报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩增速亮眼，营收59.21亿元（同比+25.57%），归母净利润15.57亿元（+35.29%），看好公司深耕品类及产业链布局潜力，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.74/22.48/26.79亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为东阿阿胶（000423.SZ），当前股价58.26元，一年最高最低为72.91/44.62元，总市值375.18亿元，流通市值375.18亿元，总股本6.44亿股，流通股本6.44亿股，近3个月换手率51.3% [1] 经营业绩 - 2024年营收59.21亿元（同比+25.57%），归母净利润15.57亿元（+35.29%），扣非归母净利润14.42亿元（+33.17%），毛利率72.42%（+2.18pct），净利率26.30%（+1.87pct），销售费用率33.33%（+1.81pct），管理费用率7.53%（-0.47pct），研发费用率2.93%（-0.74pct），财务费用率 - 1.99%（-0.02pct） [4] 各业务板块表现 - 2024年阿胶及系列产品营收55.44亿元（+27.04%），毛利率73.61%（+1.23pct）；其他药品及保健品营收2.36亿元（+26.19%）；毛驴养殖及销售营收0.69亿元（-28.92%）；其他行业营收0.72亿元（+7.01%） [5] 发展战略与布局 - 以“1238”发展战略为核心重构品牌战略，2025年围绕产业链布局，上游推进驴种质资源保护等研究，掌控原料资源；中游围绕胶类中药和滋补品研发、推广新产品、做大海外业务、实现投资并购突破；下游打造中医药康养特色体验新模式，争创国家唯一中医特色5A级景区 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,715|5,921|6,919|8,075|9,313| |YOY(%)|16.7|25.6|16.9|16.7|15.3| |归母净利润(百万元)|1,151|1,557|1,874|2,248|2,679| |YOY(%)|47.5|35.3|20.3|20.0|19.2| |毛利率(%)|70.2|72.4|73.0|73.2|73.5| |净利率(%)|24.4|26.3|27.1|27.8|28.8| |ROE(%)|10.7|15.1|15.3|16.2|16.8| |EPS(摊薄/元)|1.79|2.42|2.91|3.49|4.16| |P/E(倍)|32.6|24.1|20.0|16.7|14.0| |P/B(倍)|3.5|3.6|3.1|2.7|2.4| [7]