报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][10][11] 报告的核心观点 - 公司核心产品步入商业化收获期，多项重磅临床数据披露在即，海外临床布局加速推进；考虑海外合作伙伴MSD里程碑金确认节奏的不确定性，调整2024 - 2026年收入预测至17.32/16.70/26.66亿元（原17.20/19.24/25.34亿元），维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2026年营业收入分别为32、804、1,540、1,732、1,670、2,666百万元人民币，同比变化分别为NA、2387.3%、91.6%、12.4%、 - 3.5%、59.6%；毛利润分别为12、527、759、1,103、1,134、2,195百万元人民币；净利润分别为 - 890、 - 616、 - 574、 - 409、 - 712、 - 192百万元人民币；PE均为NA；PB在2023 - 2026年分别为9、18、26、22 [7] 产品获批情况 - 核心产品芦康沙妥珠单抗2024年11月获批上市，首发适应症为2线及以上TNBC，后续3L EGFRm NSCLC、2L EGFRm NSCLC已处NDA阶段，有望2025年内获批；塔戈利单抗（PD - L1）2025年1月获批用于鼻咽癌；西妥昔单抗生物类似药2025年2月获批上市；博度曲妥珠单抗（HER2 ADC）已处NDA阶段 [11] 临床数据披露 - 后续值得关注的潜在数据读出包括芦康沙妥珠单抗针对3L EGFRm NSCLC的注册性临床（首次披露）、针对2L EGFRm NSCLC的注册性临床（首次披露）、联合塔戈利单抗针对1L wt NSCLC的II期临床（随访数据更新） [11] 海外合作情况 - 芦康沙妥珠单抗成默沙东肿瘤领域关键资产之一，已启动12项关键临床试验，2025年2月新启动铂类化疗敏感型复发性卵巢癌、一线TNBC（PD - L1 TPS≤10）两项适应症，背靠默沙东K药等临床资产，应用前景广阔，有望成泛癌种治疗新一代重磅品种 [11] 交易数据 - 52周内股价区间为103.70 - 224.80港元，当前股本227百万股，当前市值51,090百万港元，当前价格224.80港元 [10]