报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球布局、产能释放、客户结构优化，叠加人形机器人新业务拓展，公司盈利能力有望恢复向上 精锻科技作为国内精密锻造龙头，中期来看业绩有望持续向上 [3][39][41] 根据相关目录分别进行总结 国内外产能释放节奏加快，全球布局进展顺利 - 2024年公司业绩和盈利能力受海外出口业务大客户销售下滑、转债费用、汇兑收益变化以及产能投入带来折旧摊销提升的影响 2025年国内新项目逐步投产，产能利用率提升，铝锻业务贡献增量收入；海外泰国工厂预计2025Q2投产，摩洛哥工厂预计今年购置土地；全球布局使公司受大客户影响降低，关税风险减弱 [3][4][37] - 国内新能源汽车轻量化零部件募投项目完成部分产能批量交付，天津、重庆、宁波工厂建设推进 海外泰国工厂计划2025Q2投产，目标客户覆盖全球Tier 1厂商，中长期有望优化盈利结构 [5] - 摩洛哥汽车产业有丰富集成优势，工厂可辐射欧洲和北美市场，降低运输和关税成本 [16] - 美国加征关税对公司业绩影响有限，海外产能投放后影响将更小，原因包括受影响业务规模有限、客户承担关税、产能转移至泰国 [20] 人形机器人业务：精密齿轮构造原理+客户同源 汽车差速器齿轮VS行星减速器齿轮 - 两者结构原理相似，但在性能要求和制造工艺方面差异大 差速器齿轮用于汽车差速器总成，行星减速器用于机器人等领域 [21][23] 行星减速器市场空间和竞争格局 - 2024 - 2029年行星减速器全球市场规模复合增速有望达10%，国内有望达14% [25] - 行业技术含量高，外资主导高端市场，内资企业向高端渗透 行星减速器国产化率低于谐波减速器，原因是其技术门槛高、市场需求驱动晚 [27][28][29] 国产替代趋势 - 政策与产业链协同支持行星减速器技术标准化和降本增效 国内企业突破技术难点，新兴领域推动需求增长 [33][35][38] - 公司积极布局人形机器人核心零部件，行星减速器产品开发进展迅速，2025年相关合作订单有望落地 [33][40] 投资建议 - 产能释放提速，泰国工厂预计2025Q2投产，国内基地产能利用率有望提升 [41] - 全球布局拓展海外车企客户，优化客户结构，降低贸易风险 [41] - 人形机器人业务带来新增量，公司技术卡位优势显著，未来有望贡献业绩增量 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.51/3.12亿元，维持“买入”评级 [39][40][41]