报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 2024年九华旅游净利润平稳增长，四季度表现亮眼，全年业绩因二四季度客流增长和旅游客运业务渗透率提升实现平稳增长，四季度淡季叠加暖冬表观增速突出 [1][9] - 客运业务增长是核心驱动，索道酒店业务同比表现平稳，客运业务因停车位扩容和交通管制灵活渗透率显著提升，索道缆车业务收入是盈利主力但乘索率回落致收入下滑，酒店业务收入微增 [2][11] - 后续公司发展可关注客运渗透提升、高铁效应释放和项目扩容，2025年经营计划收入和净利润估算同比均增长10% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入7.64亿元，同比增长5.64%；归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长5.94%创历史新高；2024Q4收入1.95亿元，同比增长20.65%；归母净利润0.32亿元，同比增长41.79%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长44.12% [1][9] 业绩拆分 - 客运业务2024年收入1.59亿元，同比增长31%，毛利率52.37%，同比增加3.82pct [2][11] - 索道缆车业务2024年收入2.93亿元，同比下滑0.56%，毛利率85.98%，同比增加0.02pct [2][11] - 酒店业务2024年收入2.37亿元，同比增长1% [2][11] 未来展望 - 客运渗透提升方面，2024年一季度旺季受天气扰动未充分发挥潜力，一二季度为传统旺季后续仍有提升可能 [3][13] - 高铁效应释放方面，池黄高铁去年4月开通，若穿山公路打通有望缩短车站至景区距离，叠加政府营销和大黄山战略推进，高铁客流释放值得期待 [3][13] - 项目扩容方面，狮子峰景区项目预计2026年底施工完毕，中线贡献千万量级利润；百岁宫缆车后续改造升级有望提上日程 [3][14] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|724|764|843|919|996| |(+/-%)|117.9%|5.6%|10.3%|9.1%|8.4%| |归母净利润(百万元)|175|186|216|241|266| |(+/-%)|1374.9%|6.5%|16.1%|11.6%|10.4%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.95|2.18|2.41| |EBIT Margin|30.1%|30.2%|32.3%|33.2%|33.9%| |净资产收益率（ROE）|12.3%|12.3%|13.1%|13.5%|13.7%| |市盈率（PE）|22.9|21.5|18.5|16.6|15.0| |EV/EBITDA|15.0|14.0|11.8|10.6|9.4| |市净率（PB）|2.82|2.64|2.43|2.23|2.05|[5] 投资建议 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测为2.2/2.4亿元，新增2027年2.7亿元预测，EPS为1.95/2.18/2.41元，对应动态PE为19/17/15x [4][14]