报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 香港中华煤气2024年全年业绩公布，营收下降但核心利润提升，各业务发展稳中向好，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为569.71亿、554.73亿、555.25亿、576.37亿、592.85亿港元，同比增长率分别为 - 6.5%、 - 2.6%、0.1%、3.8%、1.5% [2] - 归母净利润分别为60.7亿、57.12亿、61.31亿、65.43亿、69.11亿港元，同比增长率分别为15.7%、 - 5.9%、7.3%、6.7%、5.6% [2] - 每股收益分别为0.33、0.31、0.33、0.35、0.37港元/股，净资产收益率分别为8.55%、8.36%、8.88%、9.31%、9.61% [2] - 市盈率分别为20.3、21.5、20.1、18.8、17.8，市净率分别为2.1、2.1、2.2、2.2、2.1 [2] 公司点评 - 2024年全年业绩：实现营业收入554.73亿港元，同比下降2.6%；归母净利润57.12亿港元，同比下降5.9%；核心利润59.55亿港元，同比提升5.1%；拟派末期股息0.23港元/股，全年派发合计0.35港元/股，股息率达5.31% [5] - 香港业务：2024年燃气销售量27159TJ，同比微增0.1%；8月保养月费和基本定价上调，2025年盈利能力有望增强，价格长期有提升空间 [5] - 内地业务：2025年燃气总销气量363.6亿m³，同比增长4.8%；2024年城燃销气毛差0.52元/m³；75%的集团企业已实现居民顺价；有望降低综合进气成本，2025年城燃价差指引为0.54元/m³ [5] - 延伸业务：2024年净利润达4.7亿港元，香港及内地市场分别贡献4.2、0.5亿港元，分别提升8%、6%；名气家落实延伸业务一体化重组，有望带动业绩成长 [5] - 可再生能源业务：2024年光伏发电量提升95%至18.3亿千瓦时，相关业务净利润合计4.79亿港元，归属公司利润同比高增544%；2025年内蒙古绿色甲醇厂产能有望扩张50%至15万吨，马来西亚SAF新厂有望于3Q25投产 [5] - 评级调整：下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测；当前股价对应2025 - 2027年PE分别为20.1、18.8、17.8倍 [5] 合并利润表 - 2023 - 2027年，营业收入分别为56971、55473、55525、57637、59285百万港元 [6] - 营业支出分别为 - 48834、 - 47295、 - 47038、 - 48675、 - 49853百万港元 [6] - EBIT分别为8137、8178、8487、8962、9432百万港元 [6] - 其他收益净额均为489百万港元 [6] - 利息支出分别为 - 2215、 - 2257、 - 2003、 - 1961、 - 1979百万港元 [6] - 应占联营公司损益分别为2361、1467、2300、2300、2300百万港元 [6] - 应占合资企业损益均为614百万港元 [6] - 除税前溢利分别为9174、8490、9187、9804、10357百万港元 [6] - 所得税分别为 - 2003、 - 1729、 - 1929、 - 2059、 - 2175百万港元 [6] - 少数股东损益分别为993、1050、1127、1202、1270百万港元 [6] - 归母净利润分别为6070、5712、6131、6543、6911百万港元 [6]