报告公司投资评级 - 对阅文集团的评级为中性 [4][5][12] 报告的核心观点 - 新丽项目递延影响2024年盈利预期，需关注短剧、衍生品等IP业务增长 [2] - 阅文集团发布盈警公告，预计2024年IFRS净亏损1.5 - 2.5亿元，主因非现金商誉减值；非IFRS净利润11.0 - 11.5亿元，较2023年基本持平但低于彭博一致预期 [5] - 小幅下调2024年全年收入预期1%至77亿元，下调非IFRS净利润预期18%至11亿元 [5] - 2025年新丽重点剧集储备丰富，全年有望实现3 - 4亿元净利润预期 [5] - 阅文核心IP运营增长潜力仍存，得益于腾讯动漫整合、短剧布局和IP运营与衍生品联动 [5] - 下调2025年调整后净利润预期13%至14亿元，微调目标价至28港元，较现价有13%上涨空间，维持中性评级 [5] 财务数据总结 收入与利润 - 2022 - 2026年收入分别为76.26亿、70.12亿、76.95亿、78.82亿、82.20亿元，同比增长-12.0%、-8.0%、9.8%、2.4%、4.3% [3] - 2022 - 2026年净利润分别为13.48亿、11.30亿、11.39亿、14.45亿、15.68亿元，同比增长9.3%、-16.0%、2.8%、23.7%、8.9% [3] 每股指标 - 2022 - 2026年每股盈利分别为1.32元、1.11元、1.14元、1.41元、1.54元 [3] - 2024 - 2026年EPS调整幅度分别为-17.8%、-13.2%、-12.2% [3] 估值指标 - 2022 - 2026年市盈率分别为17.6倍、21.0倍、20.4倍、16.5倍、15.2倍 [3] - 2022 - 2026年市账率分别为1.32倍、1.25倍、1.24倍、1.20倍、1.13倍 [3] 业务情况总结 在线业务 - 相对持稳，维持2024年全年收入小幅下降预期（-2%），核心付费平台坚挺，第三方平台合作增加抵消腾讯渠道收缩影响 [5] 核心IP运营业务 - 2024年收入同比增34%，受益于IP运营业务放量及腾讯动漫并表 [5] 新丽传媒业务 - 2024年下半年上线剧集项目仅包括年末的《大奉打更人》；2025年重点剧集储备丰富，但排播将向下半年倾斜 [5][6] 其他信息总结 股份资料 - 52周高位36.00港元，52周低位23.10港元，市值251.62亿港元，日均成交量966万股，年初至今变化-1.39%，200天平均价27.10港元 [4] 潜在涨幅 - 目标价28.00港元，较收盘价24.85港元有12.7%潜在涨幅 [1][5][12]