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资金观察,货币瞭望,资金面整体均衡,预计3月市场利率下行

报告核心观点 - 资金面整体均衡,预计3月市场利率下行 [2][4][6][13][37][50][51] 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 美联储3月暂停降息预期一致,美债短期利率走势稳定 [2][7] - 2月以来,3个月美债利率走势稳定,美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [10] - 3月6日,欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点 [10] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 2月资金面均衡偏紧,银行间和交易所回购利率均值大多下行,R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行11BP、24BP、21BP和19BP;短期债券收益率方面,1年期短债收益率月均值大多小幅上行 [2][14] - 2月银行间货币市场利率R001和R007月均值小幅下行,波动区间收窄,MLF利率不变,货币市场加权利率在OMO(7天)利率上方波动 [16] - 2月DR001和DR007均值均小幅上行,1天利差和7天利差均值较上月变动了 -27BP和 -30BP [18] - 2月交易所回购利率均值大多下行,银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了 -13BP和2BP [21] - 2月同业存单利率月均值小幅上行,1年期高等级和低等级同业存单利率均上行18BP,1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差收窄 [22] - 2月短期债券利率均值上行,1年期AAA短融和国债利率利差较上月收窄了1BP [24] - 2月余额宝收益率1.35%,十大货币基金平均收益较上月再度回落,余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别下行了1BP和4BP [27] 量指标一览 - 2月银行间和交易所隔夜成交量的占比均较上月上升,银行间R001日均成交量3.75万亿,占比78.9%,成交量较上月有所下降,占比较上月小幅上升;交易所GC001日均成交量1.91万亿,占比86.7%,成交量和占比较上月小幅上升 [28] - 2月央行通过公开市场操作回笼流动性,春节后政府债发行提速,超额存款准备金率较上月回落,预估2月超额存款准备金率为1.0% [29] - 银行间待购回债券余额同比月均值较上月有所下降,2月银行间待购回债券余额同比较1月下降了14%,交易所待购回债券余额同比较1月上升了2% [31] - 2月银行间回购利率波动率指数大多较上月上升 [34] 资金瞭望 五渠道预判 - 春节后现金往往净回笼,2月M0减少了9454亿,3月M0一般继续减少,预估3月M0增量为 -4000亿 [39] - 2月新增社融2.2万亿元,同比多增7374亿元,存款增加了43200亿,预计3月存款季节性增加55000亿,将使法定存款准备金增加3630亿 [41] - 2月政府债发行提速,财政存款增加了12553亿元,3月两会结束确定经济增长目标,叠加季末财政支出增加,预计今年3月财政存款减少8000亿元 [42] - 2月外汇占款减少了667亿元,人民币汇率压力有所缓解,预计3月外汇占款减少400亿元 [44] - 近期资金面依旧偏紧,预计央行仍将通过公开市场操作积极对冲,预计3月央行通过公开市场操作和买断式逆回购净回笼7000亿元,综合五渠道变化后,3月超额存款准备金率预估为1.0% [45][46] 主要结论 - 资金面整体均衡,预计3月市场利率下行,原因包括两会央行行长再提货币政策适度宽松,3月13日央行提出择机降准降息,3月美国衰退预期上升、美元指数走弱使我国稳汇率压力减轻 [50][51] - 历史同期对比显示,近些年货币资金市场波动率明显下降,3月银行间隔夜回购利率多数下行,近五年3月R001月均变动的平均值为 -9BP,R007月均变动的平均值为 -4BP [47]