报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司产能增量有望快速释放，业绩增长预期强，叠加高分红力度，投资性价比彰显 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告研究的具体公司2024全年实现营业收入250.69亿元，同比-9.69%；实现归母净利润27.40亿元，同比-13.85% [4] - 2024Q4公司实现营业收入63.89亿元，同比-11.69%，环比+5.8%，实现归母净利润7.45亿元，同比-26.98%，环比+42.88% [4] 投资要点 - 2024年公司动物营养氨基酸产品产销量实现同比增长，主要产品价格下跌致营业收入下降，动物营养氨基酸产销量显著增加，人类医用氨基酸和食品味觉性状优化产品产销量下降，通辽味精扩产项目已达产达效，多个技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目动工 [5] - 公司财务费用率显著下降，研发费用增加致力于提高技术竞争力，2024年销售费用同比-6.44%，管理费用同比+1.44%，财务费用同比-250.81%，研发费用同比+21.86% [6] - 股息率提升至5.95%，持续增大投资者回馈力度，2024年现金分红16.99亿元，每股派发现金股利0.60元，分红比例为62% [7] - 盈利预测方面，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05亿元，当前股价对应PE分别为9.3、8.2、7.4倍 [8] 盈利预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|25,069|28,497|31,976|35,021| |增长率（%）|-9.7%|13.7%|12.2%|9.5%| |归母净利润（百万元）|2,740|3,106|3,524|3,905| |增长率（%）|-13.8%|13.3%|13.5%|10.8%| |摊薄每股收益（元）|0.96|1.09|1.24|1.37| |ROE（%）|18.8%|19.8%|20.9%|21.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|23,810|25,429|27,177|28,990| |负债合计（百万元）|9,235|9,776|10,301|10,759| |所有者权益（百万元）|14,575|15,653|16,876|18,231| |营业收入（百万元）|25,069|28,497|31,976|35,021| |净利润（百万元）|2,740|3,106|3,524|3,905| |经营活动现金净流量（百万元）|4,627|3,936|4,328|4,668| |投资活动现金净流量（百万元）|-2,649|756|734|697| |筹资活动现金净流量（百万元）|-84|-2,028|-2,301|-2,549| |现金流量净额（百万元）|1,893|2,664|2,761|2,816| |营业收入增长率（%）|-9.7%|13.7%|12.2%|9.5%| |归母净利润增长率（%）|-13.8%|13.3%|13.5%|10.8%| |毛利率（%）|20.1%|20.4%|20.4%|20.5%| |净利率（%）|10.9%|10.9%|11.0%|11.1%| |ROE（%）|18.8%|19.8%|20.9%|21.4%| |资产负债率（%）|38.8%|38.4%|37.9%|37.1%| |总资产周转率|1.1|1.1|1.2|1.2| |应收账款周转率|35.4|35.4|35.4|35.4| |存货周转率|7.4|7.4|7.4|7.4| |EPS（元/股）|0.96|1.09|1.24|1.37| |P/E|10.6|9.3|8.2|7.4| |P/S|1.2|1.0|0.9|0.8| |P/B|2.0|1.9|1.7|1.6|[11]