报告公司投资评级 - 评级为增持，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司凭借精细化管理与成本控制优势，盈利能力显著回升，巩固行业头部地位；猪业量价成本三重驱动，盈利弹性释放；禽业成本管控对冲价格压力，业绩有韧性；预计2025年生猪供应增长有限，猪价调整空间有限，优质猪企维持盈利，禽类养殖价格或受宏观经济回暖支撑；公司资产负债表和现金流有望持续改善，维持“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格16.48元，52周价格区间15.20 - 22.34元，总市值109656.68百万，流通市值86265.30百万，总股本665392.47万股，流通股523454.50万股 [1] 涨跌幅比较 - 温氏股份1个月涨跌幅3.91%，3个月 - 4.52%，12个月 - 14.35%；养殖业1个月涨跌幅3.84%，3个月 - 4.94%，12个月 - 8.40% [3] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|83,708|89,902|104,402|101,369|108,541| |归母净利润（百万元）|5,289|-6,390|9,257|6,704|9,952| |每股收益（元）|0.79|-0.96|1.39|1.01|1.50| |每股净资产（元）|5.97|4.97|6.20|7.17|8.58| |P/E|20.73|-17.16|11.85|16.36|11.02| |P/B|2.76|3.32|2.66|2.30|1.92| [4] 事件 - 温氏股份2024年全年实现营业总收入1049.06亿元（同比 + 16.66%），归母净利润92.45亿元（同比 + 244.68%）；2024Q4单季度归母净利润预计达28.37亿元，环比2024Q3（50.81亿元）回落，受Q4猪价下跌影响 [6] 猪业 - 2024年生猪业务扭亏为盈，出栏量达3018.27万头（同比 + 14.93%），毛猪销售均价16.71元/公斤（同比 + 12.83%），综合成本14.4元/公斤；2025年成本中枢有望下探，平均综合成本目标13元/公斤 [6] 禽业 - 2024年肉鸡出栏12.08亿只（同比 + 2.09%），毛鸡销售均价同比下降4.60%至13.06元/公斤，养殖成本降幅高于毛鸡价格跌幅，养鸡业务出栏完全成本12元/公斤左右，盈利达1元/公斤以上 [6] 投资建议 - 预计2025年生猪供应增长有限，猪价调整空间有限，优质猪企维持盈利；公司2025年生猪出栏量目标3300 - 3500万头；禽类养殖价格或受宏观经济回暖支撑；预计2024/2025/2026年公司营收分别为1044.02/1013.69/1085.41亿元，归母净利润分别为92.57/67.04/99.52亿元，对应增速分别为 + 244.9%/-27.6%/+48.4%，预计2024/2025/2026年EPS分别为1.39/1.01/1.50元/股，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为11.85/16.36/11.02x，维持“增持”评级 [6][7] 报表预测 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业总收入预计分别为104418、101387、108558百万元等，还涉及盈利能力、营运能力、成长能力等指标预测 [9]