报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年芯动联科营收和净利润稳步增长，MEMS加速度计产品收入快速增长，毛利率和净利率明显提升，公司持续加大研发投入提升产品竞争力，预计2025 - 2027年营收和净利润将保持增长 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日收盘价60.20元，年内最高/最低73.17/24.68元，流通A股/总股本2.47/4.01亿，流通A股市值148.62亿，总市值241.17亿 [1] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益0.56元，摊薄每股收益0.56元，每股净资产5.79元，净资产收益率9.58% [1][2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长48.21%；基本每股收益0.56元，同比增长27.27% [1] 产品收入构成 - 2024年MEMS陀螺仪、MEMS加速度计、惯性测量单元、技术服务分别实现3.51亿元、2784万元、2140万元、423万元，收入占比分别为86.75%、6.88%、5.29%、1.05%，同比分别变动34.76、68.57、 - 5.19、 - 75.94个百分点 [1] 毛利率和净利率 - 2024年销售毛利率为85.03%，较去年同期提升2.02个百分点；销售净利率为54.93%，较去年同期提升2.76个百分点 [2] 各产品毛利率 - 2024年MEMS陀螺仪、MEMS加速度计、惯性测量单元、技术服务的毛利率分别为87.25%、73.67%、63.58%、84.65%，较去年同期分别变动1.70、11.14、 - 2.01、 - 2.33个百分点 [2] 研发投入 - 2024年研发费用为1.09亿元，同比增长36.52% [3] 研发成果 - 陀螺仪方面对Z轴陀螺仪持续研发迭代，对单片三轴陀螺仪、工业级陀螺多轮流片并改进；加速度计方面高性能谐振式加速度计量产并小批量出货，研发出单片双轴和单片三轴产品；压力传感器方面小量程已定型量产并供货，大量程和恶劣环境适用型在研发；IMU方面6轴车规级IMU在研发 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营收5.88、8.22、11.29亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76亿元，同比增长40.2%、36.7%、35.3%；对应EPS分别为0.78、1.06、1.44元，以3月19日收盘价60.20元计算，对应PE分别为77.4X、56.6X、41.9X，维持“增持 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|317|405|588|822|1129| |YoY(%)|39.8|27.6|45.5|39.7|37.3| |净利润(百万元)|165|222|311|426|576| |YoY(%)|41.8|34.3|40.2|36.7|35.3| |毛利率(%)|83.0|85.0|83.8|83.1|82.5| |EPS(摊薄/元)|0.41|0.55|0.78|1.06|1.44| |ROE(%)|7.8|9.6|11.8|14.0|16.0| |P/E(倍)|145.8|108.5|77.4|56.6|41.9| |P/B(倍)|11.4|10.4|9.2|7.9|6.7| |净利率(%)|52.2|54.9|52.9|51.8|51.0| [8]