格隆汇12月16日｜有投资者在互动平台向长阳科技提问：请问贵司的CPI薄膜是否已通过京东方、华为 等头部企业的验证？请问贵司投建的首条CPI薄膜生产线是否到随时可投产阶段？ 长阳科技回复称，公司CPI项目正在建设中，公司将加快CPI薄膜(透明聚酰亚胺薄膜)项目的开发与验证 速度。 ...

核心观点 - 医药行业创新产品集体涌现，国内需求明确，出海潜力充足，建议坚守创新药产业链进行投资 [4] - 当前医药行业处于“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，具备较高的配置性价比 [9] - 行业发展的核心驱动力在于创新，具体表现为需求稳定扩容、支付端迎来增量，以及投融资与出海共振 [9] - 投资应聚焦于肿瘤免疫（IO）双抗和GLP-1两大主线，并关注小核酸、体内CAR-T等新兴技术风口 [9] 行业业绩与行情回顾 - **整体业绩承压**：2025年前三季度，医药行业营收同比下滑0.9%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑2.2%和9.6% [15][16] - **板块内部分化加剧**：创新药及产业链表现优异，CRO/CMO和化学制药板块扣非净利润分别实现同比31.0%和16.6%的增长，远高于行业平均；而生物制品和非药板块短期业绩压力较大 [17][18] - **基金持仓处于低位**：截至2025年第三季度，全市场基金重仓股中的医药持仓占比为6.6%，与医药总市值占比（6.4%）相当，从历史数据看处于较低水平 [20] - **持仓结构集中**：医药主题基金重仓创新药产业链，截至25Q3，化学制药和CXO板块合计持仓占比已超过一半（约53%） [22][24] 行业需求与支付端分析 - **需求端稳定扩容**：2024年诊疗人次和出院人次仍有同比5%上下的增长；同时人口老龄化加剧，2024年65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比例16%，远期需求确定 [26][28] - **医保支付压力缓解**：2025年1-9月，基本医疗保险基金收入端同比增速重新超过支出端，控费效果显著，当期结存率显著回升 [32][34] - **医保有效支撑创新药放量**：2020-2024年通过谈判纳入医保的新药，医保首年销售额较纳入前一年实现了约5倍增长；2024年医保基金对创新药支出规模超1000亿元，占医保基金支出比例达3.4% [36] - **商保带来增量支付**：2025年1-9月商业健康险收入达0.84万亿元；首版商业健康保险创新药品目录于2025年12月发布，有望为创新药支付带来增量 [39][41] 投融资与创新研发进展 - **IPO市场回暖**：2025年前三季度，我国医疗健康领域IPO数量为28起，同比增长100%，其中港股成为近2年主要IPO板块 [42][43] - **一级市场融资额增**：2025年前三季度一级市场融资事件数同比下降，但融资金额达795亿元，同比增长22%，平均融资金额见底回升 [45][46] - **License-out交易量价齐升**：2025年前三季度License-out交易数量达103起，同比增长41%；交易总金额飙升至920亿美元，同比增长174%，占相关交易总金额的98% [48][50][52] - **研发管线处于高位**：2025年我国创新药IND数量达2182个，新开临床数量达1013个，其中II/III期临床增速更快；NDA品种达97个，同比增长26% [53][56][57] - **国产新药快速上市**：2025年（截至11月19日）已有91款新药获批，其中国产新药占比高达60%，获批数量和国产占比均创历史新高 [57][59] 前沿技术迭代与投资主线 - **国产ADC率先突围**：在过去十年的全球重磅交易中，科伦博泰与默沙东的ADC交易总额达94.8亿美元，百利天恒与百时美施贵宝的ADC交易总额达84亿美元，显示国内ADC资产获得MNC青睐 [60][61][64] - **国产双抗成为全球焦点**：2025年以来，以三生制药SSGJ-707、信达生物IBI363为代表的PD-(L)1双抗相继被辉瑞、武田等跨国巨头高额引进，BD交易金额屡创新高 [64][65] - **IO 2.0：决战核心市场**：康方生物的依沃西单抗（AK112）在非小细胞肺癌（NSCLC）领域进展领先，并拓展一线结直肠癌、胰腺癌等市场；辉瑞、BMS、武田等MNC正围绕一线NSCLC和结直肠癌加速推进国产双抗的全球III期临床 [70][72][73][74] - **IO+ADC：加速替代化疗**：荣昌生物的HER2 ADC联合君实PD-1在一线尿路上皮癌的III期临床中，中位PFS达13.1个月（vs 化疗6.5个月），中位OS达31.5个月（vs 化疗16.9个月），展现国产组合优势 [76][77] - **TROP-2 ADC+IO竞争激烈**：阿斯利康/第一三共的Dato-DXd联用PD-L1抑制剂一线治疗NSCLC的关键数据即将读出；科伦博泰的SKB264（TROP-2 ADC）已与默沙东的K药联用开展8项全球三期临床，覆盖NSCLC、TNBC、宫颈癌等领域 [78][79][80][82] - **GLP-1赛道价值重估**：GLP-1药物已从降糖减重拓展至心血管、肾脏、心衰、呼吸暂停等多适应症，不断突破治疗价值天花板；2025年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达260.9亿美元，礼来的替尔泊肽销售额达248.4亿美元（同比增长125%） [67][68][87] - **新兴技术风口已至**：小核酸药物正迎来适应症拓展和肝外递送系统的突破，商业化潜力有望爆发；体内CAR-T技术获得MNC高度认可，国内外创新药企密集融资与合作推动mRNA和慢病毒两大技术路线的创新升级 [9]

长阳科技首次公开发行股票的发行费用合计11,178.64万元（不含增值税），其中承销、保荐费9,246.03 万元。 长阳科技于2023年向特定对象发行股票募集资金。2022年11月25日，长阳科技收到中国证监会于2022年 11月18日出具的《关于同意宁波长阳科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可 〔2022〕2928号），同意公司向特定对象发行股票的注册申请。2023年10月23日，立信会计师事务所 （特殊普通合伙）对本次发行募集资金到达发行人账户情况进行了审验，并于2023年10月25日出具了信 会师报字[2023]第ZA15371号《验资报告》。根据该报告，截至2023年10月23日，长阳科技本次发行人 民币普通股3,663,003股，发行价格13.65元/股，实际募集资金总额为人民币49,999,990.95元，扣除各项 不含税发行费用人民币2,921,713.76元后，募集资金净额为人民币47,078,277.19元，其中新增注册资本人 民币3,663,003.00元，资本公积人民币43,415,274.19元。 经统计，长阳科技两次募集资金合计10.19亿元。 (责任编辑：马欣 ...

公告显示，本次治疗方案中所涉HLX22为新型靶向HER2的单克隆抗体；HLX87为靶向HER2的创新抗 体偶联药物（ADC），其通过稳定可裂解的开环连接子将拓扑异构酶I抑制剂与抗HER2单抗偶联而成。 北京商报讯（记者 王寅浩 宋雨盈）12月9日，复星医药发布公告称，公司控股子公司上海复宏汉霖生物 技术股份有限公司及其控股子公司收到国家药品监督管理局关于同意HLX22联合注射用HLX87于中国 境内（不含港、澳、台地区）开展临床试验的批准，具体为用于HER2阳性乳腺癌一线治疗和新辅助治 疗的Ⅱ/Ⅲ期临床试验。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月5日，长阳科技在互动平台回答投资者提问时表示，2024年度公司干法隔膜产品存在 客诉，公司已根据与客户的沟通情况，对该客户应收账款单项计提信用减值，截至目前，公司还未与该 客户达成和解。后续公司若不能与该客户达成和解，可能存在应收账款进一步计提减值甚至客户索赔的 风险，从而影响公司后期的利润，提醒广大投资者注意投资风险。2025年公司收缩了隔膜的销售及生 产；未来公司将基于宏观环境、市场供需情况、财务稳健等多种因素考虑，动态调整产品策略，具体您 可以关注公司后续情况。 ...

长阳科技（688299.SH）12月5日在投资者互动平台表示，尊敬的投资者，您好！2024年度公司干法隔 膜产品存在客诉，公司已根据与客户的沟通情况，对该客户应收账款单项计提信用减值，截至目前，公 司还未与该客户达成和解。后续公司若不能与该客户达成和解，可能存在应收账款进一步计提减值甚至 客户索赔的风险，从而影响公司后期的利润，提醒广大投资者注意投资风险。2025年公司收缩了隔膜的 销售及生产；未来公司将基于宏观环境、市场供需情况、财务稳健等多种因素考虑，动态调整产品策 略，具体您可以关注公司后续情况。感谢您对公司的关注。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘，你好！请问贵司存在客诉问题的产品是设计方 面还是生产方面出了问题？请问贵司打算如何面对？如何避免再次发生？ ...

证券日报网讯 12月3日，长阳科技在互动平台回答投资者提问时表示，公司生产经营正常，不存在被实 施退市风险警示的情形。 （文章来源：证券日报） ...

行业核心动态 - 某隔膜行业一梯队企业宣布湿法隔膜产品售价上调幅度达30% [1] - 预计本轮锂电隔膜整体涨价幅度可达20%以上，有望带动隔膜企业业绩由亏损或盈亏打平转为盈利 [1] - 湿法隔膜行业一梯队和二梯队厂商产能利用率均保持满产状态，行业整体产能利用率已达到90%以上 [1] - 2026年下游电池厂有望进一步"干法转湿法"，进一步拉动湿法隔膜需求 [1] 行业供需分析 - 四季度终端需求旺盛，下游厂商在持续涨价背景下适当进行原料备货以应对明年需求 [1] - 年底上下游针对2026年供应的商议中，大概率将会出现电池厂的大额保供订单 [1] - 行业此前盈利能力处于历史低位，2025年二三季度恩捷、星源出现亏损 [1] - 主要参与者带息负债率水平高，扩产意愿不足且能力不够 [1] - 2023年以来行业资本开支逐渐下降，2024年以来行业上市公司无公告新建锂电池隔膜产能计划 [1] - 今年8月行业"反内卷"会议已达成不盲目扩产共识，隔膜扩产周期1.5~2年，预计后续有效供给释放有限 [1] 公司业务进展 - 美联新材控股子公司安徽美芯的湿法隔膜销量同比增长了4倍 [2] - 长阳科技可用于固态或半固态电池用湿法隔膜已取得行业头部客户小批量订单以及腰部客户的企业订单 [2]

公司研发进展 - 公司控股子公司复宏汉霖于12月1日收到国家药监局关于同意HLX37注射液开展临床试验的批准 [1] - 复宏汉霖拟于条件具备后在中国境内（不含港、澳、台地区）开展HLX37的Ⅰ期临床试验 [1] - HLX37注射液为重组人源化抗PD-L1与抗VEGF双特异性抗体，拟用于治疗晚期/转移性实体瘤 [1]

公司研发进展 - 控股子公司复宏汉霖收到国家药监局关于HLX37注射液用于治疗晚期/转移性实体瘤的临床试验批准 [1] - 复宏汉霖拟于条件具备后在中国境内开展HLX37的Ⅰ期临床试验 [1] - 截至2025年10月，集团针对HLX37的累计研发投入约为人民币5023万元（未经审计） [1]