| 欧佩克公布月度 | 扮演的角色发表 | 报告。 | 与一场问答。 | 话。 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油市场报告 | 讲话。 | · 10:00:00 | · 07:00:00 | · 2025-04-18 | | (月报具体公布 | ·07:40:00 | 国新办就国民经 | 2025年FOMC票 | 美股休市一日。 | | 时间待定,一般 | 2027年FOMC票 | 济运行情况举行 | 委、堪萨斯联储 | · 2025-04-18 | | 于北京时间18- | 委、亚特兰大联 | 新闻发布会。 | 主席施密德和达 | 旗下贵金属、美 | | 21点左右公 | 储主席博斯蒂克 | | 拉斯联储主席洛 | 国原油、外汇和 | | 布)。 | 就货币政策发表 | | 根就美国经济和 | 股指期货合约全 | | 国家能源局每月 | 讲话。 | | 银行业进行炉边 | 天交易暂停。 | | 15日左右公布全 | ·09:20:00 | | 谈话。 | · 2025-04-18 | | 社会用电量数 | 今日有1000亿 | | 国内成品油将开 | 港股休市一日, ...

中国联通：苗守野任副总经理、党组成员 金十数据4月11日讯，中国联通4月11日召开党组（扩大）会议，传达中央决定，苗守野同志任中国联合 网络通信集团有限公司副总经理、党组成员。相关任职事项按有关法律规定办理。 ...

业绩与发展 - 2024年推进“三向新”，高质量发展有新突破[2] - 过去几年每股分红双位数增长[4] 未来展望 - 2025年实现多方面提升[2] 新策略 - 深入实施融合创新战略拓展业务[2] - 推动提升上市公司投资价值[4] 投资者沟通 - 完善股东沟通渠道高频交流[5] - 组织反向路演等活动[5] - 借助数字化等强化沟通[5] 其他 - 2025年3月注销回购的513,314,385股[4] - 强化市值管理共享发展成果[1]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 联通聚焦联网通信和算网数智两大主业，推进网络、技术、服务向新，高质量发展取得新突破，看好未来发展，考虑新业务发展不确定性，预计25 - 27年归母净利润为98.73/107.70/117.12亿元（25 - 26年原值为100.49/110.75亿元），维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入3895.9亿元，同比增长4.6%，服务收入3459.8亿元，同比增长3.2%；利润总额250.9亿元，归母净利润90.3亿元，同比增长10.5%；加权平均净资产收益率提升至5.5% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4046.30亿元、4181.13亿元、4309.45亿元，增长率分别为3.86%、3.33%、3.07%；归母净利润分别为98.73亿元、107.70亿元、117.12亿元，增长率分别为9.34%、9.09%、8.75% [11] 业务情况 - 2024年联网通信业务收入同比增长1.5%，占服务收入76%，移动和宽带用户数达4.7亿，净增1952万，物联网连接数超6.2亿，净增1.3亿，车联网连接数7600万保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超1200万，占全国1/8 [2] - 2024年算网数智业务收入同比增长9.6%，占服务收入24%，联通云收入686亿元、同比提升17.1%，数据中心收入259亿元、同比提升7.4%，智算业务去年签约金额超260亿元 [2] - 2024年为公众客户提供智慧生活服务，智能服务收入达71亿元，同比提升26.5%；数据服务收入达64亿元，同比提升20.8%；国际业务收入达125亿元，同比提升15.2% [3] 投资与运营 - 2024年资本开支613.7亿元、同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；移动网络人口覆盖率达99%，提升近1个百分点，宽带网络端口数同比提升5%；年化节省OPEX 19亿元，每单位业务能耗下降10% [4] - 2025年预计固定资产投资550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，并为人工智能重点基础设施和重大工程专项作特别预算安排 [5] 分红情况 - 董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），全年股息合计每股0.1580元（含税），同比增长19.7% [5]

文章核心观点 3月28日中证5G产业50指数下跌，介绍其近期表现、样本选取、持仓等情况及样本调整规则和跟踪的公募基金 [1][2] 指数表现 - 3月28日中证5G产业50指数下跌0.26%，报1186.79点，成交额406.38亿元 [1] - 近一个月下跌8.46%，近三个月下跌2.38%，年至今上涨0.62% [1] 指数样本 - 从沪深市场5G产业链相关上市公司证券中选取50只市值规模较大且营收水平相对较高的证券作为样本 [1] - 以2015年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为立讯精密（9.73%）、中国电信（5.76%）、韦尔股份（5.46%）、中兴通讯（5.37%）、中国移动（4.62%）、中国联通（4.26%）、中际旭创（4.2%）、工业富联（3.82%）、兆易创新（3.73%）、新易盛（3.24%） [1] - 深圳证券交易所占比57.59%、上海证券交易所占比42.41% [1] - 信息技术占比56.61%、通信服务占比43.39% [1] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除 [2] 跟踪基金 - 跟踪5G 50的公募基金包括博时中证5G产业50ETF联接A、博时中证5G产业50ETF联接C、博时中证5G产业50ETF [2]

文章核心观点 随着存储上游控产、库存消化，以及AI应用扩大带来新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升 ，建议关注相关存储模组、端侧存储和芯片设计企业以及AI产业链及端侧消费电子相关标的等 [3] 市场回顾 - 上周（3.17 - 3.21）申万电子行业指数下跌4.09%，在申万31个行业中排第29，跑输沪深300指数1.80% [1] 美光业绩情况 - 美光公布FY2025Q2财季（2024年12月 - 2025年2月）业绩，营收80.53亿美元，环比减少8%，同比增长38% [1] - DRAM收入61.23亿美元，占总收入76%，环比减少4.4%；DRAM Bit出货量环比减少7% - 9%，DRAM ASP环比增长中个位数百分比 [1] - NAND收入18.55亿美元，占总收入23%，环比减少17.4%；NAND Bit出货量环比略有增长，NAND ASP环比减少约17% - 19% [1] - 分事业部看，CNBU营收45.64亿美元，环比增长4%；MBU营收10.68亿美元，环比下降30%；SBU营收环比下降20% [2] 美光业绩预期 - 预计2025年服务器出货量中个位数百分比增长，传统和AI服务器均增长 [2] - 预计2025日历年HBM总市场规模达350亿美元以上，高于之前预估的300亿美元 [2] - 预计2025年下半年HBM3E 12H占HBM总出货量绝大部分，2025财年HBM收入达数十亿美元，2026年对HBM4量产 [2] - 预计未来几个月NAND bit出货量恢复增长，第三财季（2025年3月 - 5月）DRAM和NAND bit出货量均正增长，营收达86 - 90亿美元 [2] 国内云厂商及运营商资本开支 - 腾讯资本开支连续四个季度同比三位数增长，2024年度突破767亿元，同比增长221%，2024年资本开支占营收比例12%，2025年指引为低双位数 [3] - 中国联通2024年算力投资同比上升19%，2025年预计同比增长28%，预计固定资产投资550亿元左右，推进IDC向AIDC、通算向智算升级 [3] 投资策略 - 建议关注佰维存储、澜起科技等存储模组公司，兆易创新、北京君正等端侧存储和芯片设计企业 [3] - 建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为4014/4314/4534亿元，同比增长5.3%/5.1%/5.1%，归母净利润99.2/106.9/113.1亿元，同比增长9.8%/7.8%/5.7%，算力业务加速成长，有望开辟全新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现收入3895.9亿元，同比增长4.6%；归母净利润90.3亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润67.0亿元，同比下降10.6%；经营活动现金流量净额为912.6亿元，同比下降12.5% [1] - 2024年第四季度单季，公司实现收入994.7亿元，同比增长9.4%；归母净利润为6.9亿元，同比增长16.3% [1] 业务发展 - 算网数智推动增长，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，建设大规模智算中心，建成300多个训推一体的算力资源池，智算规模超过17E FLOPS，联通云收入686亿元、同比提升17.1%，数据中心收入259亿元、同比提升7.4%，智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超过260亿元，打造元景大模型，突破关键技术，在国际评测中排名前列 [1] - C端业务稳盘托底，2024年联网通信业务收入占服务收入76%、同比提升1.5%，用户规模再创新高，移动和宽带用户数达到4.7亿、净增1952万，物联网连接数超过6.2亿、净增1.3亿，车联网连接数达到7600万、保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超过1200万、占全国的1/8 [2] 资本开支 - 2024年公司资本开支613.7亿元、同比下降17%，其中算力投资同比上升19% [2] - 2025年预计固定资产投资在550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，公司为人工智能重点基础设施和重大工程家项作了特别预算安排 [2] 股东回报 - 董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），连同已派发的中期股息每股0.0959元（含税），全年股息总计每股0.1580元（含税），同比增长19.7% [2] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 372,597 | 389,589 | 410,394 | 431,420 | 453,422 | | 增长率yoy（%） | 5.0 | 4.6 | 5.3 | 5.1 | 5.1 | | 归母净利润（百万元） | 8,173 | 9,030 | 9,917 | 10,694 | 11,306 | | 增长率yoy（%） | 12.0 | 10.5 | 9.8 | 7.8 | 5.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.26 | 0.29 | 0.32 | 0.34 | 0.36 | | 净资产收益率（%） | 5.1 | 5.5 | 5.9 | 6.1 | 6.3 | | P/E（倍） | 21.5 | 19.5 | 17.7 | 16.4 | 15.5 | | P/B（倍） | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | [5] 股票信息 - 行业为通信服务，前次评级为买入，2025年03月26日收盘价为5.62元，总市值为175,706.07百万元，总股本为31,264.43百万股，自由流通股占比98.41%，30日日均成交量为786.55百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 03至2025 - 03中国联通和沪深300的股价走势 [7][8] 相关研究 - 《中国联通（600050.SH）：算网生态战略部署，数智融专加速转型》2024 - 07 - 25 - 《中国联通（600050.SH）：重点投资算网数智，资本开支拐点已现》2024 - 03 - 22 - 《中国联通（600050.SH）：业绩符专预期，持续深化高质量发展》2023 - 08 - 10 [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率的预测数据 [11]

文章核心观点 联通申请流量结算方案专利以降低用户经济损失 [1] 公司信息 - 公司成立于1994年，位于北京，以电信、广播电视和卫星传输服务为主 [2] - 企业注册资本和实缴资本均为10481551.957532万人民币 [2] - 公司共对外投资33家企业，参与招投标项目3091次 [2] - 公司有商标信息3663条，专利信息5000条，行政许可11个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“流量结算方案的确定方法、装置、设备及存储介质”的专利，公开号CN 119676008 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该专利用于解决为超出流量确定合适费用结算方案、降低用户经济损失的问题 [1] - 方法包括获取目标流量值，根据多个候选流量包价格和流量额度、预设流量单价确定目标方案，目标方案费用值小于预设费用阈值 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年中国联通经营稳健，归母净利润同比增长10.5%，营收3896亿元同比+4.6%，扣非净利润67亿元同比-10.6%，EBITDA达923亿，ROE为5.49%同比+0.41pct，Q4单季营收995亿元同比+9.4%，归母净利润6.9亿元同比+16.26% [1][9] - 算网数智业务增长提速，基础通信业务稳健发展，创新业务布局成果显著，产业互联网收入达824亿元同比+24%，传统业务用户结构持续优化 [2][13][15] - 资本开支及资本开支占收比下降，成本费用率基本持平，经营稳健，规划2025年资本开支550亿元 [3] - 联网算网协调发展，网络服务能力持续提升，2024年算网数智投资141亿元同比增长11% [3][21] - 分红率持续提升，每股股息5年CAGR达19.1%，拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%同比+4.5pct [3][22] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|407,591|424,570|442,731| |(+/-%)|5.0%|4.6%|4.6%|4.2%|4.3%| |净利润(百万元)|8173|9030|10009|11149|12444| |(+/-%)|12.0%|10.5%|10.8%|11.4%|11.6%| |每股收益（元）|0.26|0.28|0.31|0.35|0.39| |EBIT Margin|5.9%|5.2%|5.7%|6.2%|6.9%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|5.5%|5.9%|6.4%|7.0%| |市盈率（PE）|23.9|21.7|19.5|17.5|15.7| |EV/EBITDA|5.7|6.0|7.2|6.3|5.6| |市净率（PB）|1.23|1.19|1.16|1.13|1.10|[5] 业务发展情况 - 创新业务：2024年产业互联网收入达824亿元同比+24%，“联通云”收入361亿元同比+17.1%，数据中心业务收入259亿元同比+7.4%，大数据服务收入64亿元同比+20.8%，智算业务签约金额超260亿元 [2][13] - 传统业务：“大联接”用户达11.4亿户，全年净增1.95亿户；5G套餐用户达2.90亿户，渗透率达83%同比增长5pct；固网宽带出账用户达1.2亿户，连续全年净增用户突破884万户 [2][15] 成本费用情况 - 资本开支：2024年资本开支614亿元，占主营业务收入同比2023年下降3.3pct，规划2025年资本开支550亿元 [3][16] - 折旧及摊销：2024年778亿元，占营业收入比23.8%，同比2023年下降2.8pct [3][16] - 费用率：运营及支撑成本占营业收入比基本持平，销售费用率同比下降0.1pct、人工成本占收比同比提升1pct、研发费用率同比提升0.1pct [3][16] 网络服务能力 - 2024年算网数智投资141亿元同比增长11%，IDC机架达42万架，机架上柜率达68%，智算总规模超过17E flops，训练推理算力池超300个 [3][21] 分红情况 - 拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%同比+4.5pct，每股股息5年CAGR达19.1% [3][22] 投资建议 - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100/112/124亿元，对应港股PE分别为13/12/11x，PB分别为0.7/0.6/0.6x；对应A股PE分别为20/18/16x，PB分别为1.1/1.0/1.0x [4][24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年中国联通经营稳健，归母净利润同比增长10.5%，营收3896亿元，同比增长4.6%，扣非净利润67亿元，同比下降10.6%，EBITDA达923亿，ROE为5.49%，同比提升0.41pct，Q4单季营收995亿元，同比增长9.4%，归母净利润6.9亿元，同比增长16.26% [1][9] - 算网数智业务增长提速，产业互联网收入达824亿元，同比增长24%，“联通云”收入361亿元，同比增长17.1%，数据中心业务收入259亿元，同比增长7.4%，大数据服务收入64亿元，同比增长20.8%，智算业务签约金额超260亿元；传统业务用户结构持续优化，“大联接”用户达11.4亿户，净增1.95亿户，5G套餐用户达2.90亿户，渗透率83%，同比增长5pct，固网宽带出账用户达1.2亿户，净增超884万户 [2][13][15] - 资本开支及资本开支占收比下降，2024年资本开支614亿元，规划2025年为550亿元，折旧及摊销费用占收比下降2.8pct至23.8%，运营及支撑成本占比基本持平，销售费用率下降0.1pct，人工成本占收比提升1pct，研发费用率提升0.1pct [3][16] - 联网算网协调发展，2024年算网数智投资141亿元，同比增长11%，IDC机架达42万架，机架上柜率68%，智算总规模超17E flops，训练推理算力池超300个 [3][21] - 分红率持续提升，拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%，同比增长4.5pct，每股股息5年CAGR达19.1% [3][22] - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100/112/124亿元，对应港股PE分别为13/12/11x，PB分别为0.7/0.6/0.6x；对应A股PE分别为20/18/16x，PB分别为1.1/1.0/1.0x [4][24] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2023 - 2027年分别为3725.97亿、3895.89亿、4075.91亿、4245.70亿、4427.31亿元，增速分别为5.0%、4.6%、4.6%、4.2%、4.3% [5] 净利润 - 2023 - 2027年分别为81.73亿、90.30亿、100.09亿、111.49亿、124.44亿元，增速分别为12.0%、10.5%、10.8%、11.4%、11.6% [5] 其他指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.26、0.28、0.31、0.35、0.39元；EBIT Margin分别为5.9%、5.2%、5.7%、6.2%、6.9%；ROE分别为5.1%、5.5%、5.9%、6.4%、7.0%；市盈率分别为23.9、21.7、19.5、17.5、15.7；EV/EBITDA分别为5.7、6.0、7.2、6.3、5.6；市净率分别为1.23、1.19、1.16、1.13、1.10 [5] 可比公司盈利预测估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2024A/E净利润（亿元） | 2025E净利润（亿元） | 2026E净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | MRQ PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600050.SH | 中国联通 | 优于大市 | 5.8 | 1804.0 | 90.3 | 100.2 | 112.1 | 20.0 | 18.0 | 16.3 | 1.2 | | 600941.SH | 中国移动 | 优于大市 | 105.8 | 22817.8 | 1392.3 | 1465.3 | 1548.6 | 16.4 | 15.6 | 14.7 | 1.7 | | 601728.SH | 中国电信 | 优于大市 | 7.6 | 6991.1 | 328.0 | 352.7 | 377.9 | 21.3 | 19.8 | 18.5 | 1.6 | [25] 财务预测与估值 资产负债表 - 2023 - 2027年现金及现金等价物分别为588.16亿、547.13亿、735.11亿、582.39亿、593.41亿元等多项资产负债数据 [28] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为3725.97亿、3895.89亿、4075.91亿、4245.70亿、4427.31亿元等多项利润数据 [28] 现金流量表 - 2023 - 2027年净利润分别为81.73亿、90.30亿、100.09亿、111.49亿、124.44亿元等多项现金流数据 [28] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.26、0.28、0.31、0.35、0.39元等多项指标数据 [28]