报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩基本符合预告中值，研发投入大幅提升，2024年公司实现营收91.6亿元，同比增长52.4%，归母净利润19.3亿元，同比增长52.7%，扣非净利润18.1亿元，同比增长59.6%；2024年末研发人员达2157人，同比增长31%，研发费用29.1亿元，同比增长46% [7] - 阿里CapEx提振算力链信心，海光信息客户禀赋不断加持，阿里巴巴宣布FY25Q3资本开支达318亿元，环增80%，未来三年计划投入3800亿元；海光信息已与国内大模型全面适配，24H1新增适配通义千问 [7] - CPU需求或边际好转，DCU逐渐显现通用架构优势，预计2025年党政信创招标规模较大，海光作为信创CPU核心标的或迎来业绩提振；海光DCU于2月初完成多模型适配，GPGPU架构兼容通用环境，有望在AI端侧推理场景取得领先优势 [7] - 盈利预测与投资评级方面，公司拥有CPU和DCU两大领先产品，上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6012|9162|12915|18576|23840| |同比（%）|17.30|52.40|40.96|43.84|28.34| |归母净利润（百万元）|1263|1931|2907|4348|5836| |同比（%）|57.17|52.87|50.52|49.58|34.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.54|0.83|1.25|1.87|2.51| |P/E（现价&最新摊薄）|294.41|192.59|127.95|85.54|63.73| [1] 市场数据 - 收盘价160.00元，一年最低/最高价67.30/171.90元，市净率18.36倍，流通A股市值141849.15百万元，总市值371894.09百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.71元，资产负债率20.68%，总股本2324.34百万股，流通A股886.56百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|18207|21684|28096|35743| |非流动资产|10353|10153|9983|10111| |资产总计|28559|31837|38079|45855| |流动负债|4388|4222|5264|6103| |非流动负债|1519|1519|1519|1519| |负债合计|5908|5742|6783|7622| |归属母公司股东权益|20251|22564|26024|30668| |少数股东权益|2401|3531|5273|7565| |所有者权益合计|22652|26095|31297|38233| |负债和股东权益|28559|31837|38079|45855| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9162|12915|18576|23840| |营业成本(含金融类)|3324|4527|6456|8455| |税金及附加|118|129|167|179| |销售费用|176|226|288|346| |管理费用|142|196|223|238| |研发费用|2910|3874|5053|5960| |财务费用|-182|-110|-130|-167| |加:其他收益|213|258|186|262| |投资净收益|7|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|-106|-35|-50|-60| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|2789|4295|6655|9031| |营业外净收支|-4|0|0|0| |利润总额|2784|4295|6655|9031| |减:所得税|67|258|566|903| |净利润|2717|4037|6089|8128| |减:少数股东损益|786|1130|1741|2292| |归属母公司净利润|1931|2907|4348|5836| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.83|1.25|1.87|2.51| |EBIT|2600|4185|6525|8864| |EBITDA|4003|5389|7645|9676| |毛利率(%)|63.72|64.94|65.24|64.53| |归母净利率(%)|21.08|22.51|23.40|24.48| |收入增长率(%)|52.40|40.96|43.84|28.34| |归母净利润增长率(%)|52.87|50.52|49.58|34.23| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|977|2856|3671|6743| |投资活动现金流|-3988|-1040|-1000|-1000| |筹资活动现金流|932|-1504|-786|-1000| |现金净增加额|-2079|312|1885|4743| |折旧和摊销|1403|1204|1120|812| |资本开支|-945|-1040|-1000|-1000| |营运资本变动|-3171|-2531|-3686|-2365| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|8.71|9.71|11.20|13.19| |最新发行在外股份（百万股）|2324|2324|2324|2324| |ROIC(%)|10.76|14.64|19.32|21.44| |ROE - 摊薄(%)|9.54|12.88|16.71|19.03| |资产负债率(%)|20.68|18.03|17.81|16.62| |P/E（现价&最新股本摊薄）|192.59|127.95|85.54|63.73| |P/B（现价）|18.36|16.48|14.29|12.13| [8]