报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年博雅生物收入17.35亿元同比-34.58%，归母净利润3.97亿元同比+67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比+110.77%；Q4收入4.90亿元同比+6.11%，归母净利润-0.16亿元同比减亏，扣非归母净利润-0.35亿元同比减亏 [1] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%）；对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍 [4] 业绩简评 - 2025年3月18日博雅生物发布2024年年报，2024年实现收入17.35亿元同比-34.58%，归母净利润3.97亿元同比+67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比+110.77% [1] - 单季度看，2024年Q4实现收入4.90亿元同比+6.11%，归母净利润-0.16亿元同比减亏，扣非归母净利润-0.35亿元同比减亏 [1] 经营分析 产品销售与业务收入 - 面对竞争和价格下行压力，公司稳固纤维蛋白原市场领先地位，PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成，PCC市场占有率位居行业第三 [2] - 2024年血液制品业务收入15.14亿元同比增长4.32%，除静丙、人血白蛋白、纤原外其他血液制品业务收入3.12亿元同比增长108.20% [2] 浆源拓展与血浆采集 - 公司加快投资并购，收购绿十字香港100%股权，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站和2个省份区域浆站布局 [2] - 完成多区域调研、选址及申请材料递交，获内蒙古达拉特旗省级批文，浆站数量增至21个 [2] - 2024年全年采浆630.6吨同比增长10.4%，华润博雅生物本部采浆522.04吨同比增长11.7%，高于行业平均增速 [2] 研发投入与管线丰富 - 公司紧跟技术前沿，结合“长线”与“短线”策略推动产品创新 [3] - 静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）已完成发补资料提交，处于综合评审阶段 [3] - C1酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF）均已进入临床阶段，皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007项目）已提交IND [3] 盈利预测、估值与评级 - 基于行业情况调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%） [4] - 2025 - 2027年对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍 [4] - 维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,652|1,735|1,905|2,105|2,294| |营业收入增长率| | -34.58% | 9.79% | 10.52% | 8.98% | |归母净利润(百万元)|237|397|560|636|703| |归母净利润增长率|-45.06%|67.18%|41.06%|13.63%|10.51%| |摊薄每股收益(元)|0.471|0.787|1.111|1.262|1.394| |每股经营性现金流净额|0.61|0.42|1.06|1.53|1.67| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.24%|5.30%|6.99%|7.38%|7.57%| |P/E|71.52|38.46|25.96|22.85|20.67| |P/B|2.32|2.04|1.81|1.69|1.57|[7] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为2,759、2,652、1,735、1,905、2,105、2,294百万元，增长率分别为 -3.9%、 -34.6%、9.8%、10.5%、9.0% [9] - 净利润2022 - 2027E分别为445、248、397、560、636、703百万元，净利率分别为15.7%、9.0%、22.9%、29.4%、30.2%、30.7% [9] 资产负债表 - 资产总计2022 - 2027E分别为8,033、7,829、8,401、8,443、9,074、9,768百万元，总资产增长率分别为 -2.54%、7.31%、0.50%、7.47%、7.66% [9] - 负债2022 - 2027E分别为748、508、913、428、455、479百万元，资产负债率分别为9.32%、6.49%、10.87%、5.07%、5.02%、4.91% [9] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为537、310、209、537、770、842百万元 [9] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为 -560、14、 -648、183、 -192、 -212百万元 [9] - 筹资活动现金净流2022 - 2027E分别为 -85、 -237、 -303、 -13、 -37、 -37百万元 [9] 公司点评 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|4|25| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|2.00|2.00|1.43|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 03 - 26|买入|34.98|N/A| |2|2023 - 08 - 22|买入|30.91|N/A| |3|2024 - 07 - 18|买入|35.67|N/A| |4|2024 - 08 - 24|买入|31.60|N/A|[11]