报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先高分子功能膜高新技术企业，2023年全球光学反射膜细分行业龙头地位稳固，2018年底进军光学基膜领域，2021年进军动力电池隔膜，在新型显示领域加大透明聚酰亚胺薄膜开发 [1][24] - 报告研究的具体公司通过持续加大研发投入，依托储备的核心技术不断进行技术迭代，衍生新产品、拓展新领域，致力于打造关键基础工业新材料平台，伴随国产替代需求逐步攀升，有望长期受益 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 深耕光学膜领域，份额全球领先 - 报告研究的具体公司是全球领先高分子功能膜高新技术企业，聚焦光学薄膜，2012年进入反射膜市场，2017 - 2023年市场占有率全球第一，2023年达62% [17] - 主要产品为反射膜、光学基膜等，核心技术达国际领先水平，产品广泛应用于液晶显示等领域 [18] - 2024年前三季度营收约10.03亿元，同比增加8.23%，净利润受隔膜等项目产能爬升及建设影响同比减少75.26%；2023年营收约12.53亿元，同比增加8.7%，净利润受新项目建设投入影响同比减少15.88% [26][27] - 反射膜和光学基膜营收结构稳定，新业务占比逐渐提升；反射膜毛利率保持稳定，其他业务略有下滑 [32][35] - 公司整体费用稳定，管理费用较高主要系折旧摊销所致；重视研发，截至2024年6月30日有效专利242项，申请并已受理专利411项 [38][41] - 股权结构集中且稳定，前三大股东分别为永金亚东等；高管具备较深技术背景，董事长金亚东技术成就突出 [45][47] - 2024年公布员工持股计划，募集资金总额上限6,564.4144万元；与中科院物理所合作研发固态电池复合膜 [51][52] 光学反射膜市占率全球第一，未来有望保持持续增长 - 反射膜用于背光模组提高亮度，分为金属反射膜和白色反射膜，公司生产白色聚酯反射膜 [54] - 随着屏幕尺寸增长，反射膜市场需求有望扩大，测算2023 - 2027年液晶显示用反射膜市场规模CAGR约6.2%，2027年或达约24.8亿元 [55][57] - 2023年报告研究的具体公司在液晶显示用反射膜全球市场市占率保持第一并稳步提升 [60] - 报告研究的具体公司反射膜实现液晶显示全尺寸覆盖，反射率提升到97%以上达国际领先水平，Mini LED等反射膜已批量销售 [61] - LCD电视大尺寸化和Miniled电视渗透率增长将带动反射膜需求，2024年上半年反射膜销售收入增加，毛利率36.56% [63][67] 光学基膜技术国内领先，盈利能力逐步改善 - 太阳能电池背板基膜是太阳能电池背板核心部分，公司首创并量产高反射型背板基膜，反射率达95%以上；光学基膜性能决定扩散膜等性能，技术壁垒高 [71][72] - 预计中国光学薄膜行业市场规模将以6.2%的增速增长，2028年产业规模将接近600亿元；未来光学基膜需求量或将持续提升 [73][76] - 我国高端光学基膜高度依赖进口，日本和韩国为主要进口国，2021年中国PET光学基膜产业双星建材与东材科技占比第一 [78] - 报告研究的具体公司光学基膜在关键指标上缩小与国外巨头差距，高反射型背板基膜领先，2024上半年中高端产品占比提升，毛利率逐季度改善 [81] 锂电隔膜和CPI薄膜或打开新成长曲线 - 锂电隔膜用于固态/半固态电池，CPI膜用于折叠屏，预计2030年锂电隔膜全球市场达72.55亿美元，CPI&UTG全球市场达146.5亿美元 [3][22] - 锂电隔膜头部集中竞争，CPI薄膜寡头垄断格局，报告研究的具体公司锂电隔膜已获订单，CPI薄膜预计2025年量产 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.23亿元、1.01亿元、1.92亿元，对应EPS分别为0.08元、0.35元、0.66元 [4] - 看好公司光学反射膜增长及固态电池隔膜、折叠屏用CPI薄膜等打开成长空间 [4]