报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是国内可生物降解餐饮具领先制造商，供货国内外知名餐饮企业，受益于下游咖啡茶饮等需求提升业绩稳健增长；环保驱动纸质餐饮具及可生物降解材料餐饮具需求前景广阔；本次募投项目落地将扩大公司PLA可降解餐饮具的产能，提高生产效率，扩大PLA等可生物降解材料在相关产品中的应用，提升公司整体竞争实力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司核心看点及IPO发行募投 - 公司是国内可生物降解餐饮具领先制造商，供货国内外知名餐饮企业，受益于下游需求提升业绩稳健增长，环保驱动产品需求前景广阔 [8] - 本次公开发行股票2550.00万股，发行后总股本10200.00万股，公开发行股份占比25%；募投项目拟投入募集资金8.28亿元，将扩大PLA可降解餐饮具产能，提升公司整体竞争实力 [8] 主营业务分析 - 主营业务收入包括纸质和塑料餐饮具收入，受下游客户需求回暖带动，2021 - 2023年营收及归母净利润复合增速达40.79%和63.34% [8][11] - 2021 - 2023年及2024H1，纸质餐饮具收入占比分别为57.53%、54.77%、50.75%和52.94%，可生物降解餐饮具收入占比分别为59.19%、52.56%、54.04%和57.63%，外销收入占比分别为52.79%、53.23%、40.41%和40.87%；第一大客户均为瑞幸咖啡 [13] - 毛利率基本稳定在28%附近，2021 - 2023年及2024H1综合毛利率分别为27.21%、28.12%、28.63%和27.27%；规模效应下，期间费用率呈下降趋势，2021 - 2023年及2024H1期间费用率分别为12.27%、9.45%、9.59%和9.92% [16] 行业发展及竞争格局 - 环保趋势下可生物降解材料行业规模持续扩大，2023年全球生物基塑料总产能约218万吨，聚乳酸产能约67.58万吨，占比31%；我国PLA行业处于起步阶段，未来供给将逐步增加 [10][24] - 下游饮品等餐饮行业需求向好带动纸质与塑料餐饮具需求提升，现磨咖啡、新式茶饮等饮品行业发展将带动相关餐饮具需求增长 [24][28] - 餐饮具行业集中度有提升趋势，目前行业进入门槛低、集中度低，中低端市场竞争激烈、利润低，高端市场毛利率和利润水平高 [29] - 公司在可生物降解餐饮具领域具有优势地位，拥有多个生产基地，产品覆盖多领域，销售区域广，获多项荣誉；竞争对手包括中船重工鹏力、家联科技等 [30] IPO发行及募投情况 - 2025年3月3日开始询价，3月5日确定发行价格 [30] - 募投项目拟投入募集资金8.28亿元，包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目、智能化升级改造项目、研发技术中心项目和补充流动资金 [31][32] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业“C22造纸和纸制品业”近一个月（截至2025年2月27日）静态市盈率为20.67倍 [34] - 选择家联科技、南王科技、富岭股份作为可比公司，截至2025年2月27日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为37.86倍（剔除极端值家联股份），对应2024和2025年Wind一致预测平均PE为26.81倍和21.74倍（均剔除极端值南王科技） [34]