报告公司投资评级 - 持续给予“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 华发股份2024年短期业绩承压，但融资渠道畅通，公司具有国企背景，股东综合实力强，土地储备充足，预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.57亿、16.27亿、13.31亿元 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本27.52亿股，流通股25.71亿股，总市值156.6亿元，流通市值146.3亿元，12个月内最高价8.09元，最低价5.06元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入599.9亿元，同比下降16.8%，归母净利润9.5亿元，同比下降48.2% [3] - 业绩下滑原因包括毛利率降低、计提减值增加、公允价值变动损益下降，2024年毛利率14.32%，较23年降3.82个百分点，新增计提减值准备总额19.67亿元，同比多计提3.24亿元，公允价值变动损益同比降64.34%至3.54亿元 [4] 销售情况 - 全年全口径销售1054.44亿元，同比降16.3%，连续五年保持千亿规模 [5] - 分区域看，坚持“3 + 1”业务布局，华东大区、华南大区、珠海大区和北方区域销售金额分别为461.73亿、320.76亿、249.77亿、22.18亿元，占比分别为43.79%、30.42%、23.69%、2.10%，华东大区是销售基石区域，珠海大区销售规模同比增30.59%，稳居珠海龙头地位 [5] 拿地情况 - 投拓策略聚焦一线、强二线城市，2024年在上海、广州等核心城市获取6个优质项目 [6] - 截至2024年末，待开发土地计容建筑面积376.83万平方米，在建面积835.63万平方米，同比降29.7% [6] 融资情况 - 2024年拓展融资渠道，落地21.25亿元建信华金 - 华发股份消费类基础设施Pre - reits，拟发行55亿元定向可转债用于项目及补充流动资金 [7] - 截至2024年末，“三道红线”保持绿档，综合融资成本5.22%，较2023年同比降0.26个百分点 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|59,992|67,604|68,698|64,970| |营业收入增长率(%)|-16.84%|12.69%|1.62%|-5.43%| |归母净利（百万元）|951|1,557|1,627|1,331| |净利润增长率(%)|-48.24%|63.71%|4.45%|-18.17%| |摊薄每股收益（元）|0.35|0.57|0.59|0.48| |市盈率（PE）|16.46|10.09|9.66|11.80|[10]