.26|0.29|0.31|0.34|0.36| |每股经营净现金|3.34|2.92|2.87|2.79|2.86| |每股净资产|5.09|5.27|5.41|5.56|5.71| |每股股利|0.13|0.16|0.19|0.21|0.23| |估值比率| | | | | | |PE|23.8|21.5|19.8|18.5|17.3| |PB|1.2|1.2|1.1|1.1|1.1| |EV/EBITDA|7.5|7.8|7.0|6.9|6.6| [25]