报告行业投资评级 - 未提及报告对商业航天行业的投资评级 报告的核心观点 - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，事件刺激敏感度保持高位，卫星产业相关上市公司受高度关注；长期看行业需求释放带动基本面改善与市场预期兑现推动估值提升，促使商业航天板块走势在震荡中重心上移 [4][5] 各部分总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年1月上证综指 -3.02%、深证成指 -2.48%、创业板指 -3.63%、国防军工（申万）指数 -7.28%；中航证券商业航天指数 -0.24%，跑赢军工（申万）行业7.04个百分点 [18][19] - 涨跌幅前三为福光股份 +30.60%、铂力特 +26.05%、佳缘科技 +7.48%；涨跌幅后三为城昌科技 -28.74%、振芯科技 -22.76%、航天宏图 -15.15% [20] 重要事件及公告 - 1月1日北斗星通控股子公司芯与物拟增资扩股，浙江共富基金8000万元认购321.94万元新增注册资本获6.98%股权，北斗星通持股比例由63.11%变为58.70% [21] - 1月2日中科星图控股子公司星图测控北交所上市申请通过审核并获注册 [21] - 1月7日长征三号乙运载火箭发射实践二十五号卫星入轨 [21] - 1月13日捷龙三号运载火箭“一箭十星”发射微厘空间01组卫星入轨 [21] - 1月17日长征二号丁运载火箭“一箭三星”发射巴基斯坦PRSC - EO1等卫星入轨；合众思壮拟转让江苏金威100%股权，挂牌价6412.02万元 [21][22] - 1月19日航天科技集团六院165所抱龙峪试验区实现液氧煤油发动机工艺验收试车“一日三试” [22] - 1月20日谷神星一号运载火箭发射云遥一号37 - 40星入轨 [22] - 1月23日长征六号改运载火箭“一箭十八星”发射千帆极轨06组卫星入轨 [22] - 1月24日长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十四号入轨 [22] 近期商业航天产业最新事件与展望 长八火箭成功首飞，2025年发射次数有望再上新台阶 - 2025年2月11日长征八号甲运载火箭首飞成功，将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道；该火箭由航天科技集团一院研制，全箭长约50.5米，起飞重量约371吨，700公里太阳同步轨道运载能力达7吨级，与长八火箭形成运载能力梯队 [24] - 航天科技集团4米级可回收复用火箭及朱雀三号等多款商业火箭公司新型号火箭计划2025年首飞并挑战一子级回收复用，中国有望成全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家，可复用火箭等低成本发射技术将成行业发展提速质变点 [25] - 2024年我国航天发射68次创新高，以液体运载火箭为主，长征系列是主力型号，航天科技集团是主要力量；我国卫星发射需求增加，传统火箭难满足低成本商业发射任务，各火箭企业攻可复用运载火箭并开展VTVL试验 [28][31][36] 多个低轨卫星互联网星座建设再提速 - 2025年1月23日长征六号改运载火箭“一箭十八星”发射千帆极轨06组卫星；2月11日卫星互联网低轨02组卫星发射成功；2月5日千帆星座发布162颗卫星招标公告 [38][39] - 截至2025年2月13日，“国网”星座完成两次批量组网发射，千帆星座实现4次“一箭十八星”发射共72颗卫星，卫星互联网建设拉开大幕，卫星制造将进入规模化批量生产阶段，有望提升相关企业收入和盈利能力 [39][40] 海南商业航天发射场二期项目开工，为商业航天发射保驾护航 - 海南商业航天二期项目开工，有望提升发射场综合发射能力，助推海南打造商业航天创新产业集群；四川凉山尝试在内陆建商业发射场，若商业航天发射场多点开花，将保障航天发射数量增长 [4] 手机直连卫星应用开拓国际市场 - 2025年2月11日三星发布支持手机直连卫星功能的Galaxy S25 Ultra，中国电信卫星公司等为其提供定制版天通卫星芯片，提升了手机性能 [45] - 三星与中国电信合作推动中国卫星通信技术全球拓展，促进卫星应用技术商业成果转化，降低大众使用门槛，扩容市场空间 [46] “耐心资本”助力商业航天、融资规模有望再提速 - 2024年多家商业航天企业获融资，如上海垣信A轮融资67亿元、天兵科技C + 轮融资15亿元等，随着国办相关指导意见发布实施，2025年商业航天产业投融资规模有望提速 [48][49] 海外商业航天及资本市场发展现状 星链：正在研发部署新一代Starlink V3 - SpaceX计划部署新一代星链Starlink V3并使用星舰发射组网，V3星链通信容量、带宽等能力将提升，如星舰单次发射通信容量增60Tbps，单星下行带宽1Tbps等 [51][52] - 2024年星链部署提速，SpaceX 134发猎鹰发射中89发用于发射星链卫星，已发射超7000颗，为118个国家和地区460万用户服务，覆盖28亿人口；星链手机直连星座有近350颗卫星，计划2025年数量翻倍 [52][53] 第二代星舰首飞失利，各国新型火箭不断亮相 - 2025年1月17日SpaceX“星舰”第七次试飞，第一级用“筷子”机械臂回收成功，但V2版第二级分离后爆炸，未释放模拟V3版星链卫星，进度延迟 [54] - 蓝色起源“新格伦”火箭采用液氢液氧开式膨胀循环发动机，两级用共底贮箱，新材料提升运载能力，指标待验证；创新技术进步等使各国新型火箭投入市场，为国际航天发射市场注入活力 [56] 英国首个垂直发射航天发射场获批 - 德国奥格斯堡火箭工厂获英国民航局许可，将在萨克萨沃尔德发射场首次轨道发射，该发射场是英国首个垂直发射航天发射场，支持多种火箭发射，已与多家企业合作，有望成欧洲商业航天核心枢纽，推动产业发展 [57] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - SpaceX的Starlink和OneWeb公司的OneWeb星座规模大、进度快，进入应用组网阶段，Starlink累计发射超7000颗 [58] 海外商业航天资本市场走势现状 - 航天发射领域ROCKET LAB USA月涨14.06%，总市值1041.23亿元；卫星制造及卫星遥感领域PLANET LABS PBC月涨50.99%，总市值129.77亿元；卫星通信领域Iridium Communications月跌0.93%，总市值234.68亿元；卫星导航领域TRIMBLE月涨6.09%，总市值1321.00亿元 [61] 2025年投资建议 航天发射：可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 - 我国航天发射产业包括元器件等环节，产业链各环节有代表性民营企业；卫星发射需求增加，传统火箭难满足低成本商业发射任务，中国有望拥有轨道级可复用运载火箭，可复用火箭等技术应用将成行业发展质变点 [65][67] - 建议关注已规模化发射或在研有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [67][68][70] 卫星制造：空间基础设施大规模建设加速卫星传统制造生产模式转型 - 卫星制造产业是卫星应用产业基础，卫星通信等应用产业发展驱动卫星制造需求 [71] - 关注有效载荷等成本占比超50%的高价值量领域中，有低成本及产业化能力或处于产业化过程的企业；关注小卫星星座组网趋势下，在星间链路等新兴领域布局的企业 [74][77] 卫星通信：卫星互联网建设加快，中长期有望实现“换挡提速” - 卫星通信产业应用端市场空间未明显变化，但上游空间基础设施和地面终端设备有变化，下游拓展应用逐步开展，传统卫星通信设备与服务扩容等将促使产业中长期提速 [82] - 卫星制造方面，关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造产业链有批生产能力的配套或总装企业；地面设备方面，关注有产业化能力和低成本优势或有高技术壁垒并扩产的企业 [83][84] - 卫星应用方面，应急通信与直播电视等传统领域预计稳定增长，航空及海洋互联网市场有望率先拓展，关注手机及汽车直连卫星和6G建设对产业的影响 [85][86] 卫星导航：军民属性兼备，仍处于产业发展的“快车道” - 卫星导航产业较成熟，产业链形成内循环，上游基础部件是国产替代关键，中游是发展重点，下游提供行业应用 [87] - “十四五”末及“十五五”时期，应用市场增速有望保持年复合15%，建议关注产业链上游龙头企业、中游传统龙头及拓展新兴领域企业、下游布局高精度导航市场和“卫星导遥 + ”的企业 [8] 卫星遥感：政府需求修复叠加“第二增长曲线”是发展核心驱动力 - “十五五”时期我国卫星遥感下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右，建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有稀缺遥感数据源的企业，布局“万亿国债”等细分领域的企业，以及在通导领域有协同布局的企业 [8] 建议关注 - 短期关注中科星图、海格通信 [9][95] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图 [9][95]