报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收增长6.5%，业绩增长20.2%，整体表现符合预期；预计2025年收入增长7%左右，归母净利润增长10%左右 [1][9] - 公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼盈利规模逐步扩张 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,346|13,577|14,519|15,785|16,884| |增长率yoy（%）|10.9|-5.4|6.9|8.7|7.0| |归母净利润（百万元）|1,030|1,238|1,365|1,504|1,631| |增长率yoy（%）|11.8|20.2|10.3|10.2|8.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.37|0.45|0.49|0.54|0.59| |净资产收益率（%）|11.6|14.2|13.6|13.0|12.4| |P/E（倍）|14.2|11.8|10.7|9.7|8.9| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.4|1.3|1.1| [10] 各业务表现 - 特步主品牌：2024年收入稳健增长，长期专业跑步品牌势能持续提升；2025年特步DTC转型或提升零售效率 [1] - 新品牌：专业运动增速优异，期待索康尼后续持续快速增长 [2] - 儿童业务：表现优异，品牌影响力不断增强 [8] 库存情况 - 渠道库存保持在健康水位，截至2024Q4末公司渠道库存周转天数为4个月左右，同比2023Q4末改善，环比2024Q3末持平 [8] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级 [9]