全球市场与地缘政治 - 美伊会谈破裂，特朗普宣布无限期延长停火并维持霍尔木兹海峡海上封锁[1][8][12] - 美联储主席候选人沃什在听证会上强调央行独立性，但对利率路径含糊其辞[1][8][12] - 美国3月零售销售额环比增长1.7%，主要受加油站销售激增15.5%推动[12][16] 亚太股市表现 - A股主要指数小幅收涨，上证指数涨0.07%报4085.08点，深证成指涨0.1%，创业板指涨0.31%[1] - 港股表现强于A股，恒生指数收涨0.48%报26487.48点，恒生中国企业指数涨0.5%，但大市成交额缩量至2051.774亿港元[1] - 欧美股市全线收跌，道指跌0.59%，标普500指数跌0.63%，纳指跌0.59%[1] 行业与公司动态 - 宁德时代发布新一代“神行”超充电池，宣称6分钟可将电量从10%充至98%[8][12] - 中国石化计划减持所持宁德时代股份逾一半（约850万股），套现规模或达7.79亿美元[12] - 多家公司发布季度业绩：中国联通首季5G用户净增981.7万户；裕元集团预计首季纯利同比下跌50%至55%；五矿资源首季铜产量同比增长9%[13] 新股与融资活动 - 商米科技在港招股，每股定价24.86港元，集资额最高达10.6亿港元，2025年利润为2.23亿元人民币[10] - 曦智科技在港招股，每股作价166.6至183.2港元，集资额最高达25.27亿港元，2025年亏损扩大至13.42亿元人民币[10]

证券代码：600050 证券简称：中国联通 公告编号：2026-026 中国联合网络通信股份有限公司 2026年一季度运营数据公告 中国联合网络通信股份有限公司（简称"本公司"或"公司"） 牢牢把握"守正创新、行稳致远"发展主基调，聚焦"连接""算 力""服务""安全"核心赛道，全力打造差异化优势，推动公司 高质量发展取得新成效。 4.智慧客服智能服务占比=智能服务解决量/服务总量。 5.客户诉求解决满意率反映的是针对公众客户和政企客户人工话务满意率与客户 问题解决综合满意率的加权计算结果。 6.安全业务政企大客户数=安全专线用户数+联通盾用户数+安全荟客户数+安全项 目客户数。 本公司谨此提醒投资者，以上运营数据为内部统计数据，存在 与公司定期报告呈现的数字出现差异的可能，并不对公司未来经 营情况作出任何明示或默示的预测或保证。投资者应注意不恰当 地信赖或使用以上数据可能造成投资风险。 现将截至 2026 年一季度的运营数据公布如下： | | 截至 2026 年 3 | 月 | | --- | --- | --- | | 一、连接 | | | | 连接用户累计到达数 | 129,010.7 | 万户 | | ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为1028.24亿元人民币，同比微降0.5%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为21.37亿元人民币，同比下降18.0%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.75亿元人民币，同比下降17.5%[3] - 基本每股收益为0.068元/股，同比下降18.1%[3] - 2026年第一季度营业收入为1,028亿元，同比下降0.5%[13] - 2026年第一季度归属于母公司净利润为21亿元，同比下降18.0%[13] - 2026年第一季度利润总额为61亿元[13] - 营业总收入同比下降0.5%至1028.24亿元，营业收入同比下降0.5%至1028.24亿元[23] - 净利润同比下降17.6%至48.57亿元，归属于母公司股东的净利润同比下降18.0%至21.37亿元[23][24] - 营业利润同比下降18.9%至58.71亿元[23] - 基本每股收益为0.068元/股，同比下降18.1%[24] - 2026年第一季度净利润为673.6万元，同比下降59.9%（从2025年同期的1，680.5万元）[30] - 2026年第一季度利润总额为898.2万元，同比下降59.9%（从2025年同期的2，240.6万元）[30] 成本和费用（同比环比） - 研发费用同比增长5.3%至15.48亿元[23] - 2026年第一季度财务费用为-731.5万元（主要源于731.5万元利息收入），而2025年同期为-2，221.7万元（主要源于2，221.7万元利息收入）[30] - 2026年第一季度所得税费用为224.5万元，实际税率约为25.0%（224.5万元/898.2万元）[30] - 2026年第一季度管理费用为52.2万元，与2025年同期的52.0万元基本持平[30] - 2026年第一季度支付各项税费为587.9万元，较2025年同期的419.3万元增长40.2%[32] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为75.44亿元人民币，同比下降3.9%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为75.44亿元，同比下降3.9%[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-64.81亿元，同比净流出收窄37.6%[27] - 期末现金及现金等价物余额为223.79亿元，与上年同期基本持平[29] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-981.7万元，而2025年同期为净流入3，398.4万元[32] - 2026年第一季度末现金及现金等价物余额为65.1亿元，较期初（65.2亿元）基本保持稳定[32] 其他财务数据 - 加权平均净资产收益率为1.24%，同比减少0.3个百分点[5] - 总资产为6701.98亿元人民币，较上年度末微降0.1%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1707.04亿元人民币，较上年度末增长1.3%[5] - 非经常性损益项目合计为2.62亿元人民币，其中非流动资产处置损益贡献3.54亿元[6] - 报告期末普通股股东总数为570，569户[10] - 信用减值损失为-41.56亿元，同比损失减少11.4%[23] - 对联营企业和合营企业的投资收益为11.14亿元，同比增长6.5%[23] - 2026年第一季度其他收益为222.8万元，较2025年同期的75.0万元大幅增长197.1%[30] 业务线表现 - 移动和宽带用户净增超过358万户[13] - 物联网连接数超过7.5亿，净增3，203万[13] - 算力业务收入为154亿元，同比提升8.3%[14] - 智算中心收入同比提升11.7%，联通云服务近44万政企大客户[14] - 云智产品付费用户超过1.1亿户，净增549万户[14] - 累计打造超5.3万个5G商业化项目，落地9，800余家5G工厂[14] - 国际业务收入同比增长14.9%，智慧客服智能服务占比达到85.6%[14] 担保业务情况 - 公司董事会批准将非融资性担保授权额度从22亿元提升至35亿元，其中对资产负债率未超70%被担保人的额度从20亿元增至30亿元[33] - 2026年第一季度，财务公司提供非融资性担保共计247笔[35] - 2026年第一季度，担保金额合计人民币9.22亿元[35] - 2026年第一季度，担保余额未超过人民币20亿元[35] - 被担保人（法人主体）的资产负债率均不超过70%[35] - 单笔担保金额最大为人民币169.06万元（联通（广东）产业互联网有限公司）[35] - 担保期限最长的为5年（2026年3月30日至2031年3月18日）[35] - 担保业务涉及至少5个省份的产业互联网有限公司[35] - 所有担保均为非融资性保函[35] - 财务公司为联通（江苏）产业互联网有限公司提供担保，单笔最大保函金额为439，900.00元[36] - 财务公司为联通（上海）产业互联网有限公司提供担保，单笔最大保函金额为792，666.24元[36] - 财务公司为联通（浙江）产业互联网有限公司提供担保，单笔最大保函金额为15，250，000.00元[36] - 财务公司为联通数字科技有限公司提供担保，单笔最大保函金额为8，997，434.30元[36] - 为联通（浙江）产业互联网有限公司提供的担保中，有7笔保函结束日期为2031-01-21，期限近5年[36] - 为联通（上海）产业互联网有限公司提供的担保中，有一笔保函结束日期为2030-05-13，期限超4年[36] - 为联通数字科技有限公司提供的担保中，有两笔保函结束日期分别为2030-07-23和2030-03-10，期限近4年[36] - 所有披露的保函均由“财务公司”作为担保方提供[36] - 保函种类均为“同上”，表明与前述条目种类一致[36] - 担保涉及的四家被担保方均为中国联通旗下的产业互联网或科技公司[36] - 财务公司为联通数字科技有限公司及其分公司提供担保，单笔最大保函金额为24，068，800元[40] - 财务公司为联通一汽通信科技（长春）有限公司提供多笔担保，单笔最大金额为1，653，529.41元[40] - 担保期限跨度较大，最短至2026年2月21日[40]，最长至2031年3月17日[38] - 担保对象主要为联通数字科技有限公司及其省级分公司，涉及福建、广东、广西等超过10个省份[38][40] - 部分保函金额较小，例如为联通数字科技有限公司提供的保函中有两笔金额均为9，350元[38] - 担保起始日期集中在2026年1月至3月，与公司2026年第一季度报告期吻合[38][39][40][41] - 为联通雄安产业互联网有限公司提供的保函中，单笔最大金额为869，055.39元[40] - 为联通数字科技有限公司内蒙古自治区分公司提供的保函中，单笔最大金额为2，350，365元[40] - 所有保函种类均标注为“同上”，表明为同一类型担保[38][40] - 担保涉及子公司类型多样，包括数字科技、产业互联网、通信科技及数字产业研究院等[38][40] - 财务公司为安徽分公司提供担保金额1，310，800元，期限从2026年2月13日至4月21日[42] - 财务公司为北京分公司提供担保金额1，000，000元，期限从2026年3月6日至2027年3月2日[42] - 财务公司为大连分公司提供担保金额1，755，443.46元，期限从2026年2月13日至10月30日[42] - 财务公司为福州分公司提供两笔担保，金额均为2，298，014.85元，期限分别至2029年9月29日[42] - 财务公司为抚州分公司提供担保金额1，465，943.20元，期限从2026年2月6日至3月30日[42] - 财务公司为广西分公司提供担保金额542，500元，期限从2026年3月16日至2029年4月2日[42] - 财务公司为龙岩分公司提供担保金额1，597，181.90元，期限从2026年1月4日至12月31日[44] - 财务公司为亳州分公司提供担保金额310，348.83元，期限从2026年1月29日至2030年11月25日[42] - 财务公司为南平分公司提供担保金额625，091.38元，期限从2026年3月6日至6月30日[44] - 财务公司为济南分公司提供担保金额629，700元，期限从2026年1月8日至2月28日[44] - 为山东省分公司提供担保，保函金额达7.57亿元人民币[200] - 为泰安市分公司提供长期担保，保函金额为496.29万元，有效期至2029年底[203] - 为新疆维吾尔自治区分公司提供多笔担保，单笔金额最高达80万元[208][209][210][211] - 为许昌市分公司提供多笔担保，其中最大单笔金额为127.34万元[227] - 为潍坊市分公司提供超长期担保，保函金额2万元，有效期至2031年2月[205] - 为乌鲁木齐市分公司提供长期担保，保函金额5万元，有效期至2030年4月[206] - 为内蒙古自治区分公司提供担保，保函金额为107.99万元[188] - 为武汉市分公司提供担保，保函金额为3.9万元，有效期至2029年2月[207] - 为青岛市分公司提供担保，保函金额为20.58万元[197] - 为三门峡市分公司提供担保，保函金额为13.05万元[198] - 财务公司2026年第一季度提供非融资性担保共计37笔，担保金额合计人民币24，274，928.08元[51] - 上述37笔担保的被担保人（法人主体）资产负债率均超过70%[50] - 财务公司该季度担保余额未超过人民币2亿元[50] - 担保总额中，对联通（山西）产业互联网有限公司的单笔担保金额最高，为9，200，278.00元[51] - 担保总额中，对联通（四川）产业互联网有限公司的担保发生额合计为5，288，290.16元[51] - 担保总额中，对联通（江西）产业互联网有限公司的担保发生额合计为5，100，603.85元[51] - 部分担保期限较长，例如对中讯邮电咨询设计院有限公司的担保期限至2029年3月31日[50] - 部分担保期限跨越多个财年，例如对中国联合网络通信有限公司重庆分公司的担保期限至2031年1月15日[50] - 财务公司提供的保函种类均为非融资性保函[51] - 公告发布日期为2026年4月21日[53]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [1][8] 报告核心观点 - 光模块行业延续高景气度，AI驱动下市场规模高速增长，光纤光缆行业呈现量价齐升态势 [3][8] - 全球算力需求快速增长，国内外云厂商纷纷上调AI算力产品价格，资本开支指引强劲 [8][34][36] - 三大电信运营商正从流量经营向以算力为核心的Token经营转型，并维持高股息率 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 2026年3月，通信（中信）行业指数下跌0.01%，显著跑赢上证指数（-6.51%）、沪深300指数（-5.53%）、深证成指（-7.02%）和创业板指（-3.79%）[8][13] - 通信行业子板块涨少跌多，其中网络接配及塔设、线缆板块分别上涨6.99%和5.68% [14] - 个股方面，长飞光纤（+33.80%）、*ST天喻（+30.00%）和新易盛（+23.06%）涨幅居前 [15][19] 2. 行业跟踪 2.1 全球云基础设施数据跟踪 - 25Q4，亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支合计1260亿美元，同比增长62.0% [23] - 2025年北美四大云厂商资本开支合计4100亿美元，同比增长67.3%，2026年指引合计超6600亿美元，预计同比增长61.0% [23] - 25Q4全球云基础设施服务支出达1109亿美元，同比增长29% [27] - 2026年3月以来，阿里云、百度智能云等国内云厂商相继上调AI算力产品价格，涨幅最高达34% [34] 2.2 全球算力规模数据跟踪 - 截至25H1，全球计算设备算力总规模为4495 EFlops，同比增长117%，其中智能算力规模占比达85% [37] - 截至25H1，中国计算设备算力总规模达962 EFlops，同比增长73%，智能算力规模占比81% [38] - 预计到2025年底中国智能算力规模将突破1000 EFlops [38] 2.4 通信设备行业跟踪 2.4.1 光模块 - 2026年3月，中国光模块出口额34.8亿元，同比下降19.3%，但出口均价同比上涨23.0%至11621.52元/kg [46][48] - TrendForce预计2026年AI光模块市场规模将达260亿美元，同比增长57% [8][64] - Lumentum预计2030年光通信市场规模将达900亿美元，2025-2030年CAGR为40% [8][80] - 光模块技术向高速率演进，800G/1.6T产品逐步量产，硅光方案在800G模块中占比已近50% [8][59][62][95] - LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [95] 2.4.2 服务器 - 服务器BMC芯片龙头信骅科技2026年3月营收12.35亿新台币，同比增长63.6%，环比增长22.2% [101][103] 2.4.3 交换机 - 2026年3月，中国以太网交换机出口额1.89亿美元，同比下降7.5% [104][109] 2.5 光纤光缆行业跟踪 - 2026年3月，中国光纤光缆出口额2.45亿美元，同比大幅增长263.84%，出口均价76.11美元/千克，同比增长204.32% [8][113] - 2026年1-2月，三大运营商光纤光缆集采规模显著，其中中国移动“特种光缆产品集中采购项目”规模约313.1万芯公里 [118] 2.6 国内电信行业跟踪 - 2026年1-2月，国内电信业务收入累计完成2904亿元，同比下降1.7% [123] - 截至2026年2月，5G移动电话用户达12.35亿户，占移动电话用户的67.6% [127] - 截至2026年2月，全国5G基站总数达490.9万个，占移动基站总数的38% [139] - 2025年三大运营商资本开支合计2855亿元，同比下降10.5%，预计2026年合计2596亿元，同比下降9.1% [142] 5. 投资建议 - 建议关注三个方向：1）光模块/光芯片/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、仕佳光子、光迅科技、华工科技、太辰光；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [8]

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2026 年 04 月 19 日 [Table_Title] 持续推荐商业航天、AI 算力两大主线 [Table_Title2] 通信 [Table_Summary] 1、最新观点 当前时点，外部地缘政治风险仍在持续，市场风险偏好可能影 响短期市场波动，AI仍是近段时间重点投资主线，关注供需失 衡推动的国产算力和算力租赁&业绩确定性强的光模块和光纤 光缆板块。 (1)算力供需失衡，算力消耗急剧扩大, 三大云厂商集体涨价。 一方面，当前供需失衡局面体现上游芯片和算力租赁行业相关需 求景气度向好，相关议价能力提升推动价格上涨，利好国产 AI 芯 片和算力租赁相关厂商，相关受益标的包括寒武纪、海光信息、 润泽科技、奥飞数据、东阳光、神州数码、软通动力等；另一方 面，AI 服务成本上升将传导至下游应用开发，可能加速下游行业 整合，加速对于算力使用效率的提升。 (2)当前时点处于一季报发布期间，相关板块，在当前市场震 荡过程中，相关板块业绩确定性强，仍处于业绩兑现期内，仍 具备配置价值。相关企业包括中际旭创、新易盛、天孚通信、 长飞光纤、亨通光电等。 下游包括地面设 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 核心观点 - AI商业化全面提速，海内外大模型厂商上调服务价格和收入预期，上游算力芯片与光器件持续高景气 [2][9] - 亚马逊自研芯片业务年化营收突破200亿美元，同比实现三位数增长，其Trainium系列AI训练芯片需求旺盛、产能被大量锁定 [2][7][9] - 光通信关键部件激光器芯片需求爆发，Lumentum公司订单已排期至2028年 [2][8][9] 板块行情总结 - **市场表现**：2026年第14周，通信（设备Ⅲ）板块上涨10.65%，在长江一级行业中排名第2位；2026年年初以来，板块累计上涨19.74%，排名第1位 [2][5] - **个股表现**：本周板块内市值80亿元以上的公司中，涨幅前三为长芯博创（+35.49%）、长江通信（+25.54%）、永鼎股份（+22.98%）；跌幅前三为德科立（-4.41%）、亨通光电（-3.57%）、中天科技（-2.84%） [5] AI商业化进展总结 - **海外厂商**： - Anthropic年化营收突破300亿美元，较2025年末的90亿美元规模大幅跃升；年消费超100万美元的企业客户数超过1000家，较2月时规模翻倍 [6] - OpenAI预计2026/2027/2030年广告收入将达24/110/1020亿美元；预计每位用户平均广告收入将从2025年的3.5美元增长至2026年的12美元，2030年达60美元 [6] - **国内厂商**： - 智谱AI发布GLM-5.1模型，并在SWE-benchPro基准测试中首次超越Opus4.6；其GLM API调用价格再度上调10% [6] - 智谱AI在API调用涨价83%后，调用量仍增长400%；其云端部署毛利率从2024年的3.3%提升至2025年的18.9% [6] - 腾讯云宣布自5月9日起，AI算力相关产品价格上调5% [6] 上游供应链景气度总结 - **算力芯片**： - 亚马逊2026年第一季度AWS AI年化收入超过150亿美元，自研芯片业务年化营收突破200亿美元，同比实现三位数增长 [7] - Trainium2芯片已基本售罄，2026年初上市的Trainium3接近满额预订，未上市的Trainium4也已被锁定部分产能 [7] - Anthropic的Claude模型均在亚马逊Trainium芯片上完成训练 [7] - **光器件/芯片**： - Lumentum公司表示受AI数据中心需求推动，激光器芯片等高景气度持续，当前订单已排至2028年，且预计2028年剩余产能将在两个季度内完全锁定 [8] - 公司积极扩产磷化铟，从FY25Q4至FY26Q2的三个季度产能已增长40%；规划至2026年末产能再增加50%，但仍难以匹配爆发式需求 [8] 投资建议与关注标的总结 报告基于AI商业化提速与上游高景气的判断，推荐了多个细分领域的公司 [9]： - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、华懋科技、嘉元科技；关注太辰光、源杰科技 - **液冷**：推荐英维克 - **光纤光缆**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技；关注长飞光纤 - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 重点公司估值数据（部分摘要） 报告提供了重点公司的估值数据，以下为部分示例（单位：亿元人民币）[18]： - **中国移动**：2025年预测归母净利润1，370.95亿元，对应PE估值14.8倍；2026年预测归母净利润1，293.78亿元，对应PE估值15.7倍 - **中际旭创**：2025年预测归母净利润107.97亿元，对应PE估值75.6倍；2026年预测归母净利润222.17亿元，对应PE估值36.7倍 - **新易盛**：2025年预测归母净利润87.63亿元，对应PE估值59.3倍；2026年预测归母净利润151.24亿元，对应PE估值34.3倍 - **天孚通信**：2025年预测归母净利润20.17亿元，对应PE估值138.3倍；2026年预测归母净利润41.45亿元，对应PE估值67.3倍

报告投资评级 - 行业投资评级为 **看好**，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 通信行业在AI算力和光互连技术领域迎来重大产业进展，Anthropic商业化爆发式增长及英伟达与Marvell的战略合作，共同驱动AI基础设施投资热潮，为通信产业链带来明确增长动力 [2][5][6][7] 板块市场表现 - **近期表现**：2026年第13周，通信板块上涨 **3.08%**，在长江一级行业中排名 **第1位** [2][4] - **年初至今表现**：2026年年初以来，通信板块上涨 **8.22%**，在长江一级行业中排名 **第3位** [2][4] - **个股表现**：本周通信板块内市值80亿元以上的公司中，涨幅前三为长飞光纤 (**+28.53%**)、永鼎股份 (**+21.25%**)、德科立 (**+20.26%**)；跌幅前三为英维克 (**-10.20%**)、深南电路 (**-8.75%**)、深桑达A (**-8.64%**) [4] Anthropic商业化与算力布局 - **商业化爆发**：截至2026年4月，Anthropic年化营收(ARR)突破 **300亿美元**，较2025年末的 **90亿美元** 大幅跃升 [2][5] - **大客户增长**：年消费超100万美元的企业客户数超过 **1000家**，较2026年2月G轮融资时披露的规模翻倍 [5] - **数据中心项目**：与谷歌合作，获得谷歌 **数十亿美元** 融资支持，用于德克萨斯州Nexus数据中心项目；项目占地 **2800英亩**，预计最早2026年底交付约 **500MW** 算力容量，远期最大可扩容至 **7.7GW** [5] - **新一代TPU算力**：与谷歌、博通签署协议，共同开发 **数吉瓦级** 新一代TPU算力，预计2027年起逐步上线，是公司迄今规模最大的算力投入，加码其2025年11月承诺的 **500亿美元** 美国算力基础设施投资计划 [2][5] 英伟达与Marvell战略合作 - **战略投资**：英伟达完成对Marvell **20亿美元** 的战略投资，双方达成全面战略合作 [2][6] - **生态协同**：通过NVLink Fusion将Marvell接入英伟达AI工厂与AI-RAN生态体系，Marvell提供定制化XPUs与兼容NVLink Fusion的Scale-up网络解决方案，英伟达提供Vera CPU、CX系列网卡、Bluefield DPU、NVLink互连技术、Spectrum系列交换机及机架级AI计算等全栈底层技术支持 [6] - **技术联合研发**：双方将联合研发硅光子技术，推进先进光互连解决方案 [2][6] AI大模型调用趋势 - **整体调用量**：在2026年3月30日至4月5日当周，海外大模型整体调用量约为 **26.99T**，环比增长 **+18.7%** [21] - **模型份额**：调用量份额前几位包括：Others (**40.76%**)、Qwen3.6 Plus (free) (**17.04%**)、MiMo-V2-Pro (**11.41%**)、Qwen3.6 Plus Preview (**6.08%**) 等 [21] 投资建议与关注标的 报告基于AI算力与光通信主线，推荐关注以下细分领域及公司 [7]： 1. **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 2. **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 3. **液冷**：推荐英维克 4. **光纤光缆**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 5. **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 6. **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 7. **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - **行业定位**：量子科技（包括量子计算、量子通信与量子精密测量）是新一轮科技革命和产业变革的前沿方向，是对传统信息技术体系具有颠覆性影响的重大创新领域，已成为全球科技竞争与产业布局的战略制高点，当前正处于从科研突破向产业化探索过渡的关键阶段 [1] - **发展驱动力**：政策与资金双轮驱动产业发展，量子科技在我国战略定位持续提升，被列为“十五五”期间六大未来产业之首，全球30余个国家累计投资超350亿美元 [7] - **技术进展**：三大领域技术持续突破，产业化步伐不断加快，其中量子通信依托量子密钥分发（QKD）技术率先实现规模化商用，是当前产业化程度最高的细分领域 [7] - **竞争格局**：全球竞争日趋激烈，中美欧形成竞相投入态势，我国量子科技已实现从跟跑、并跑到部分领跑的历史飞跃，在量子通信研究上稳居国际领先地位 [7] - **市场前景**：应用场景持续拓展，行业市场空间逐步打开，随着下游需求释放与产业生态不断完善，量子科技产业有望进入应用加速拓展期 [7] 行业概述 - **定义与范畴**：量子科技主要包括量子计算、量子通信和量子精密测量三大领域，能够在保障信息安全、提升运算速度、提高测量精度等方面突破经典技术瓶颈 [11] - **全球投入**：截至2025年8月，全球30余个国家和地区已制定或更新量子科技领域发展战略，据公开信息不完全统计，全球相关投资总额已超350亿美元 [12] - **产业链结构**：量子科技产业链从上游到下游主要包含基础光电元器件、量子通信核心元器件、量子通信传输干线、量子系统平台以及应用层五个环节 [14] 重点公司分析 - **中国电信**：市值5262亿元（十亿元单位），投资评级为“强烈推荐”，预测25年EPS为0.36元，26年EPS为0.38元，26年PE为15.2倍 [2]。公司以“全产业链领航者”为定位，注资30亿元成立中电信量子集团并控股国盾量子（持股21.86%），形成“运营商+科创板上市企业”双平台架构 [20] - **中国移动**：市值20220亿元（十亿元单位），投资评级为“强烈推荐”，预测25年EPS为6.35元，26年EPS为6.64元，26年PE为14.1倍 [2]。公司以“生态整合者”身份布局，投资了华翊量子、玻色量子等多家初创企业，目标打造国际一流量子通信技术能力 [23] - **中国联通**：市值1398亿元（十亿元单位），投资评级为“增持”，预测25年EPS为0.29元，26年EPS为0.31元，26年PE为14.3倍 [2]。公司定位“技术创新探索者”，重点突破通信与量子的融合技术，2025年发布了全球首款抗量子安全手机 [23] - **国盾量子**：市值534亿元（十亿元单位），未给予投资评级，预测25年EPS为0.05元，26年EPS为0.24元 [2]。公司是全球极少数在量子信息三大主要方向均具备规模化产业化能力的公司，量子通信领域同族专利数全球第一 [17] - **其他独角兽**：本源量子已进入上市辅导阶段，新一轮融资估值120亿元；国仪量子科创板上市已获受理，计划募资11.69亿元；玻色量子于2025年完成数亿元A++轮融资 [17] 量子通信领域 - **行业概况**：量子保密通信基于物理机制，具有信息理论安全，产品已达实用程度，但成本较高；传统密码通信技术成熟但未来可能被量子计算破解 [33] - **市场规模**：中国量子通信市场规模由2020年的540亿元增至2024年的892亿元，年均复合增长率为13.4%，预计2025年增至937亿元 [42]。全球QKD产业规模从2023年的9亿美元增至2024年的19.4亿美元，预计2025年达35亿美元 [51] - **产业链**：上游为核心器件与材料（如量子芯片、光源、单光子探测器）；中游为核心设备、网络建设集成、保密网络运营及PQC；下游应用包括国防、金融、电网等 [40][41] - **发展现状**： - **商业化加快**：量子通信正从实验室快速走向规模化商用 [42] - **投融资理性**：量子安全领域年度融资总额在2021年达8亿美元峰值后呈下滑并趋于平稳，投资结构更趋理性 [52] - **技术领先**：我国处于技术创新第一梯队，2023年量子通信行业专利授权数量为331项 [54] 量子计算领域 - **行业概述**：行业处于含噪中等规模量子（NISQ）时代，实用化落地尚未实现突破，量子比特可处于叠加态，使其在处理特定问题上潜力巨大 [56][59] - **技术路线**：多种硬件技术路线并行，包括超导、离子阱、光量子、中性原子、硅半导体等，其中超导路径最受关注 [61] - **产业链**：上游为环境支撑系统、测控系统及核心组件；中游为量子计算整机制造商和软件开发商；下游为量子计算云服务提供商与行业应用企业 [66][71][74] - **发展现状**： - **市场潜力**：2023年全球量子计算产业规模达47亿美元，预计2035年有望达到8117亿美元，2023-2028年CAGR为44.8% [78] - **投融资活跃**：2024年全球量子计算融资总额达20.15亿美元，同比增长30.34%，风险投资占主导地位 [86][92] - **创新活跃**：量子计算科研论文与专利数量快速增长，2024年论文同比增长42%，增量达1600余篇；量子计算与AI融合、量子-经典融合计算、量子纠错成为研究热点 [91][93][95] 量子精密测量领域 - **行业概述**：利用量子体系作为探针，实现对磁场、重力场等物理量的高精度测量，技术路线多样，包括原子、离子、固态自旋等 [98][100] - **应用前景**：应用场景正由科研和军工向产业化拓展，在网络时频同步、生物磁场探测、精密导航等领域已形成初步应用基础，未来在惯性导航、资源勘探、医疗成像等领域潜力广阔 [104] - **产业链**：产业生态初步完善，涵盖核心器件、测量系统及下游应用 [108] - **发展现状**： - **市场规模增长**：中国量子精密测量市场规模迅速增长，民用化转型成为关键 [28] - **投融资集中**：中美领跑投融资市场，融资轮次向中后期集中 [28] - **AI赋能**：AI赋能量子精密测量成为新热点 [28]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级 [6] 核心观点 - AI驱动的算力建设是核心增长引擎，光通信产业链（尤其是光互连、光纤光缆、光模块）将深度受益 [15][17][36] - 超大规模数据中心（云服务商）的需求正重塑光纤供应链，其优先考虑速度与供应量而非价格，推动行业从供过于求转向“光纤饥荒”，并带动光纤光缆市场增长 [3][36][37] - 数据中心互联（DCI）市场空间随AI数据中心扩张而打开，将拉动光纤、光模块等整体需求 [18][19] - 通信板块近期表现强劲，子板块中通信设备和光通信指数领涨 [20][22] 根据目录总结 1 2030年，AI光互连市场有望冲击1000亿美元 - 市场空间：LightCounting预测，到2030年，AI集群使用的光互连产品年销售额有望达到1000亿美元 [2][15] - 近期增长：2024年以太网光模块销售额翻倍，2025年增长70% [15] - 短期制约：2026年因XPU和交换机ASIC芯片短缺限制AI集群扩张，光模块销售额增长可能被限制在“仅”60%左右 [16] - 技术驱动：英伟达下一代AI算力架构转向更高密度芯片互连和更高速数据传输，受限于铜缆物理极限，光学传输方案（如CPO）获得发展空间，单颗GPU带宽极限达3.6 TB/s [17] - DCI机遇：数据中心互联（DCI）技术有助于分担AI数据运算负载，正推动光模块速率从400G向800G和1.6T升级，看好其带来的光纤、光模块需求放量 [18][19] 2 行情回顾：通信板块整体上涨，通信设备表现相对最优 - 市场表现：本周（2026年03月30日-04月03日）通信板块上涨，表现强于上证综指 [20] - 子板块涨跌：通信设备指数上涨4.0%，光通信指数上涨3.3%；移动互联网、卫星互联网、液冷服务器、IDC、物联网、云计算指数均下跌 [22] 3 行业新闻 - **光纤市场**：2026年第一季度国内G.652.D光纤价格强势上涨，最高价达105元/芯公里，平均价80元/芯公里，供需矛盾深化 [30][32] - **AI芯片市场**：2025年中国云端AI加速器市场总出货量约400万张，英伟达份额约55%，华为出货约81.2万颗，份额20%，本土厂商中排名第一 [29] - **ICT支出**：IDC预测，2026年亚太地区（不含中日）ICT支出将增长5.4%至6470亿美元，到2029年将增至7580亿美元以上 [30] - **设备集采**：广东电信启动规模超3亿元的50G PON OLT设备集采 [28] 4 公司新闻 - **中际旭创**：2025年收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [5][33] - **德科立**：2025年收入9.34亿元，同比增长10.99%；归母净利润7155.59万元，同比减少28.77% [5][33] - **太辰光**：2025年收入15.47亿元，同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长14.43% [5][33] - **广和通**：2025年收入69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [5][34] - **美格智能**：2025年收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27% [5][34] 5 投资建议：海外美股科技涨跌不一，光通信主题“一枝独秀” - **海外市场**：美股光通信板块表现突出，Lumentum、Ciena、Nokia、Coherent、康宁分别上涨8.1%、7.8%、6.7%、4.2%、3.9% [36] - **产业趋势**：超大规模企业（如Meta）正深度影响光纤制造，其需求聚焦于高性能、高芯数、短距离的数据中心应用，推动供应链向垂直整合发展 [36] - **需求预测**：Stratview Research指出，全球光纤需求预计到2027年将超过8亿光纤公里，推动光缆市场到2031年突破130亿美元 [37] - **关注板块**：报告建议重点关注光通信（光纤光缆、光模块）、液冷、商业航天、算力设备、卫星通信、IDC及运营商等产业链相关公司 [37][38][39][40]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 硅光产业链产能加速扩充，国内外晶圆厂及设备商积极扩产，行业高景气度确定 [2][6][7] - 龙头厂商通过投建工厂、锁定订单等方式夯实上游光芯片供应韧性，AI算力主线景气度持续验证 [2][8][9] 板块行情 - 2026年第12周，通信板块下跌1.69%，在长江一级行业中排名第25位 [2][5] - 2026年年初以来，通信板块上涨4.99%，在长江一级行业中排名第10位 [2][5] - 个股层面，本周涨幅前三为长飞光纤(+26.5%)、光库科技(+18.7%)、德科立(+16.4%)；跌幅前三为鼎通科技(-14.1%)、国盾量子(-14.2%)、世嘉科技(-19.0%) [5] 国内外硅光晶圆厂扩产动态 - **海外方面**：Tower半导体计划全资控股日本300mm硅光晶圆厂(Fab7)，并计划在获得补贴批准后扩产，目标将现有鱼津300mm晶圆厂产能提升至目前的4倍，以加速硅光芯片(PIC)全量出货 [6] - **国内方面**：苏州星钥光子硅光项目开工，由长光华芯、亨通光电等联合发起，项目总投资50亿元，一期投资12亿元，计划于2026年底通线，预计2027年初投产 [7] - **设备订单**：罗博特科子公司ficonTEC近期签署约6亿元可插拔硅光技术量产化耦合设备及服务订单 [7] 光芯片供应链动态 - **工厂投建**：Lumentum收购美国一座24万平方英尺的工厂，将改造用于生产InP光学器件，包括CW光源和超高功率激光器 [8] - **订单锁定**：新易盛公告2026年预计向鸿辰光子采购原材料不超过15亿元；2025年实际采购1.36亿元，较8000万元的预计额超出69.45% [8] - **供应商信息**：鸿辰光子主营Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体芯片，拥有年产能1.5万片晶圆、1.5亿颗芯片，2025年实现主营业务收入9131.00万元、净利润6090.66万元 [8] 投资建议与重点公司 - 报告推荐了七大细分领域的重点公司 [9] - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [9] - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [9] - **液冷**：推荐英维克 [9] - **光纤光缆**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [9] - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [9] - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [9] - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [9] 重点公司财务数据摘要 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年、2025年第二季度及第三季度的营收与业绩同比增速 [17] - **部分公司数据示例**： - 中国移动(600941.SH)：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长5.0%；2025年第三季度营收同比增长2.5%，归母净利润同比增长1.4% [17] - 中际旭创(300308.SZ)：2024年营收同比增长122.6%，归母净利润同比增长137.9%；2025年第三季度营收同比增长56.8%，归母净利润同比增长125.0% [17] - 新易盛(300502.SZ)：2024年营收同比增长179.1%，归母净利润同比增长312.3%；2025年第三季度营收同比增长152.5%，归母净利润同比增长205.4% [17] 行业数据与图表信息 - **图2**：展示了海外大模型Token调用情况，数据显示2026年3月23日至3月29日整体调用量约22.73T，环比增长11.9% [21] - 调用量份额前几位包括：MiMo-V2-Pro (17.4%)、Step 3.5 Flash (6.6%)、MiniMax M2.7 (5.7%)、DeepSeek V3.2 (5.5%)等 [21]