报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 再鼎医药2024年业绩符合预期，2025年收入指引为5.6至5.9亿美元，预计到2025年第四季度实现非美国公认会计准则经营利润盈利 [1][7] - 产品收入持续攀升，运营效率显著提高，盈利路径清晰，2025年重要里程碑事件众多，潜力管线快速推进 [7] - 随着部分产品销售额持续攀升，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.7、8.6和12.9亿美元 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024年全年总收入为3.99亿美元，同比增长50%；2025年全年收入指引为5.6 - 5.9亿美元 [7] - 2024年艾加莫德产品收入为9360万美元，2023年同期为1000万美元；则乐2024年产品收入为1.87亿美元，同比增长11%；纽再乐2024年产品收入为4320万美元，同比增长99% [7] - 2024年全年研发开支为2.3亿美元，2023年为2.7亿美元；2024年全年SG&A为3亿美元，2023年为2.8亿美元；2024年全年经营亏损为2.8亿美元，经调整后为2亿美元，2023年为3.7亿美元，亏损大幅收窄 [7] - 截至2024年底，现金储备约8.8亿美元 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|398.99|574.06|863.78|1290.84| |增长率|49.59%|43.88%|50.47%|49.44%| |归属母公司净利润（百万美元）|-257.10|-150.68|46.68|343.88| |增长率|23.17%|41.39%|130.98%|636.67%| |每股收益EPS（美元）|-0.23|-0.14|0.04|0.31| |净资产收益率ROE|-30.57%|-21.83%|6.33%|31.82%| |PE|-14.75|-25.17|81.23|11.03|[2] 各产品收入预测（亿美元） |产品|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |合计|3.9|5.7|8.6|12.9| |尼拉帕利（则乐）|1.9|2|2|2| |艾加莫德（卫伟迦）|0.9|1.6|2.9|4.3| |肿瘤电场治疗（爱普盾）|0.5|0.6|1.1|1.6| |瑞派替尼（擎乐）|0.2|0.3|0.3|0.3| |甲苯磺酸奥马环素片（纽再乐）|0.4|0.8|1.2|1.5| |舒巴坦钠/注射用度洛巴坦钠（鼎优乐/XACDURO）| - |0.3|0.7|1.4| |瑞普替尼| - |0.1|0.2|0.3| |KarXT| - | - |0.1|1| |Bemarituzumab| - | - |0.1|0.5|[9] 2025年重要里程碑事件 - 预计2025年上半年公布贝玛妥珠单抗用于胃癌一线治疗的Ⅲ期结果并有望BLA [7] - 有望向NMPA提交TTFields用于二线及以上NSCLC及一线胰腺癌的上市许可申请 [7] - 公布ZL - 1310（DLL3 ADC）用于二线及以上SCLC和一线SCLC的临床数据 [7] - 推进包括ZL - 6201（LRRC15 ADC）和ZL - 1503（IL - 13/IL - 31R）在内的其他全球权利管线至全球Ⅰ期临床开发阶段 [7] - 加速艾加莫德、povetacicept (APRIL/BAFF)和ZL - 1108（IGF - 1R）的临床开发 [7] 基础数据 - 52周区间(港元)：10.62 - 28.8 [5] - 3个月平均成交量(百万)：3.55 [5] - 流通股数(亿)：10.96 [5] - 市值(亿)：300.38 [5]