报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 基础物管增长稳健，地产关联业务占比降低，业绩增速回暖，基础物管抗周期性强带动整体业绩正增长，非业主增值服务后续影响有限 [2] - 2025年初外拓积极，新拓展50余个优质物管项目，有助于维持利润率、提升项目密度和强化市场地位 [3] - 各业务毛利率同比企稳回升，分红慷慨股息率达5.6%有吸引力，但需关注地产关联方回款 [3] - 公司基本盘稳健，独立发展能力强，调整2024 - 2025年归母净利润预测并新增2026年预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年初永升服务新拓项目50余个，与南京肯德基、西安中国工商银行、京东京航仓储等合作拓展多元服务版图 [1] 点评 - 2024H1公司收入33.7亿元同比增5.9%，毛利7.2亿元同比增11.4%，归母净利润2.65亿元同比增10.3% [2] - 2024H1基础物管/社区增值/非业主增值/城市服务板块收入分别为24.6/4.0/3.6/1.5亿元，同比增速分别为+12.4%/-2.6%/-4.1%/-28.5%，基础物管收入占比73.1%，非业主增值服务收入占比10.6% [2] - 2025年初新拓展项目包括中国工商银行西安分行物业后勤服务等，客户优质项目质量高 [3] - 2024H1物业管理/社区增值/非业主增值/城市服务毛利率分别为20.5%/37.1%/12.4%/11.7%，各业务毛利率同比企稳回升 [3] - 截至2024年6月30日，公司贸易应收款总额26.9亿元，关联方应收款8.9亿元较2023年末小幅减少 [3] - 2024年中期宣派中期股息每股0.0839港元，特别股息每股0.0336港元，合计派息约2亿元港币，截至2025年2月28日股息率达5.6% [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024 - 2025年归母净利润预测至4.9/5.6亿元（原预测3.7/4.6亿元），新增2026年预测为6.6亿元 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,276|6,537|6,786|7,338|7,844| |营业收入增长率|33.5%|4.2%|3.8%|8.1%|6.9%| |归母净利润（百万元）|480|434|486|565|662| |归母净利润增长率|-22.2%|-9.5%|11.8%|16.2%|17.2%| |EPS（元）|0.28|0.25|0.28|0.33|0.38| |ROE（归母，摊薄）|9.9%|8.3%|8.9%|9.9%|11.0%| |P/E|6.9|7.6|6.8|5.9|5.0| |P/B|0.7|0.6|0.6|0.6|0.5|[5] 财务报表与盈利预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2026E各指标数据 [9]