报告核心观点 随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中心 eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技等存储模组公司，兆易创新、北京君正等端侧存储和芯片设计企业，以及 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司 [6][12][39] 市场回顾 申万电子行业指数表现 - 上周（2.24 - 2.28）申万电子行业指数线下跌 4.87%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 2.64% [1][13] - 本月（2.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨 8.31%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 6.39% [13] - 年初至今（1.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨 8.02%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 9.16% [13] 申万电子行业三级子行业表现 - 上周（2.24 - 2.28）半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 2.64%、0.09% [1][21] 万得半导体概念指数表现 - 上周（2.24 - 2.28）半导体设备指数、半导体材料指数等涨跌幅分别为 -2.18%、-2.26%等 [24] 其他指数表现 - 截至 2 月 28 日，费城半导体指数收于 4766.75 点、周下跌 7.2%；台湾半导体指数收于 659.70 点、周下跌 2.2% [30] 每周一谈：英伟达发布季报 存储供需有望好转 英伟达财报情况 - 2025 财年第四季度营收 393 亿美元、同比增长 78％，数据中心业务收入 356 亿美元、同比增长 93％，交付 110 亿美元 Blackwell 芯片，净利润 220.91 亿美元、同比增长 80% [2][33] - 预计 2026 财年第一季度预期营收区间为 430 亿美元上下浮动 2%、高于市场预期，受 Blackwell 芯片产量增加影响，2026 财年第一季度毛利率将降至 71% [2][33] 存储市场情况 - 2024Q4 全球 NAND Flash 市场规模环比减少 8.5%至 174.10 亿美元，DRAM 市场规模环比增长 13.5%至 293.45 亿美元，全球存储市场规模环比增长 4.2%至 467.55 亿美元 [2][34] - NAND Flash：2024Q4 价格反转向下，平均销售价格季减 4%；2025Q1 产业营收可能季减高达 20%；截至 2 月 28 日，通用产品价格上涨至 2.29 美元，环比上涨 5.29%；2025Q2 价格或将继续下跌 5%至持平，2025Q3 有望回升 10 - 15%，2025Q4 有望继续增长 8 - 13% [3][4][36][37] - DRAM：截至 2 月 28 日，用于 PC 的通用产品价格为 1.35 美元，与上个月持平且已连续三个月稳定；2025 年 AI 服务器等推动需求激增；第一季度消费级价格小幅下跌（约 3 - 5%），企业级平稳；第二季度价格有望环比上涨 5 - 8%；第三季度涨幅有望扩大至 10 - 12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达 15 - 18% [5][38] 重要公告 全志科技 - 2 月 27 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 228,790.88 万元，比上年同期增长 36.76%，净利润 16,666.95 万元，比上年同期增长 625.82% [40] 中微公司 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入约 90.65 亿元，较 2023 年增加约 28.02 亿元，同比增长约 44.73%；净利润约 16.26 亿元，较上年同期减少 8.93%；扣除非经常性损益的净利润约 13.88 亿元，较上年同期增加 16.52% [41][42] 乐鑫科技 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 200,691.97 万元，同比增加 40.04%；营业利润 33,408.91 万元，同比增加 217.40%；利润总额 33,289.69 万元，同比增加 215.85%；净利润 33,988.74 万元，同比增加 149.54%；扣除非经常性损益的净利润 30,892.25 万元，同比增加 183.40% [42] 芯源微 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业总收入 177,002.60 万元，同比增长 3.09%；利润总额 23,329.71 万元，同比下降 17.40%；净利润 21,090.64 万元，同比下降 15.85%；扣除非经常性损益的净利润 8,175.36 万元，同比下降 56.32% [43] 拓荆科技 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 410,345.39 万元，同比增长 51.70%；净利润 68,845.83 万元，同比增长 3.91%；扣除非经常性损益的净利润 35,645.51 万元，同比增长 14.20% [43] 寒武纪 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 117,446.44 万元，较上年同期增加 46,507.78 万元，同比增长 65.56%；净利润为 -44,319.55 万元，较上年同期亏损收窄 47.76% [44] 晶合集成 - 2 月 26 日发布 2024 年度业绩快报，营业总收入 924,925.23 万元，较上年同期增长 27.69%；净利润 53,261.63 万元，较上年同期增长 151.67%；扣除非经常性损益的净利润 39,575.75 万元，较上年同期增长 739.72% [44] 行业动态 晶合集成与思特威合作 - 2 月 24 日双方签署长期深化战略合作协议，在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大合作力度，此前联合开发的工艺平台已量产，全新 55nm Stack 工艺平台今年将量产 [45][47] 中美芯片战争蔓延至“成熟制程” - 近年来美国制裁使中国半导体产业转向成熟制程芯片发展，预计到 2025 年底，中国晶圆厂成熟制程芯片产能将占全球市场的 28%，到 2027 年将增长到 39% [47] 玄铁 C930 旗舰处理器交付 - 2 月 28 日消息，首款服务器级 CPU C930 将在 3 月开启交付 [48] 世界先进业绩及展望 - 2024 年营收新台币 440.55 亿元（约合人民币 97.58 亿元），同比增长 15%，税后净利润为新台币 70.47 亿元（约合人民币 15.6 亿元） [48][49] - 预计 2025 年第一季晶圆出货量将环比增长约 8 - 10%，产品平均销售单价将环比下滑约 4 - 6%之间，毛利率将介于 29 - 31%之间，预计额外认列约占营业收入 2%之长期合约收入 [49] 英特尔光刻机情况 - 两台 ASML High NA EUV 光刻机已投产，可靠性约是上一代两倍，一个季度生产了 3 万片晶圆 [51] 三星使用长江存储专利技术 - 三星电子与长江存储签署“混合键合”技术专利许可协议，从第 10 代（V10）NAND Flash 产品开始使用该专利技术 [51][52] 联发科发布芯片 - 2 月 25 日发布天玑 7400、天玑 7400X 和天玑 6400 三款移动芯片 [52] 三星和苹果手机动态 - 三星推出 Galaxy A26 5G 机型，起售价 299.99 美元，Galaxy A56 增加新功能；苹果发布售价 599 美元的 iPhone 16e [52] AI PC 出货情况 - 2024 年第四季度，AI PC 出货量达到 1540 万台，占季度 PC 总出货量的 23%，全年占 PC 总出货量的 17%，苹果以 54%的市场份额领跑 [54]