报告公司投资评级 - 首次覆盖给予九方智投“买入”评级 [6][8][77] 报告的核心观点 - 九方智投是在线投资解决方案领军公司，坚持“科技 + 投研”双驱动战略，受益于资本市场活跃度提升，订单金额显著增长 [1][6] - 预测 2024 - 2026 年公司归母净利润同比增速分别为 37%/125%/-14%，EPS 分别为 0.58/1.31/1.12 元，给予 2025 年 35 倍 PE，对应目标价为 48.81 港元 [6][77] 根据相关目录分别进行总结 我国在线投资解决方案领军公司 - 在线投教行业先锋，前身上海九方云智能科技有限公司 1996 年成立，1998 年取得证券投资顾问资质，2020 年品牌升级为“九方智投”，2023 年港交所上市并发布智能投顾数字人“九哥” [16] - 高管团队经验丰富，首席执行官陈文彬、副总裁陈冀庚等有多年金融及投资顾问行业从业及管理经验 [17][18] - 股权结构集中且稳定，陈文彬、严明、CHEN NINGFENG 自 2018 年 1 月 1 日起为一致行动人 [19] - 业绩增速随市波动，2019 - 2023 年营业收入复合增速为 64%，归母净利润由负转正，1H24 归母净利润转负；毛利率稳定在 80%左右，ROE 波动大，销售费用率高，研发费用率保持在 10%以上 [20][24] 在线投资解决方案市场持续扩张 - 我国在线投资决策解决方案市场 2026 年规模将达 872 亿元，2021 - 2026 年复合增速约 20.7%，受益于人均可支配收入增长等因素 [2][29] - 在线投教服务市场，2021 年规模 124 亿元，预计 2026 年达 346 亿元，九方智投 2021 年按订单金额口径在线投资者服务市场及在线高端投教服务市场市占率均排名第一 [32][34] - 金融信息服务市场，2021 年金融信息软件服务市场按订单金额口径规模为 113 亿元，九方智投订单金额排名第四，市占率为 5.4%；2023 年九方智投金融信息服务收入（仅擒龙版）为 7.9 亿元，低于同花顺、指南针，高于益盟股份等 [39] 渠道优势显著，产品矩阵丰富 - 融媒体流量池，MCN 为核心优势，公域流量渠道包括传统媒体和 MCN 频道，私域流量主要是自有互联网终端，1H24 末运营 MCN 账户达 488 个，关注者约 456 万 [3][46] - 持续丰富产品内容，分层服务客户，产品包含多层级，定价高于指南针，2024 年整合产品线，推出小额产品和硬件“股票学习机”，金融信息服务收入主要来自中高端产品，未来小额产品有望贡献收入 [4][56][59] - 加速推进科技应用，深耕智能投顾，自 2019 年起“数智化”转型，1H24 研发投入占营收比重为 17%，研发人员占员工总数 23%，2023 年发布九章证券领域大模型，推出智能投顾数字人“九哥”，2025 年 2 月完成 DeepSeek 系列开源模型私有化部署 [5][72][73] 盈利预测与估值 - 核心假设，预计 2024 - 2026 年营业收入同比增长 41%/35%/-16%，销售费用分别为 10.5/12.2/10.9 亿元，管理费用分别为 4.1/4.0/3.2 亿元，研发费用分别为 3.1/3.9/3.3 亿元 [76] - 盈利预测，预计 2024 - 2026 年营业收入同比增速为 41%/35%/-16%，归母净利润同比增速为 37%/125%/-14%，2024 - 2026 年 EPS 为 0.58/1.31/1.12 元每股，给予 2025 年 35 倍 PE，对应目标价为 48.81 港元 [77]