报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司 FY2025 举办多场品牌建设活动，通过联名及时装周等增加品牌曝光度，打造高端渠道标杆店提升品牌势能，保持旺季稳健增长 [2][4] - 多品类拓展成效凸显，防晒服开启 2.0 时代，冲锋衣推出新品，助力品牌力提升和销售提速 [6] - 收购 Moose Knuckles 打造多品牌矩阵，后续有望在大中华区加速增长并贡献投资收益，中长期品牌出海可期 [6] - 货品结构调整灵活，预计 FY2025 在高基数下仍稳健增长，经销渠道增速快于直营，暖冬下行业竞争格局优化 [6] - 预计公司 FY2025 - FY2027 实现归母净利润 35/41/46 亿元，当前对应 PE 分别为 13/11/10X，估值处于历史偏低水平，给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 FY2025 举办“致敬冰雪”尔滨×波司登战略成果发布等多场品牌建设活动，通过联名及时装周等增加品牌曝光度，打造高端渠道标杆店提升品牌势能，保持旺季稳健增长 [2][4] 事件评论 - 多品类拓展成效凸显，防晒服开启 2.0 时代，注重专业防晒功能研发和时尚设计，春夏淡季销售有望提速；冲锋衣推出三合一及单壳冲锋衣，应对不同季节销售 [6] - 收购 Moose Knuckles 打造多品牌矩阵，利用集团品牌资源赋能，后续有望在大中华区加速增长，贡献投资收益，中长期品牌出海可期 [6] - 货品结构调整灵活，经销商订货信心强，预计 FY2025 在高基数下仍稳健增长，经销渠道增速快于直营；通过快反补单调整货品结构，暖冬下行业竞争格局优化 [6] 盈利预测与估值表 | 单位/百万元 | FY2024 | FY2025 | FY2026 | FY2027 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 23214 | 25772 | 28773 | 31778 | | （+/-)(%) | 38% | 11% | 12% | 10% | | 归母净利润 | 3074 | 3541 | 4088 | 4595 | | （+/-)(%) | 44% | 15% | 15% | 12% | | EPS | 0.28 | 0.31 | 0.35 | 0.40 | | P/E | 12.81 | 12.95 | 11.22 | 9.98 | [8]