报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内稀缺的第三方全栈式智驾解决方案供应商，深度受益于高阶智驾渗透率提升与国产替代双重红利，梯度化产品矩阵精准卡位L2+至L4级市场，随着城市NOA大规模落地将显著受益 [6][9] - 立足智能驾驶产业爆发窗口，构建三大投资逻辑，包括收入高增验证赛道爆发力、高阶智驾渗透率跃迁打开量价空间、第三方龙头壁垒深筑且国产替代逻辑强化 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司：国产智驾领军者，多元业务布局 - 简介：成立于2015年7月，致力于边缘人工智能芯片研发，为乘用车ADAS和AD提供核心技术与解决方案，秉持软硬结合理念，推出征程系列车载智能计算方案，2024年10月在香港联交所上市，股权结构相对分散，子公司多元化布局 [17] - 业务：汽车解决方案分产品解决方案和授权及服务业务，覆盖主流辅助驾驶到高阶自动驾驶，非车解决方案专注家庭服务场景智能产品，与汽车解决方案有协同效应，设置Horizon Mono、Horizon Pilot、Horizon SuperDrive三种方案满足不同需求 [24] - 财务：营收三年复合增速82%，2024H1总营收9.4亿元/同比+152.5%，归母净利润约为 -51.0亿元/亏损同比扩大，后续有望盈利；毛利率维持在70%上下，2024H1为79.0%，研发投入高；当下授权及服务占比高，后续产品解决方案有望占主导 [35][40][42] 行业：高阶智驾应用加速，推动产业量价齐升 - 技术：智能驾驶是汽车产业变革核心驱动力，分为ADAS和AD两大类，目前处于L2至L3+过渡阶段，全球和国内政策合力推动高阶智驾发展 [49][52][53] - 市场：全球2030年ADAS+AD解决方案市场规模有望超10000亿元，中国有望超4000亿元；ADAS方案普及，AD方案有望快速渗透，中高阶方案加速应用提升智驾方案单车均价 [58][63][67] - 格局：高阶智驾竞争激烈，2024年高速和城区NOA搭载率近10%，2025年NOA功能有望渗透率爆发；成熟方案落地后，核心环节国产化有望加速，包括传感器、芯片、算法等方面 [71][72][75] 核心看点：国产智驾芯片龙头，软硬闭环能力强 - 团队/产品：核心管理团队技术背景深厚，征程系列芯片推动智能驾驶发展，实现国产化量产突破，征程6系列芯片满足不同智驾方案需求，产品性能行业领先 [87][89][93] - 闭环能力：报告未提及相关内容 - 产业链：报告未提及相关内容 - 延伸应用：报告未提及相关内容 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为22.12亿元、35.46亿元、52.61亿元，对应增速42.5%、60.3%、48.4%；归母净利润为 -61.09亿元、 -36.10亿元、 -22.35亿元；对应EPS（摊薄）分别为 -0.46元、 -0.27元、 -0.17元 [6][9]