报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的世纪互联公司2024Q4及全年业绩表现超预期，批发业务增长强劲，零售业务稳定，盈利能力提升，预计2025年营收和调整后EBITDA将进一步增长，交付量有望创历史新高，公司将继续强化核心优势，抓住AI发展机遇，推动可持续增长 [3][9][24] 根据相关目录分别进行总结 世纪互联2024年4季度经营情况 - 2024Q4营收22.46亿元，同比+18.3%，经调整EBITDA为7.21亿元，同比+63.8%，利润率32.1% [3][9] - 批发业务收入同比增125.4%，达6.65亿元，在役容量486兆瓦，利用率353兆瓦 [3][9] - 零售服务容量52,107个机柜，自建机柜同比增212个，本季度MRR为8,794元 [3][9] - 2024年全年收入82.59亿元，同比+11.4%，经调整EBITDA为24.30亿元，同比+19.1%，净利润2.48亿元 [3][9] 营收划分 - 基地型/自建城市型机房主要分布在长三角及环京地区，基地型数据中心运营/在建/待建容量分别为486W/406MW/608MW [11] - 自建城市型机房运营机柜数48705个，长三角/环京区域占比分别为19.2%/58.5% [11] 公司业绩指引 - 预计2025年营业收入91 - 93亿元，同比增长10% - 13% [4][12][24] - 预计调整后的EBITDA在27 - 27.6亿元，同比增长15% - 18% [4][12][24] 电话会议内容翻译 陈述环节 - 2024Q4净收入22.46亿元，同比增18.3%，EBITDA为7.21亿元，同比增63.8%，利润率32.1% [14] - 批发业务收入6.65亿元，同比增125.4%，在役容量486兆瓦，利用率353兆瓦，利用率稳定 [14] - 零售IDC业务投入运营容量52,107个机柜，利用率63.5%，MRR为8,794元 [14] - 24Q4在多地赢得133.5兆瓦订单，25Q1在京津冀赢得119兆瓦订单 [15] - DeepSeek推动人工智能发展，拉升数据中心基础设施需求，为零售业务带来机会 [16] - 京津冀地区批发数据中心利用率最早25年达85%，长三角地区26年可能达85% [18] - 批发业务利用率维持，在建容量预承诺率82.9%，待建容量突破600兆瓦 [19] - 零售IDC业务平稳，服务容量52,107个机柜，利用率63.5%，MRR略增 [19] - 2024年交付153兆瓦，未来12个月计划交付406兆瓦 [20] - 非数据中心业务拓展新客户，推动业绩增长 [20] - 2024Q4营收22.5亿元，调整后现金毛利9.24亿元，调整后EBITDA7.21亿元 [21] - 2024年总收入82.59亿元，调整后现金毛利33.37亿元，调整后EBITDA24.3亿元，净利润2.48亿元 [21] - 2025年交付量400 - 450MW，1H25交付140MW，2H25交付270MW [22] - 2024年净运营现金流20.05亿元，现金及等价物和受限现金20.8亿元 [22] - 2024年底净债务与EBITDA比率4.9，总债务与EBITDA比率5.5，利息覆盖倍数6.5 [23] - 2025年资本支出100 - 120亿元，支持交付计划 [24] - 公司入选《标准普尔全球可持续发展年鉴2025》，获MSCI A评级，CDP B级 [25] Q＆A环节 - 2025年资本支出90%以上投入批发数据中心，预计REITs回笼20亿元 [29] - 人工智能推动零售业务需求，适配机柜价格高于传统机柜 [29] - 与常州合资项目轻资产运营获利，京津冀25年、长三角26年或供应短缺 [30] - 数据中心定价稳定，国产设备价格下降，单位资本支出略降 [31] - 零售业务有望恢复增长，通过回租贷款融资解决资金缺口 [32][33] - 多数客户选择租赁数据中心，推理模型多部署在零售数据中心 [33] - 2026 - 2027年将加大资本支出，EBITDA增长略慢 [34]