报告公司投资评级 - 行业为银行/股份制银行Ⅱ，6个月评级为增持（调低评级），当前价格11.49元，目标价格13.12元 [5] 报告的核心观点 - 平安银行2024年底财报显示营收表现整体企稳，非息收入延续强势，资产负债结构持续调整，资产质量稳健向优，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为1.40%、3.94%、3.15%，调整为“增持”评级 [1][4] 各部分总结 营收表现 - 2024年末总营收约1467亿元，YoY - 10.93%，较上季度增速向上修复1.65pct；净利息收入934亿元，YoY - 20.82%；非息净收入533亿元，YoY + 14%，较上季度增速增长6.42pct；利息净收入占比63.7%，较24年前三季度下行1.32pct [2][9] - 拨备前利润增速24Q1、24H1、24Q1 - 3、2024为 - 14.96%、 - 14.25%、 - 13.69%、 - 10.83%；归母净利润增速24Q1、24H1、24Q1 - 3、2024为2.26%、1.94%、0.24%、 - 4.19% [2][9] - 2024年末生息资产收益率为3.97%，环比 - 0.10pct，较三季度下行速度放缓9bp；计息负债成本率2.14%，较24Q1 - 3改善约6bp；净息差1.87%，较前三季度下滑6bp [2][13] - 2024全年手续费及佣金净收入约241亿元，YoY - 18.1%，较1 - 3Q24同比增速（ - 18.47%）边际改善0.40pcts；其它非息净收入同比增加68.75%，投资净收益24Q1、24H1、24Q1 - 3、2024同比增速为42.36%、67.96%、63.07%、53.26% [13][15] 资产负债结构 - 资产端：2024年末生息资产总计6.09万亿元，较24Q1 - 3上升109亿元，环比增长0.2%；贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为54.1%、26.2%、15.3%和4.4%，较24Q1 - 3占比结构环比变动 - 0.3、 + 0.2、 + 0.3、 - 0.2pct [3][19] - 负债端：2024年末计息负债余额5.07万亿元，较24Q1 - 3增长92亿元，环比上行2.9%；存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为70.8%、13.7%和15.5%，较24Q1 - 3占比结构环比变动 - 2.0、 + 1.3和 + 0.8pct [3][19] 资产质量 - 2024年不良占比1.06%，与上季度大体持平；不良贷款净生成率（累计年化）约2.39%，与去年同期数据接近；不良核销转出率季度性上行至225.4%，较第三季度增加50.61pcts [22] - 2024年贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.66%和250.7%，环比分 别下降0.01个百分点和0.5个百分点 [23] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为1.40%、3.94%、3.15%，对应现价BPS：31.79、37.25、44.46元；使用股息贴现模型测算目标价为13.12元，对应25年0.41x PB，现价空间14% [4]