报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][11][62] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是航天测运控领域头部企业，业务稀缺，是受益中国卫星互联网建设的标的之一 [62] - 随着中国卫星互联网行业高速发展，航天测控、仿真需求释放，将驱动公司业绩维持较高增速 [62] - 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.84/1.09/1.43 亿元，对应 PE 分别为 81/62/47 倍 [3][11][62] 根据相关目录分别进行总结 航天测控“小巨人”，业务极具稀缺性 - 公司是围绕航天器在轨管理与服务，从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业，业务覆盖特种、民用、商业航天领域 [5][13] - 中科院空天院为实控人，控股股东为中科星图，公司员工持股比例较高 [15] - 核心团队经验丰富，高管技术背景深厚，覆盖三大领域，主要提供技术开发与服务 [17][18] - 公司股权激励充分，重视前沿技术研发，与核心技术人员深度绑定 [20] - 2020 - 2023 年，公司营业收入与归母净利润 CAGR 分别为 103.93%、84.69%，2024 年前三季度继续保持高增 [21] - 公司毛利率与净利率较高，费用率波动大，维持高研发投入，过去 4 年研发费率平均达 14% [24][26] 太空领域变成大国博弈新战场，航天测控、仿真需求持续增长 - 太空开发战略意义重大，成为大国博弈焦点，卫星互联网星座在军事和民用领域作用关键 [29] - 卫星分 GEO、MEO、LEO 轨道，LEO 卫星优势明显，全球卫星互联网市场规模稳定增长，中国市场规模逐步扩大 [31][32][34] - 全球近地轨道资源有限，新卫星系统频谱使用权申请“先到先得”，各国积极布局低轨卫星互联网星座建设 [33] - 2025 年我国卫星发射有望爆发，航天测控管理和数字仿真需求增加，行业处于早期发展阶段 [36][39][42] 民商航天业务拓展初显成效，募投助力公司提升市场竞争力 - 航天测控、仿真领域对技术创新能力要求高，具有定制化、高壁垒特征 [43] - 公司起家于特种领域，有技术优势和资质壁垒，依托经验积累开拓民商航天领域业务 [43][45] - 公司有望与中科星图形成产业协同，民商领域收入占比快速提升，技术储备丰富，客户资源多，自研产品逐步实现国产替代 [45][48][50] - 本次 IPO 募资 1.65 亿元，用于“商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目”等，达产后有望提升公司竞争力和盈利能力 [52] 首次覆盖，给予“增持”评级 - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入为 2.87/3.68/4.76 亿元，同比增速为 25%/28%/30% [3][59] - 航天测控管理领域 A 股暂无业务重合度高的公司，公司因业务稀缺性和高业绩成长性，估值高于可比公司 [60] - 首次覆盖，给予“增持”评级 [62]