报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩有所波动但盈利能力提升，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为5.51/6.53/7.55亿元，当前股价对应PE为26.4/22.3/19.2倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价28.08元，一年最高最低为41.98/26.68元，总市值141.59亿元，流通市值141.59亿元，总股本5.04亿股，流通股本5.04亿股，近3个月换手率48.94% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收17.35亿元（同比 - 34.58%），归母净利润3.97亿元（+ 67.18%），扣非归母净利润3.02亿元（+ 110.77%），扣非净利率17.38%（+ 11.98pct）；单看2024Q4，公司实现营收4.9亿元（+ 6.11%），归母净利润 - 0.16亿元（+ 93.07%），扣非归母净利润 - 0.35亿元（+ 84.16%） [4] 母公司及产品情况 - 2024年母公司华润博雅实现收入14.74亿元（+ 0.86%），净利润4.07亿元（ - 24.87%），绿十字从2024年11月开始并表，实现收入0.4亿元，净利润6.11万元；生化药等其他业务有所下滑 [5] - 分产品看，2024年静丙贡献收入3.91亿元（ - 12%），毛利率64.27%（ - 2.34pct），人血白蛋白收入4.03亿元（ - 7.94%），毛利率59.88%（ - 5.51pct），人纤维蛋白原收入4.08亿元（ - 2.65%），毛利率69.52%（ - 6.42pct），其他血液制品收入3.12亿元（+ 108.2%） [5] - 2024年血液制品销量增长9.14%，库存量下滑24.21% [5] 采浆及研发情况 - 2024年我国新获批浆站3个，新增在营浆站17个，行业采浆量13400吨，同比增长10.9%；公司在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个，2024年采浆量630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速 [6] - 2024年公司研发投入0.97亿元，占营收比例5.59%；高浓度静注人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，在研项目C1酯酶、vWF因子以及微量蛋白类等产品进展顺利 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2652|1735|2014|2383|2785| |YOY(%)|-3.9|-34.6|16.1|18.3|16.9| |归母净利润(百万元)|237|397|551|653|755| |YOY(%)|-45.1|67.2|38.9|18.5|15.6| |毛利率(%)|52.8|64.7|62.3|66.0|68.1| |净利率(%)|9.0|22.9|27.4|27.4|27.1| |ROE(%)|3.4|5.3|7.0|7.6|8.2| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.79|1.09|1.30|1.50| |P/E(倍)|61.2|36.6|26.4|22.3|19.2| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.8|1.7|1.6| [8]