执业登记编码：S0760525060001 研究早观点 2025 年 12 月 17 日 星期三 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,824.81 | -1.11 | | 深证成指 | | 12,914.67 | -1.51 | | 沪深 | 300 | 4,497.55 | -1.20 | | 中小板指 | | 7,826.61 | -1.28 | | 创业板指 | | 3,071.76 | -2.10 | | 科创 | 50 | 1,293.38 | -1.94 | | 资料来源：常闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证纺服】11 月社零数据点评-11 月国内社零同比增长 1.3%，年初 至今累计同比增长 4.0% 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251208-20251214）- 优必选获 AI 大模型公司订单，两部委优化集中式新能源市场报价 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股 ...

报告核心观点 - 报告认为当前消费预期存在重大分歧，但坚定看好立足于优质供给的消费赛道新机遇 [3] - 新消费的本质是供给驱动的一轮“新消费升级”，其内核是创新和用户思维，通过发现新需求实现与消费者的双向奔赴，这一趋势不会止步于2025年 [3] - 中国消费制造能力领先全球，优质消费供给出海将带来大量底部机遇，从“反内卷”转向“向外卷” [4] - AI应用将对消费品进行赋能升级，AI智能眼镜和3D打印是核心方向 [5] - 在购买力K型分化的背景下，符号消费和高端体验需求展现出强韧性 [6] 新老消费升级的驱动分化 - 2015-2020年的“老”消费升级主要由投资和金融驱动，企业增长依赖提价而非销量，城镇化快速推进和财富效应是主要需求面动力 [10][18] - 2020年之后，中国消费进入“以价换量”阶段，消费者收入预期下降，行业产能过剩导致价格竞争，名义增长与量增出现分化 [26][29] - 报告认为“第四消费时代”的叙事存在概念错配，中国过去4年消费率被扭曲，实际上2020-2024年大多数品类的人均消费量持续增长，只是价格下行 [22][24] - 展望未来，新消费升级的逻辑是基于优质供给的创新，具体路径包括：从“质”到溢价、从“新需求”到溢价、以及通过供应链极致效率获取份额 [27][29] 消费的第一性原理与案例 - 品牌/IP为个体在民主社会中提供了自我定位的“社交货币”，消费行为与自我认知紧密映射 [30][32] - 质价比（消费效用/价格）是新老消费共通的第一性原理 [33] - 案例Shein：通过中国成熟的服装供应链和电商基础，实现比ZARA更低的交易成本，成为ZARA的半价平替，其多数价格在5-20美元，上新周期为每天 [34][35] - 案例ZARA：其性价比公式是时尚/价格，通过小单快反模式降低库存风险和交易成本，曾是高端女装的“半价平替” [36] - 案例优衣库：性价比公式为质量/价格，凭借制造端规模效应将主销价格定在市场最低点，但过去5年因未降价在中国市场面临更多“平替” [36] IP潮玩行业复盘与展望 - 2025年IP文创潮玩板块在“情绪消费”与“消费理性主义”并存背景下展现强劲增长韧性，但内部分化加剧，核心竞争力转向全球化运营、IP矩阵深度和生态构建能力 [38][40] - 中国泛娱乐玩具市场规模预计在2026年达到1420亿元，2025年预计同比增长19%，增长动力从盲盒转向手办、毛绒玩具、拼搭积木、卡牌等多元品类 [42][44] - **泡泡玛特**：2025年表现最为突出，成功源于全球爆款IP LABUBU和卓有成效的全球化战略，2025年上半年中国大陆收入占比59.69%，美洲占比16.32% [38][54][55]。毛绒品类收入占比从2024年上半年的10%大幅提升至2025年上半年的44% [57]。2025年上半年，其美洲市场收入同比增长1142% [60] - **晨光股份**：处于IP文具转型探索期，2025年第三季度传统核心业务营收25.4亿元，同比跌幅收窄至-3.6%；科力普业务营收35.6亿元，同比增长17.3%超预期 [64][66] - **布鲁可**：2025年上半年营收13.38亿元，同比增长27.89%，但受奥特曼产品系列发布节奏影响，增速稍低于预期。前四大IP收入占比为83.1%，单一IP依赖度降低 [67][71] - 展望2026年，IP潮玩板块投资逻辑聚焦：全球化能力的深度与广度、IP矩阵的健康度与生命力、以及盈利模式的质量与可持续性 [72][73] 科技睡眠与家纺行业机遇 - **亚朵星球**成功从“场景驱动”转型为“心智驱动”，聚焦“深睡”大单品战略。其零售GMV从2021年的1亿元增长至2024年的近26亿元，近3年CAGR为125% [83][85][86]。2025年第三季度GMV同比增长76% [90][92] - 亚朵深睡枕PRO系列2024年销量超380万只，深睡控温被系列2024年销量超77万条 [95] - 大单品策略通过降低消费者决策成本和品牌运营成本取得成功，亚朵星球毛利率从2023年的47.2%稳健提升至2025年前三季度的53%左右 [96][97] - 家纺龙头公司跟进大单品策略表现亮眼：水星家纺2025年第三季度营收同比增长20.19%，毛利率同比提升4.2个百分点至44.74%；罗莱生活2025年第三季度营收同比增长9.90%，毛利率同比提升3.8个百分点至48.05% [101][104] - 科技睡眠家纺产品渗透率低，具备巨大成长空间：深睡枕当前市场规模约45亿元，远期渗透率若提升至25%，市场规模有望达225亿元；控温被当前市场规模约22亿元，远期市场规模有望达135亿元 [107] 运动户外行业趋势 - 市场规模保持强劲增长：2025年中国运动鞋服行业市场规模为5989亿元，预计2030年达8963亿元；2025年中国露营经济核心市场规模达2483.2亿元 [115] - 户外运动已成日常习惯，2025年数据显示48.33%的消费者每月参与2-3次户外运动 [115] - 2025年海外户外品牌入华动作密集，同时国产品牌如李宁、安踏等加速布局户外线 [115] - 政策利好（如《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》）从需求扩容、场景创新、国产品牌认可度提升三方面利好头部国产运动品牌 [121][123] - 2025年第三季度运动港股品牌流水表现分化：安踏体育其他品牌流水实现45-50%高增长；李宁全渠道流水中单位数下滑；特步国际子品牌索康尼同比增长20%+；361度主品牌线下流水同比增长约10% [125][126] 其他细分赛道机会 - **人体工学椅**：2025年中国市场规模预计达220亿元，国产品牌通过拉低价格带（从数百至小千元级别）加速渗透，行业格局重塑 [134] - **个护无纺布出海**：中国跨境品牌冲击下，海外吸收性卫品开启从纺粘无纺布向热风无纺布的升级迭代，国内上游供应链需求反转，步入制造出海窗口红利期 [138] - **AI+消费**：重点关注AI智能眼镜对消费品的赋能，2025年阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，2026年新品密集发布，镜片环节具备高单机价值量潜力，建议关注康耐特光学 [5] - **符号消费与高端体验**：奢侈品消费从“衣食住”向“行”渗透，奢侈服务消费认知凸显，建议把握稀缺性强的私人飞机龙头西锐和爱马仕等机会 [6] - **家居出口链**：以匠心家居为代表的家居出口链公司通过差异化创新体现强劲Alpha；办公椅企业恒林、永艺海外布局加速，2025年8月起美国订单修复显著 [4]

核心事件 - 12月15日，京东、隆基绿能、宁德时代、京东方、五粮液、安踏、亨通集团、波司登、奇瑞汽车等9家中国领军企业在联合国环境规划署（UNEP）内罗毕全球总部，作为“创建可持续品牌”愿景倡议代表性案例（2025）正式发布 [1] - 此举在联合国多边平台彰显中国企业正以更具雄心的行动，响应国际社会对企业引领可持续变革的共同期盼 [1] 倡议背景与发起 - “创建可持续品牌”愿景倡议（日内瓦愿景倡议）由“可持续企业家论坛”对话平台（SBLF）和中国标准化协会可持续商业与品牌工作委员会（SBBC）联合发起 [2] - 9月上旬，首批24家中国代表性企业在联合国日内瓦万国宫联合签署该倡议，并递交给联合国贸易和发展会议（UNCTAD）副秘书长，传递了中国企业践行可持续发展的集体承诺 [2] - 为将倡议落地为可行实践路径，SBLF与SBBC联合发起本次代表性案例（2025）征集活动，并由UNEP“一个地球网络”提供支持 [2] 活动目的与意义 - 活动旨在寻找将可持续发展与品牌价值创造深度结合的代表性案例，为全球可持续商业生态提供可借鉴的行动方法，讲述中国品牌的可持续发展故事 [5] - 这是“创建可持续品牌”愿景倡议的首次系统性实践诠释，为全球贡献了将可持续性转化为核心竞争力与长期价值的中国样本 [5] 倡议框架与行动方向 - 日内瓦愿景倡议是一份行动蓝图，明确提出创建可持续品牌是企业将可持续发展理念全面融入商业与品牌价值创造的系统性行动 [7] - 倡议倡导从五个主要方向开展行动：将可持续发展融入企业战略、建立负责任的商业运行体系、以科技创新为核心引擎、提升产品和服务的可持续性、将可持续发展融入品牌建设 [7] - 这一“战略-商业体系-产品-科技-品牌”五维框架，回应了企业在推进可持续探索时面临的普遍痛点 [8] 相关参与方 - 南方财经全媒体集团旗下《21世纪商业评论》杂志社与多家机构共同参与了《可持续品牌创建指南》的文件起草工作 [9]

一轮接一轮的降温，羽绒服"热"起来了。 而今年对羽绒服的热议中，离不开一个"贵"字。许多人明显感受到，多个知名品牌的羽绒服价格已普遍 进入"2000元时代"。 #月薪多少才穿得起大几千的羽绒服、#羽绒服出厂价已逼近千元、#300元以下基本买不到真羽绒 等与 价格相关的话题也频登热搜，浏览量均超千万。 谁在涨价？消费者是否埋单？越来越贵的羽绒服究竟值不值这个价？今年的羽绒服又有哪些新趋势？ 近期，有意思报告对"2025羽绒服趋势"展开问卷调查，共收到1173份有效样本。其中，85后—95后是受 访主要群体，占比约七成；一线及新一线城市受访者占比过半；六成受访者年收入在10万元以上。这份 来自消费主力人群的样本，或许能为上述问题提供一些真实的注脚。 2000元成羽绒服消费新门槛 为什么变化这么大？去年是买与不买都看价格，今年变了——为"喜欢"买单成主流，想要而非需要。 映射到数据，在"买羽绒服的原因"中，近半数消费者将"有喜欢的风格/款式"列为购买首要原因，其占 比超"刚需"和"促销优惠"，而后者在去年曾是影响决策的首要因素。此外，今年新增选项"想买件品质 各方面更好的"也获得了超三成人的选择。 这标志着羽绒服正 ...

报告行业投资评级 * 报告标题明确表达了对波司登的看好，以及对Nike修复背景下运动制造板块的看好 [2] 报告核心观点 * **短期催化**：近期寒潮东移南下，部分地区降温超10℃，有望直接催化羽绒服等冬季御寒服饰需求，并助力冰雪运动及旅游升温，叠加元旦及超长春节假期，看好四季度冰雪户外及相关服饰装备需求释放 [12] * **出口链修复**：11月我国纺织服装出口额同比下滑5.1%，但环比好转，其中纺织品出口同比增长1.0%，服装出口同比下滑10.9%，随中美关税政策优化，出口链景气度回升，看好运动制造产业链机会 [10] * **原材料周期**：澳大利亚羊毛价格进入年度级别上涨周期，12月11日美元口径指数报1023美分/公斤，同比上涨40.5%，年内已上涨40.1%，且较前两轮行情高点还有50%以上空间 [11] * **内需展望**：展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘新消费高景气方向，包括运动户外、折扣零售、个护清洁及睡眠经济等领域 [3] * **全球制造竞争力**：全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链相关公司 [3] 根据相关目录分别总结 本周板块表现 * 报告期内（12月8日～12月12日），SW纺织服饰指数下跌2.6%，跑输SW全A指数2.8个百分点，在申万全行业中涨跌幅排名第27位 [4][6] * 细分板块中，SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数3.0个百分点；SW纺织制造指数下跌2.2%，跑输SW全A指数2.5个百分点 [4] * 本周板块内涨幅前五的个股为：迎丰股份（13.0%）、九牧王（12.2%）、万事利（11.3%）、七匹狼（10.0%）、凤竹纺织（7.2%） [6] 本周行业观点 * **纺织制造**：跟踪运动制造公司近月流水，11月丰泰、裕元（制鞋业务）、聚阳收入同比变化分别为-11.8%、-2.4%、+0.5%，其中裕元、聚阳环比改善，持续看好Nike链修复带来的运动制造板块布局机会，推荐申洲国际、华利集团 [10] * **服装家纺**：四季度服装板块建议布局波司登，其核心逻辑包括寒潮催化终端动销、2026年春节延后拉长销售窗口期带来的低基数效应，以及高股息稀缺属性（以FY26年利润增长11%、分红率80%测算，股息率约6%，估值仅13倍） [13] * **服装家纺**：提示女装板块困境反转机会，部分品牌如歌力思、地素时尚在第三季度业绩已展现复苏态势和内生成长性 [13] * **原材料**：坚定看涨澳毛大周期，推荐新澳股份 [11] 行业数据 * **社零**：1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5% [3][20] * **出口**：11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.1%；1-11月累计出口2678亿美元，同比下滑1.9% [3][26] * **棉价**：12月12日，国内棉花价格B指数报14995元/吨，本周上涨0.5%；国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌0.1% [3][28] * **澳毛价格**：12月11日，美元口径澳毛指数报1023美分/公斤，同比上涨40.5%，年内上涨40.1%；澳元口径报1542澳分/公斤，同比上涨35.3%，年内上涨29.6% [3][34] * **运动服饰市场**：2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10为82.5%，其中安踏市场份额同比提升2.4个百分点至23.0%，Nike同比下滑2.6个百分点至20.7% [41][42] * **男装市场**：2024年中国男装市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10为25.0% [44] * **女装市场**：2024年中国女装市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10为10.1% [47] * **童装市场**：2024年中国童装市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10为14.8% [50] * **内衣市场**：2024年中国内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10为9.1% [52] * **电商销售**：11月淘系平台销售额，运动鞋服同比下滑11.0%，男装同比下滑19.8%，女装同比下滑4.9%，童装同比下滑15.5%，家纺同比下滑25.7%，户外品类同比下滑11.2% [55][57][60][62][64][66] 重点公司业绩与动态 * **国际公司业绩**：Nike FY26Q1营收117亿美元，同比增长1%，大中华区营收同比下滑9%；Lululemon FY25Q3营收26亿美元，同比增长7%，其中大中华区营收同比增长46%；Adidas 25Q3营收66.3亿欧元，同比增长3% [15][17] * **上市公司公告**：新澳股份2023年股权激励计划第二个解除限售期条件成就；健盛集团拟在埃及投资8.18亿元；九牧王、孚日股份等公司涉及股东增减持及股份质押事项 [19]

报告行业投资评级 - 行业评级为“中性” [3] 报告核心观点 - 寒潮天气催化御寒服饰需求，看好波司登等羽绒服品牌 [2][4][13] - 11月纺织服装出口环比改善，看好Nike产业链修复带来的运动制造板块布局机会 [2][4][11] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘运动户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [4] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改中国核心制造的全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [4] 本周板块表现与市场数据 - **板块走势**：12月8日至12日，SW纺织服饰指数下跌2.6%，跑输SW全A指数2.8个百分点，在申万一级行业中排名第27位 [4][5][6] - **子板块表现**：SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输大盘3.0个百分点；SW纺织制造指数下跌2.2%，跑输大盘2.5个百分点 [4][5] - **个股涨幅**：本周涨幅前五的个股为迎丰股份（+13.0%）、九牧王（+12.2%）、万事利（+11.3%）、七匹狼（+10.0%）、凤竹纺织（+7.2%） [7][8] 纺织制造子行业观点 - **出口数据**：11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.1%，但环比好转；其中纺织品出口112.76亿美元，同比增长1.0%，服装出口115.94亿美元，同比下滑10.9% [4][11][28] - **同业对比**：11月越南鞋类出口额20.8亿美元，同比下滑4.0% [4][11] - **产业链跟踪**：11月丰泰、裕元（制鞋业务）、聚阳收入同比变化分别为-11.8%、-2.4%、+0.5%，裕元和聚阳环比改善 [4][11] - **投资建议**：持续看好Nike链修复带来的运动制造板块布局机会，推荐申洲国际、华利集团 [4][11] - **原材料价格**：澳毛价格进入上涨大周期，12月11日美元口径澳毛指数报1023美分/公斤，同比上涨40.5%，年内已上涨40.1%，坚定看涨并推荐新澳股份 [4][12][36] 品牌服装子行业观点 - **天气催化**：12月10日起寒潮影响我国多地，部分地区降温超10℃，有望带动羽绒服等御寒服饰需求，并助力冰雪运动与旅游升温 [4][13] - **季节因素**：2026年春节（2月17日）较2025年（1月29日）延后19天，拉长旺季销售窗口，且2024年暖冬形成低基数，有利于销售 [4][14] - **核心推荐**：建议布局波司登，其核心逻辑包括天气催化、销售窗口拉长、高股息（以FY26年预测，股息率约6%）及低估值（约13倍） [4][14] - **其他机会**：提示女装板块困境反转机会，歌力思、地素时尚等品牌三季度已展现复苏态势和内生成长性 [4][14] 行业重点数据跟踪 - **社零数据**：1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5% [4][22] - **线上零售**：1-10月穿类实物商品网上零售额同比增长3.6% [22][32] - **棉花价格**：12月12日，国内棉花价格B指数报14995元/吨，本周上涨0.5%；郑棉主力合约报13835元/吨，本周上涨0.6% [4][30] - **国际棉价**：12月12日，国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌0.1% [4][30] - **汇率变动**：截至12月12日，美元兑人民币汇率较年初变动-1.7%，美元兑越南盾汇率较年初变动+3.3% [41] 细分市场规模与格局（2024年） - **运动服饰市场**：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，安踏份额提升2.4个百分点至23.0%，Nike份额下滑2.6个百分点至20.7% [42][43] - **男装市场**：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，安踏份额提升0.9个百分点至5.1%，波司登份额提升至2.3% [45][46] - **女装市场**：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9%，波司登份额提升至1.5% [48][49] - **童装市场**：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马（巴拉巴拉）份额为6.0% [51][52] - **内衣市场**：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [53][54] 国际公司业绩速览 - **Nike**：FY26Q1营收117亿美元，同比增长1%；大中华区营收同比下滑9% [17] - **Adidas**：25Q3营收66.3亿欧元，同比增长3% [17] - **Lululemon**：FY25Q3营收26亿美元，同比增长7%；大中华区营收同比大幅增长46% [17][19] - **Deckers**：FY26Q2营收14.3亿美元，同比增长9%，其中UGG品牌增长10.1%，HOKA品牌增长11.1% [17] - **迅销集团（优衣库）**：FY25财年营收34005亿日元，同比增长10% [17]

行业投资评级 * 报告对纺织服饰行业持积极看法，核心投资主线为推荐制造龙头和关注绩优品牌 [1][8][37] 核心观点 * 服饰制造板块：2026年核心客户订单有望环比改善，具备一体化、国际化产业链的龙头制造商预计将享受份额提升，短期利润率或面临压力但龙头具备韧性 [1][2][27][37] * 品牌服饰板块：关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股，运动鞋服板块经营韧性强且长期增长性看好 [3][28][38] * 黄金珠宝板块：2025年公司业绩分化明显，2026年需关注在产品设计和品牌力上具备强α（阿尔法）的公司 [4][7][29][39] 按报告目录总结 1. 本周专题：部分服饰制造公司11月营收公布 * 2025年11月，丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）收入同比分别变化-11.8%、+1.5%、-2.4%；2025年1-11月累计同比分别变化-4.9%、+3.8%、+0.9% [1][13] * 丰泰企业2025年11月合并营收为71.6亿新台币，1-11月累计768.5亿新台币 [13] * 儒鸿2025年11月营业额为28.9亿新台币，1-11月累计346.9亿新台币 [14] * 2025年8月以来行业景气环比减弱，东南亚地区出口表现持续好于中国，主因美国关税政策扰动 [1][19] * 具体出口数据：2025年1-11月，中国服装及衣着附件出口额1378亿美元，同比-4.4%；越南纺织品出口额359.1亿美元，同比+6.7%，鞋类出口额219.1亿美元，同比+5.5% [19] * 展望2026年，下游订单需求主基调为环比改善，行业库存基本健康，核心品牌Nike经营情况有望逐步改善 [1][23] * 品牌层面：Amer Sports、On收入表现强劲（On近3季度收入同比增43%/32%/25%，Amer最新季度收入同比增30%），Nike北美地区收入已同比转正 [23][24] 2. 本周观点：推荐行业优质标的 * **投资主线一（服饰制造）**：推荐【申洲国际】（2026年PE 12倍）和【华利集团】（2026年PE 18倍），关注伟星股份、开润股份、晶苑国际 [2][3][28] * **投资主线二（品牌服饰）**：推荐【滔搏】（FY2026PE 14倍）、【安踏体育】（2026年PE 14倍）、【李宁】（2026年PE 16倍）、【波司登】（FY2026PE 13倍）、【海澜之家】（2026年PE 12倍）和【罗莱生活】（2026年PE 13倍） [3][28] * **投资主线三（黄金珠宝）**：推荐【周大福】（FY2026PE 16倍）和【潮宏基】（2026年PE 21倍） [7][29] 3. 本周行情：纺织服饰板块跑输大盘 * 截至2025年12月12日当周，沪深300指数下跌0.08%，纺织制造板块下跌3.29%，品牌服饰板块下跌2.1% [32] * A股周涨幅前三：九牧王(+12.16%)、七匹狼(+10.01%)、锦泓集团(+7.61%) [32] * H股周涨幅前三：维珍妮(+8.42%)、互太纺织(+6.62%)、李宁(+4.68%) [32] 4. 近期报告 * **4.1 2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌** * 行业库存基本健康：2025年8月美国服饰类批发商/零售商库销比分别为2.16/2.13，10月国内服饰行业产成品存货同比-2.7% [37] * 重申服饰制造、品牌服饰、黄金珠宝三大投资主线及对应推荐标的 [37][38][39] * **4.2 申洲国际：坚定长期主义，需求边际改善，龙头优势凸显** * 核心客户趋势向好，有望带动2025-2026年收入复合年增长率超过10% [8][40] * 公司坚持长期产能扩张，2024年末员工达10.3万人（同比+12%），2025年上半年末达11万人（同比+9%），越南+柬埔寨成衣产能占比预计超50% [41] * 预计2025-2027年收入分别为316.1亿元、351.5亿元、390.7亿元，归母净利润分别为64.7亿元、74.5亿元、82.9亿元 [43] * 当前股价对应2026年PE为12倍，报告认为合理PE约为15倍，维持“买入”评级 [44] 5. 重点公司近期公告 * 健盛集团全资子公司拟投资3.5亿元建设“江山棉袜智能制造工厂项目”，建设周期36个月，建成后年产1亿双高档棉袜 [45] 6. 本周行业要闻 * 安踏成为中国排球超级联赛官方运动装备赞助商 [46] * 中国攀岩行业市场规模从2020年不足10亿元增长至2024年约40亿元 [46] * 361°成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [46] 7. 本周原材料走势 * 截至2025年12月9日，国棉237价格同比上涨14%至24280元/吨 [47] * 截至2025年12月12日，长绒棉328价格同比持平为15062元/吨 [47] * 同期内棉价格高于人民币计价的外棉价格2199元/吨 [47]

长沙晚报掌上长沙12月12日讯（全媒体记者 刘捷萍）进入12月，羽绒服穿搭热度攀升，双12期间李佳 琦直播间开设"羽绒节"专场，集结35个国民级品牌超80个羽绒服链接，18小时直播不仅引爆销售，更折 射出当下羽绒服市场的深层变化。 这场直播宛如一场国货羽绒服的线上盛会，经典老牌与新锐品牌同台竞技。雪中飞、雅鹿、坦博尔等国 民品牌各显神通，或主打极致性价比，或创新剪裁突破传统臃肿印象，或凭借扎实工艺收获口碑；波司 登则以品牌积淀赢得理性消费者认可。与此同时，Mefur、日志、茂和等新锐品牌也表现亮眼，凭借高 充绒量、创新品类、精准风格定位迅速破圈，其中Mefur一款咖色长款羽绒服曾创下单场售出3000万的 佳绩。 美ONE合伙人、副总经理蔚英辉表示，直播电商既是消费趋势的"感应器"，也是国货品牌焕新的"推进 器"。未来直播间将持续搭建透明、信任的消费对话场，助力更多优秀国货沉淀长效品牌力。 市场消费趋势正发生显著转变，羽绒服消费从品牌驱动转向参数驱动。如今消费者选购时，会像研究护 肤品成分一样对比绒子含量、充绒克重等核心指标。这一变化倒逼品牌精准匹配多元消费场景，北方用 户青睐防风厚实的派克款、工装风，都市白领 ...

近期，各地"十五五"规划建议陆续出炉。黑龙江省的"十五五"规划建议提出，加快发展冰雪经济，推动 冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展，壮大冰雪经济千亿级产业集群；推进冰雪运 动场馆和冰雪体育专业学校建设，培育高水平冰雪人才队伍，发展群众冰雪运动、冰雪赛事。丰富冰雪 文化创意产品供给；发展高端冰雪装备和寒地测试、寒地服装及寒地用品等产业等一系列政策举措。 此外，还有多个北方省份在"十五五"规划建议中提及冰雪经济。例如，吉林省提出，大力发展冰雪经 济，加快推进"冰雪丝路"创新先导区建设，不断提升冰雪旅游品质，打造世界级冰雪品牌和冰雪旅游胜 地；内蒙古自治区提出，发展冰雪产业，壮大冰雪经济；北京市提出，发展冰雪经济，放大新型消费带 动效应。 智通财经APP获悉，12月11日，《辽宁省冰雪旅游高质量发展三年行动计划(2025—2027年)》公开征求 意见，其中提出，培育省级以上滑雪旅游度假地10个，打造冰雪旅游精品线路10条以上，冰雪旅游综合 消费带动效应显著增强，辽宁冰雪品牌影响力全面提升。力争到2027年，全省冰雪旅游年接待人次突破 2.6亿，年综合收入达到2500亿元以上。 据悉，冰雪经济已成为我 ...

文章核心观点 - 波司登在哈尔滨举办极地发布会，推出第六代极地极寒系列产品，该产品为中国南北极考察同款，搭载动态御寒科技2.0，可抵御零下60℃严寒，是公司28年极地探索经验与49年聚焦主业的成果体现 [1][5][6] - 公司通过科研与产业双轮布局，在哈尔滨投建智能工厂，深化产业链并提升产能，同时以多元化产品矩阵和持续的技术创新，在中国羽绒服市场规模快速增长（2024年达2270亿元，同比增长15%）的背景下，巩固其专业领先地位并拓展全球市场 [15][17][19] 品牌活动与产品发布 - 2024年12月7日，波司登在哈尔滨太阳岛举办以“人生见极地”为主题的极地发布会，现场进行了“雪龙2号”雪雕船揭幕仪式、主题论坛及极地冰雪大秀 [1][3] - 发布会正式推出第六代极地极寒系列，该系列为中国南北极考察同款，搭载动态御寒科技2.0 [5] - 该系列采用三重保暖科技：外层GORE-TEX面料可抵御8级大风；中层模仿北极熊皮下脂肪的充绒结构结合远红外材料锁温；内层专利减负科技使成衣减重达500克，暖重比提升10%，并采用南极鲨鳃式动态排湿系统，透汽性提升15% [5] - 产品解决了极地环境下“一动就暖，一停就冷”的行业痛点，可在衣服内构建恒温微气候，适应零下60℃的严寒 [5] 技术研发与产品力 - 波司登自1998年起持续助力中国南北极考察及珠峰攀登，至今已合作28年 [1][5] - 公司累计获得1520项专利，构建核心技术壁垒 [17] - 产品羽绒采购自中国、波兰和匈牙利等优质产区，通过瑞士Bluesign®和RDS认证，每件羽绒服经过150多道工序，含绒量不低于90% [15] - 公司致力于打造新材料、新品类、新科技、新技术为一体的全球领先科研技术平台 [17] 生产与供应链布局 - 2024年，波司登在哈尔滨市经济开发区投建智能工厂，从动工到投产仅用68天 [15] - 该工厂以自主研发智能制造系统为核心，实现从绒毛到成品的全流程可溯源 [15] - 工厂达产后可实现年生产规模30万件与1000吨90白鹅规格绒的产能 [15] - 同日，波司登哈尔滨中央大街登峰旗舰店落成，加深了品牌与城市在产业与文化方面的融合 [16] 市场表现与行业地位 - 波司登羽绒服已畅销美国、法国、意大利等72个国家，全球累计销量超2亿件 [19] - 主品牌羽绒服连续30年全国销量领先，连续入选Brand Finance“全球最具价值服饰品牌排行榜50强”，2025年位列服饰品牌榜第45位 [19] - 在2025年度《亚洲品牌500强》排行榜中，波司登排名上升至第260位 [19] - 中国羽绒服市场规模在2024年已突破2270亿元，同比增长15%，预计2025年将达2500亿元，2020-2025年复合增长率达11.5% [17] 产品矩阵与战略方向 - 公司已形成多元化产品矩阵，包括登峰、极地极寒、滑雪等专业科技系列，以及泡芙、Vertex叠变、时尚运动等创新驱动系列 [17] - Vertex叠变系列采用全球首发弹力GORE-TEX面料，实现一衣三穿，成为高端户外领域标杆 [17] - 公司聚焦羽绒服主航道与时尚功能科技服饰主赛道，以多元化布局拓展细分市场，直面国际竞争 [19] - 消费者需求正从“刚需保暖”向“功能+时尚+情绪共鸣”升级 [17]