报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - Wi-Fi FEM 产品线布局完整，多款产品进入国际大厂，已形成 Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7 等完整 Wi-Fi FEM 产品线组合，多款产品通过高通、瑞昱等国际知名 Wi-Fi 主芯片厂商技术认证并纳入参考设计 [5] - Wi-Fi 7 系列产品不断迭代，拉动营收增长，2024 年是 Wi-Fi7 发展元年，多款产品完成产业化，部分完成与多家国际知名厂商技术对接及认证，客户逐步放量，预计今年 Wi-Fi 7 营收占比持续上升 [5] - 拟控股芯中芯，布局 AI 端侧应用，拟现金收购部分股权使持股比例达 51%，2025 - 2027 年三年对赌芯中芯净利润约 1.05 亿元，芯中芯面向智能物联网市场提供智能控制模块与解决方案，拓展 AI 端侧新应用 [6] - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 5.3/8.5/9.8 亿元，归母净利润分别为 - 0.71/0.06/0.24 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 13.81 元，总股本 4.24 亿股，流通股本 3.11 亿股，总市值 59 亿元，流通市值 43 亿元，52 周内最高/最低价为 17.70 / 9.70 元，资产负债率 5.4%，市盈率 509.59，第一大股东为彭宇红 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|415|525|850|981| |增长率(%)|-1.14|26.64|61.78|15.39| |EBITDA（百万元）|9.64|-54.57|18.43|26.98| |归属母公司净利润（百万元）|9.92|-71.43|6.00|23.69| |增长率(%)|-51.50|-819.96|108.40|294.64| |EPS(元/股)|0.02|-0.17|0.01|0.06| |市盈率（P/E）|590.85|-82.07|976.60|247.47| |市净率（P/B）|3.63|3.87|3.93|3.88| |EV/EBITDA|786.06|-94.58|296.45|206.65|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 营业收入 2023 - 2026 年分别为 415、525、850、981 百万元，增长率分别为 - 1.1%、26.6%、61.8%、15.4% [11] - 营业成本 2023 - 2026 年分别为 298、417、665、770 百万元 [11] - 归母净利润 2023 - 2026 年分别为 10、 - 71、6、24 百万元，增长率分别为 - 51.5%、 - 820.0%、108.4%、294.6% [11] 资产负债表 - 资产总计 2023 - 2026 年分别为 1707、1657、1704、1753 百万元 [11] - 负债合计 2023 - 2026 年分别为 92、141、213、241 百万元 [11] - 所有者权益合计 2023 - 2026 年分别为 1615、1515、1491、1512 百万元 [11] 现金流量表 - 经营活动现金流净额 2023 - 2026 年分别为 - 1、 - 189、 - 267、 - 104 百万元 [11] - 投资活动现金流净额 2023 - 2026 年分别为 - 220、 - 6、 - 5、 - 5 百万元 [11] - 筹资活动现金流净额 2023 - 2026 年分别为 598、 - 13、 - 30、 - 3 百万元 [11] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率 2023 - 2026 年分别为 - 1.1%、26.6%、61.8%、15.4% [11] - 获利能力：毛利率 2023 - 2026 年分别为 28.1%、20.7%、21.7%、21.5% [11] - 偿债能力：资产负债率 2023 - 2026 年分别为 5.4%、8.5%、12.5%、13.7% [11] - 营运能力：应收账款周转率 2023 - 2026 年分别为 1.93、1.91、2.32、1.95 [11]