报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][56] 报告的核心观点 - 长高电新以“隔离开关”起家，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务，商誉减值风险基本消除，订单充裕，产品持续开发，新能源发电和人工智能负荷双重冲击电网，电网投资景气度有望进一步提升，首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 商誉减值风险基本消除，盈利能力持续提升 - 聚焦主业，持续丰富电力设备产品：公司起源于1965年，发展历程丰富，目前主要产品包括GIS、隔离开关等，实际控制人是马孝武，2024年员工持股计划落地 [15][16][20] - 盈利能力持续提升，商誉减值风险基本消除：2007 - 2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为9.7%、8.1%，2024年归母净利润预计同比+40.4%~+56.0%，2023年投资湖北华网的商誉净值归零，2024Q1 - 3公司毛利率和净利率提升，存货和应收账款周转率变化，资产负债率低，经营活动现金净流量改善，持续研发投入 [22][24][33] - 产品持续扩容升级，订单持续增长：2023年国网输变电设备招标增长，GIS占比及中标额增长，公司在国网GIS中标额同比+37.1%，产品电压等级提升，募资扩产+技改，新建GIL装配厂房，2024年多项新产品达国际领先或先进水平，2023 - 2024年在国网订单分别为9.8、15.2亿元 [35][39][40] 新能源发电+人工智能负荷双重冲击，电网成为能源转型的瓶颈 - 全球新能源发电渗透率进入15%时代+人工智能动态负荷冲击：2024年全球多国风光发电量占比达15%以上，新能源发电渗透率超10%系统成本快速提升，人工智能动态负荷对电网有潜在冲击 [42][44][46] - 国网和南网投资强度持续提升：2020年中国新能源发电渗透率接近10%，电网投资强度开始提升，2024年电网基本建设投资完成额同比+15.3%，2025年国网计划电网投资超6500亿，南网计划固定资产投资1750亿元 [48] 盈利预测与投资评级 - 核心假设：预计2024 - 2026年输变电设备业务收入分别为16.5、19.9、24.1亿，同比增长19.0%、21.0%、21.0%，毛利率分别为37.5%、38.0%、38.3%；电力能源设计、服务预总包业务收入分别为0.9、0.9、1.0亿，同比-2.5%、+0.5%、+1.0%，毛利率分别为3%、10%、15%；销售、管理、研发费用率分别为5.9%、5.6%、5.4%；7.2%、6.9%、6.8%；5.0%、5.0%、5.0% [51] - 主要财务数据预测：预测公司2024 - 2026年营业收入分别为17.5/21.0/25.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.3亿元，三年归母净利润CAGR为28.9%，摊薄EPS为0.42/0.55/0.70元 [7][55] - 估值与评级：公司2025年2月28日股价对2024 - 2026年预测EPS的PE倍数分别为18/13/11倍，参考可比公司估值，考虑业务突破，首次覆盖给予“买入”评级 [7][56]