报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年作为“3+3+3战略”收官之年，公司将坚持高端化和高质量发展，深化啤白双赋能，推行“三精”管理策略；短期公司有望在低基数下恢复性增长，成本红利延续；中长期在高端化战略引领下，产品结构升级，有望重回价增赛道 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年全年营业收入386.35亿元，同比-0.8%；归母净利润47.39亿元，同比-8.0%；下半年营业收入148.91亿元，同比-1.1%；归母净利润0.34亿，同比-93.3% [1] 啤酒业务 - 2024年啤酒业务营业收入364.86亿元，同比-1.0%，销量/吨价同比分别-2.5%/+1.5%；下半年营业收入139.20亿元，同比-0.4%，销量/吨价同比分别-1.2%/+0.9%；高档及以上产品销量增长多于+9%，喜力销量增长接近+20%，老雪、红爵销量增长约+100%，中档及以上产品销量占比首次全年超50% [1] 白酒业务 - 2024年白酒业务营业收入21.49亿元，同比+4.0%，下半年营业收入9.71亿元，同比-10.9%；坚持大单品矩阵战略，2024年高端大单品摘要销量同比+35%，贡献白酒业务营收超70%；2024年线上和连锁业务营收同比均达双位数或以上增速 [2] 成本与利润率 - 2024年毛利率42.6%，同比+1.3pct；EBITDA 86.94亿，同比+3%，EBITDA Margin 22.5%，同比+0.8pct；啤酒和白酒毛利率分别41.1%/68.5%，同比+0.9/+5.5pct，EBITDA分别为78.81/8.47亿，同比分别+2.4%/+7.9%；EBITDA Margin分别21.6%/39.4%，同比+0.7/+1.4pct；利润率提升得益于原材料成本下降和数据赋能业务降本增效 [3] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+10.6%/+11.1%/+12.7%至52.4/58.3/65.7亿元 [4] 财务报表数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项财务数据 [11][13] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等多方面财务比率，展示了2023A - 2027E各年度相关数据 [13]