公司股份回购 - 波司登(03998)于2026年9月23日进行股份回购 [1] - 公司斥资804.83万港元回购200万股 [1]

公司股份回购 - 波司登于2024年9月23日耗资804.83万港元回购200万股股份 [1] - 回购价格区间为每股4.01至4.035港元 [1]

股份变动情况 - 波司登国际控股有限公司于2026年9月23日提交香港联交所翌日披露报表[2] - 2026年9月22日公司已发行股份不含库存股份结存为117.25284472亿股 库存股份结存为0[3] - 2026年9月23日公司已发行股份不含库存股份结存仍为117.25284472亿股 库存股份结存为0[3] 股份购回实施情况 - 2026年9月21日公司购回拟注销未注销股份300万股 占事件前已发行股份比例0.0256% 每股平均购回价4.042港元[4] - 2026年9月22日公司购回拟注销未注销股份800万股 占事件前已发行股份比例0.0682% 每股平均购回价3.9187港元[4] - 2026年9月23日公司场内购回拟注销股份200万股 总付出金额804.829万港元 每股购回价区间为4.01港元至4.035港元[9] 股份购回授权相关 - 公司购回股份授权决议通过日期为2026年8月20日 授权可购回股份总上限为11.72329287亿股[9] - 截至披露日公司累计根据该购回授权购回股份1300万股 占授权通过当日已发行股份比例0.1109%[9] 合规及其他相关事项 - 本次场内出售库存股份报告不适用[11] - 相关文件呈交者为公司秘书梁爽[11]

核心观点 - 中金公司研报指出，波司登在1HFY27（2026年4-8月）零售表现积极健康，主品牌终端零售额预计同比实现双位数增长，展现出经营韧性 [1] 零售与财务表现 - 波司登主品牌4-8月终端零售额预计同比增长双位数 [1] - 分渠道看，线上增速快于线下，直营增速快于经销 [1] - 波司登集团1HFY27收入预计同比持平，在严格费用管控下净利润同比略增，整体符合中金预期 [1] - 在行业结构性调整、消费需求更趋理性的背景下，波司登零售表现保持双位数高质量增长，展现出龙头企业在周期波动中的战略定力 [1] 渠道与门店策略 - 公司持续优化渠道结构和门店运营效率，提升在高线市场及年轻消费客群中的品牌影响力 [1] - 波司登主动把控发货节奏，以产品创新与渠道精细化管理构筑长期竞争力 [1] - 波司登持续推进高端渠道布局，2025年11月VERTEX店型首次亮相沈阳万象城，随后进入长春、大连、西安等城市 [1] - 2026年7月，波司登VERTEX华东首店在上海兴业太古汇启幕，集中呈现旗下高端产品系列，高端渠道网络进一步拓展 [1] 产品与品牌布局 - 2026年，Kim Jones再度携手波司登推出AREAL春夏系列，将设计感与功能属性结合，丰富春夏产品矩阵，拓展多场景消费需求 [2] - 波司登围绕“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚科技功能服饰主赛道”的“双聚焦”战略方向，持续完善产品布局 [2] 中长期竞争力 - 品牌升级、产品创新和渠道精细化运营是波司登提升竞争力的重要抓手 [4] - 随着品牌矩阵持续完善、全球化布局推进及研发创新不断投入，波司登作为国内羽绒服龙头的长期竞争力有望进一步巩固 [4]

核心观点 - 波司登在1HFY27零售表现积极健康，主品牌4-8月终端零售额预计同比实现双位数增长，展现出经营韧性 [1] - 中金维持波司登“跑赢行业”评级 [1] 零售与财务表现 - 波司登主品牌4-8月终端零售额同比增长双位数 [1] - 分渠道看，线上增速快于线下，直营增速快于经销 [1] - 波司登集团1HFY27收入预计同比持平 [1] - 在严格的费用管控下，净利润同比略增，整体表现符合中金预期 [1] - 波司登1HFY27零售表现保持双位数高质量增长，展现出龙头企业在周期波动中的战略定力 [1] 渠道与门店策略 - 公司持续优化渠道结构和门店运营效率，提升在高线市场及年轻消费客群中的品牌影响力 [1] - 波司登主动把控发货节奏，以产品创新与渠道精细化管理构筑长期竞争力 [1] - 波司登持续推进高端渠道布局 [1] - 2025年11月，波司登VERTEX店型首次亮相沈阳万象城 [1] - 2026年7月，波司登VERTEX华东首店在上海兴业太古汇启幕，集中呈现高端产品系列 [1] - VERTEX店型随后陆续进入长春、大连、西安、上海等城市，高端渠道网络进一步拓展 [1] 产品与品牌布局 - 2026年，Kim Jones再度携手波司登推出AREAL春夏系列，将设计感与功能属性相结合，丰富春夏产品矩阵，拓展多场景消费需求 [2] - 波司登围绕“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚科技功能服饰主赛道”的“双聚焦”战略方向，持续完善产品布局 [2] - 从中长期看，品牌升级、产品创新和渠道精细化运营仍是波司登提升竞争力的重要抓手 [2] - 随着品牌矩阵持续完善、全球化布局推进及研发创新不断投入，波司登作为国内羽绒服龙头的长期竞争力有望进一步巩固 [2]

波司登上半财年运营与盈利预测 - 波司登截至2024年9月底上半财年终端零售持续录得稳健增长，体现龙头品牌竞争力 [1] - 集团主动减慢发货节奏，为旺季健康营运打下坚实基础 [1] - 中金预计4月至8月波司登主品牌终端零售额录得双位数同比增幅 [1] - 在线零售流水料同比增约20%，好于线下中单位数升幅 [1] - 直营零售在同店增长带动下流水增速料超过10%，好于经销渠道单位数升幅 [1] - 中金维持2027及2028财年盈利预测为43亿及46亿元不变 [1] - 中金维持“跑赢行业”评级及目标价5.65港元不变 [1]

公司近况与核心观点 - 波司登集团1HFY27终端零售持续稳健增长，体现龙头品牌竞争力 [1] - 集团主动放缓发货节奏，为旺季健康运营打下坚实基础 [1] 终端零售表现 - 波司登主品牌4-8月终端销售实现优于行业的增长，预计终端零售额同增双位数 [1] - 线上零售流水同比增速约20%，优于线下同增中单位数 [1] - 直营零售在同店增长带动下流水增速超10%，优于经销渠道同增单位数 [1] - 公司优化春夏季产品结构，主动减少均价较低的防晒产品，增加高单价AREAL等新系列，以新品拉动销售增长 [1] 财务与业务调整 - 预计1HFY27波司登主品牌收入有小幅下降，直营收入同增高单位数与终端零售增速匹配 [2] - 经销渠道收入预计有一定程度下滑，因公司主动放缓发货节奏，保证渠道库存健康 [2] - 雪中飞上半财年收入有望保持双位数增长 [2] - OEM业务收入预计同增中高单位数 [2] - 预计集团1HFY27收入同比持平，在严格费用管控下净利润同比略增，业绩符合预期 [2] 旺季准备与全年指引 - 集团从渠道端按城市层级、商场类型、门店形态和产品品类交叉管理，精准匹配产品与客群提升成交率 [2] - 产品端加大创新力度，新品订货占比提升，四大心智品类覆盖多元客群和价格带 [2] - 聚焦核心款式，TOP款首单占比同比提升 [2] - 集团维持全财年收入及利润指引不变 [2] 盈利预测与估值 - 维持FY27/28盈利预测43/46亿元不变 [2] - 当前股价对应FY27/28 9/9倍市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价5.65港元，对应FY27/28年13/13倍市盈率，较现价有38%上涨空间 [2]