报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格24.00元，当前价格19.68元 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年膳食纤维和阿洛酮糖产能项目落地，国内外市场需求持续较快开拓，抗性糊精高毛利大单品放量带动收入增长及结构提升，业绩有望持续高成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间14.56 - 30.85元，总市值63.58亿元，总股本/流通A股3.23亿股，流通B股/H股为0 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益16.21亿元，每股净资产5.02元，市净率3.9，净负债率 - 20.81% [5] 股价升幅 - 1M绝对升幅20%、相对指数17%，3M绝对升幅13%、相对指数13%，12M绝对升幅 - 2%、相对指数 - 19% [8] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|722|868|1151|1522|1942| |(+/-)%|10.5%|20.3%|32.6%|32.2%|27.6%| |净利润（归母，百万元）|151|193|249|334|436| |(+/-)%|44.3%|28.0%|29.2%|34.1%|30.3%| |每股净收益（元）|0.47|0.60|0.77|1.03|1.35| |净资产收益率(%)|11.2%|12.8%|14.3%|16.3%|17.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|42.18|32.95|25.50|19.02|14.59| [10] 投资建议 - 维持“增持”评级，略微下调2024年EPS预测至0.77(-0.01)元，维持2025 - 2026年EPS预测为1.03、1.35元，维持公司目标价为24.0元 [13] 业绩情况 - 2024年实现营收11.5亿元、同比+32.6%，归母净利润2.49亿元、同比+29.2%，扣非净利润2.35亿元、同比+33.6%；2024Q4单季度营收3.3亿元、同比+55%，归母净利润0.66亿元、同比+28%，扣非净利润0.62亿元、同比+47%；2024Q4收入及扣非利润增速超预期，环比加速明显，归母净利润符合预期 [13] 产能情况 - 2024年5月底投产3万吨可溶性膳食纤维及1.5万吨结晶糖项目，2024Q4起爬坡上量预计已正常化，带动销量、收入加速增长；产能瓶颈解除后，抗性糊精等高毛利产品快速放量提升结构，阿洛酮糖量增加快、原料结晶果糖外购转自产，减少额外成本，预计对毛利率形成正向贡献 [13] 下游需求 - 产品下游应用市场广阔，海外美国等市场蛋白棒、运动饮料等赛道仍有较大成长渗透空间，国内功能性食品饮料尚处于导入期，新客户和新产品应用的开拓空间较大，有望较快消化新产能，成长爆发力充足；公司对前沿新品新趋势敏感，洞察和落地能力均较强，强研发驱动成长的持续性 [13] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024E营业总收入11.51亿元、营业成本7.81亿元等 [14]