恒生科技指数表现 - 恒生科技指数跌幅扩大至2% [1] - 快手、阅文集团股价跌近5% [1] 恒生指数表现 - 恒生指数下跌约1.7% [1]

收购交易概述 - 阅文集团通过上海宏文收购武汉艺画开天文化传播有限公司合计26.67%股权（管理层卖方11.89%+投资者卖方14.78%），总代价为人民币3.2亿元 [1] - 交易完成后，公司对目标公司的持股比例将从5.17%提升至31.48%，但目标公司仍为非附属公司，财务报表不并入集团 [1] 目标公司业务与IP价值 - 目标公司核心业务为动画及游戏内容开发运营，持有知名IP《灵笼》，该动画首季2019年播出后累计观看量超100亿次 [2] - 正在开发另一幻想题材IP，计划同步推出高品质动画和叙事性游戏 [2] 战略协同效应 - 目标公司的3D动画制作能力与大型叙事性游戏开发团队，可补充阅文集团在IP价值链中的垂直生态（涵盖文学、漫画、影视、游戏等） [2] - 合作将强化集团从IP孵化到商业化全链条的运营能力，尤其提升可视化环节竞争力 [2] 未来合作方向 - 双方将探索深度合作，推动《灵笼》及其他原创IP向全球化科幻IP发展，最大化IP价值 [2] - 该交易符合公司加强IP生态领导地位及通过跨行业创新实现可持续增长的战略目标 [3]

核心观点 - 阅文集团旗下知名IP《全职高手》完结十一周年庆祝活动带动公司股价上涨2.03%，市值达282.61亿港元 [1] - 2024年阅文衍生品GMV突破5亿元创历史新高，其中卡牌GMV突破2亿元，主力IP《全职高手》《庆余年》等均创收入新高 [1] - 公司已构建IP开发完整生态链，与150多家授权合作伙伴合作，衍生品渠道覆盖6000多家线下网点和3000多家线上网点 [2] - 公司持续推进IP创作与可视化，加码AI技术布局，长期有望凭借内容生态和商业链拓展能力提升盈利能力 [2] IP影响力与市场表现 - 《全职高手》主角叶修生日庆祝活动覆盖全国多地，线上线下联动规模空前，叶修和全职高手话题多次登上热搜 [1] - 北京、杭州、上海、深圳推出叶修主题巴士和地铁专列，OPPO、中国邮政等品牌推出联动活动 [1] - 阅文好物周边旗舰店直播间冲顶桌游周边带货榜榜首 [1] 衍生品业务发展 - 2024年衍生品GMV达5亿元，卡牌GMV占比超40%（2亿元） [1] - 已搭建10多家线上自营直播间及电商官方商城，开设8家线下门店 [2] - 分销模式覆盖6000多家线下销售网点和3000多家线上销售网点 [2] 技术与生态布局 - 公司加码AI技术布局，持续推进IP创作与可视化 [2] - 凭借丰富IP储备和多元商业链拓展能力构筑长期竞争壁垒 [2]

恒生科技指数跌幅扩大至2%，恒指跌超1%。阅文集团跌近7%，阿里巴巴跌4.7%。 ...

阅文集团(00772.HK)集团开跌4.73%，恒指季检中遭剔除出恒生科技指数成分股。 ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为81.21081亿元人民币，较2023年的70.11785亿元人民币增长15.82%[7] - 2024年公司经营亏损3.36116亿元人民币，而2023年经营盈利7.09309亿元人民币[7] - 2024年公司年内亏损2.09595亿元人民币，2023年则盈利8.03547亿元人民币[7] - 2024年末公司资产总额为229.45442亿元人民币，较2023年末的231.88455亿元人民币下降1.05%[9] - 公司2024年总收入同比增加15.8%至8121.1百万元，2023年为7011.8百万元[25] - 收入成本较2023年的3640.3百万元同比增长15.4%至4199.1百万元[30] - 2024年毛利同比增加16.3%至39.219亿元，毛利率为48.3%，2023年毛利率为48.1%[32] - 2024年利息收入同比增长7.2%至1.783亿元[32] - 2024年录得其他亏损净额9.739亿元，2023年为其他收益净额0.115亿元[32] - 2024年销售及营销开支同比增加31.5%至22.61亿元，占收入百分比从24.5%增至27.8%[32] - 2024年一般及行政开支同比略微减少1.5%至11.435亿元，占收入百分比从16.6%减至14.1%[33] - 2024年经营亏损为3.361亿元，2023年经营盈利为7.093亿元[33] - 2024年财务成本同比减少85.8%至0.018亿元[33] - 2024年分占联营公司及合营企业盈利净额同比增加16.6%至2.39亿元[35] - 2024年所得税开支为1.107亿元，2023年为0.979亿元[35] - 2024年公司权益持有人应占亏损为2.092亿元，2023年为盈利8.049亿元[35] - 2024年经营亏损336,116千元，2023年经营盈利709,309千元；2024年经营利润率为-4.1%，2023年为10.1%[45] - 2024年年内亏损209,595千元，2023年年内盈利803,547千元；2024年纯利率为-2.6%，2023年为11.5%[45] - 2024年资产总额为22,945.4百万元，2023年为23,188.5百万元；2024年资产负债率为19.9%，2023年为18.0%[47] - 2024年现金净额为9,935.7百万元，2023年为8,101.4百万元；2024年自由现金流量为2,333.2百万元[48] - 2024年杠杆率为零，2023年为0.1%；2024年无借款，2023年借款为10.0百万元[49] - 2024年未动用银行融资为2,120.0百万元[49] - 2024年资本开支及长期投资共计366.5百万元，2023年共计274.8百万元，同比增加91.7百万元[51] - 2024年12月31日，公司可供分派储备约为人民币12,299百万元，2023年12月31日为人民币13,372百万元[86] - 截至2024年12月31日止年度实际纯利为3.047亿元，高于参考最低纯利3亿元[57] - 2024年获利计酬发行最多发行1,839,860股代价股份，最多向管理层卖方支付现金代价1.242亿元[57] - 董事会已议决不建议分派截至2024年12月31日止年度末期股息，2023年为零[79] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年公司新增33万名作家和65万部文学作品，总创作量超420亿字[10] - 2024年AI翻译作品占据WebNovel畅销榜前100名作品的约四成[10] - 公司将DeepSeek - R1模型集成到“作家助手”，使其日活用户数增长30%，AI功能周使用率超50%[10] - 2024年公司推出《热辣滚烫》等爆款影视，IP运营收入同比增长34%至40亿元人民币[10] - 2024年公司IP衍生品业务总GMV突破5亿元人民币[10] - 2024年新增约33万名作家、65万本小说，新增字數超420亿[16] - 2024年达成5万均订的新书数量同比增长约50%，年收入超50万人民币的新人作家数量同比增长超70%[16] - 2024年投出千张月票的用户数量同比增长超60%，月付费用户增长至910万，同比提升4.6%[16] - 2024年文化产业IP价值综合榜Top 5中，公司IP占3席；全網霸屏Top 30剧集中，16部改编自公司IP；全網国产动画热度Top 20作品中，14部改编自公司IP[17] - 2024年电影《热辣滚烫》斩获35亿人民币票房[18] - 2024年完成对腾讯动漫的资产收购，《一人之下》在腾讯动漫平台收入居国产漫画之首，《狐妖小红娘》获年度收入增长第一[19] - 2024年上线100多部短剧，单部作品最高流水接近4000万人民币，2025年开年一部新作7天流水破5000万人民币[19] - 2024年衍生品GMV突破5亿人民币，其中卡牌GMV突破2亿人民币，与150多家授权合作伙伴建立合作关系[20] - 2024年海外阅读平台WebNovel新增AI翻译作品3200多部，占中文翻译作品总量的47%，在畅销榜Top 100中占比约4成，AI翻译的非英语作品收入增长超350%[21] - 截至2024年12月31日，WebNovel向海外用户提供约6800部中文翻译作品和约70万部当地原创作品[21] - 自有平台产品在线业务收入同比增加3.4%至3531.0百万元，腾讯产品渠道收入同比减少28.2%至245.3百万元，第三方平台收入同比增加32.0%至254.2百万元[26][28] - 在线业务收入同比增加2.1%至4030.6百万元，占总收入49.6%；版权运营及其他收入同比增加33.5%至4090.5百万元[27][30] - 自有平台产品及自营渠道平均月活跃用户由205.6百万人同比减少19.0%至166.6百万人，平均月付费用户由8.7百万人同比增加4.6%至9.1百万人[29] - 付费阅读业务每名付费用户平均每月收入由32.5元同比减少1.5%至32.0元[30] - 版权运营收入同比显著增加34.2%至3991.2百万元，其他收入同比增加10.5%至99.3百万元[30] - 2024年内容成本1673.1百万元，占收入20.6%；电视剧等制作成本1039.5百万元，占收入12.8%[31] - 2024年平台分销成本726.3百万元，占收入8.9%；存货成本133.9百万元，占收入1.6%[31] - 2024年无形资产摊销120.9百万元，占收入1.5%；其他成本505.4百万元，占收入6.3%[31] - 2024年新丽传媒收入1,638.9百万元，公司权益持有人应占盈利340.7百万元[54] - 截至2024年12月31日止年度，上海宏文、上海阅文、新丽传媒集团有限公司及其附属公司收入为74.38亿元，较2023年的65.3亿元增加13.9%[197] - 截至2024年12月31日止年度，上海宏文等公司收入占集团年内收入约91.6%[197] 公司人员与管理层信息 - 侯晓楠45岁，2020年4月27日加入集团，现任执行董事、首席执行官、总裁等职[61] - 黄琰41岁，2021年11月加入公司，现任高级副总裁[65] - 谢晴华先生46岁，2023年5月22日获委任为非执行董事，2003年12月加入腾讯集团[70] - 余楚媛女士62岁，2017年10月26日获委任为独立非执行董事[71] - 梁秀婷女士57岁，2017年10月26日获委任为独立非执行董事[72] - 刘骏民先生75岁，2017年10月26日获委任为独立非执行董事[74] - 蒲海涛先生于2024年10月9日获委任为非执行董事、董事会主席等职，James Gordon Mitchell先生同日辞任相关职务[88][91] - 侯晓楠先生和黄琰先生分别于2023年5月10日和2023年6月30日与公司订立服务合约，任期三年[93] - 蒲海涛先生、谢晴华先生和曹华益先生分别于2024年10月9日、2023年5月22日和2022年5月23日与公司订立委任书，任期三年[93] - 各独立非执行董事于2023年6月30日与公司订立委任书，任期三年[93] - 截至2024年12月31日有1740名全职雇员[53] 公司股权结构信息 - 截至公告日期腾讯持股577,643,604股，占比57.01%；紧随2024获利计酬发行完成后持股占比56.90%[59] - 截至公告日期创办人特殊目的公司持股33,095,078股，占比3.27%；紧随2024获利计酬发行完成后持股34,212,753股，占比3.37%[59] - 截至公告日期曲女士特殊目的公司持股9,537,966股，占比0.94%；紧随2024获利计酬发行完成后持股10,040,998股，占比0.99%[59] - 截至公告日期管理层特殊目的公司持股4,582,787股，占比0.45%；紧随2024获利计酬发行完成后持股4,801,940股，占比0.47%[59] - 截至公告日期其他股东持股388,417,226股，占比38.33%；紧随2024获利计酬发行完成后持股占比38.27%[59] - 截至公告日期公司已发行股份总数为1,013,276,661股；紧随2024获利计酬发行完成后为1,015,116,521股[59] - 2024年12月31日，侯晓楠先生持有公司股份5,188,674股，占本公司股权0.51%[99] - 2024年12月31日，黄琰先生持有公司股份3,377,821股，占本公司股权0.33%[99] - 2024年12月31日，曹华益先生持有公司股份40,179,333股，占本公司股权3.96%[99] - 蒲海涛先生持有腾讯控股有限公司股份54,848股，占相联法团股权0.00%[100] - 侯晓楠先生持有腾讯控股有限公司股份138,550股，占相联法团股权0.00%[100] - 黄琰先生持有腾讯控股有限公司股份17,500股，占相联法团股权0.00%[100] - 2024年12月31日公司已发行股份总数为1,015,676,661股[102][104] - 2024年12月31日腾讯已发行股份总数为9,224,914,953股[102] - 2024年12月31日侯晓楠先生权益涉及股份为5,188,674股（20,872 + 1,000,000 + 4,167,802）[102] - 2024年12月31日黄琰先生权益涉及股份为3,377,821股（257,844 + 469,346 + 2,650,631）[102] - 2024年12月31日曹华益先生在C - Hero Limited及X - Poem Limited权益涉及股份分别为34,931,550股和5,247,783股，分别拥有100%及43.63%权益[102] - 2024年12月31日蒲海涛先生权益涉及腾讯股份为54,848股（23 + 54,825）[102] - 2024年12月31日谢晴华先生权益涉及腾讯股份为115,781股（22,006 + 93,775）[102] - 2024年12月31日腾讯控股有限公司持有公司577,643,604股，占股56.87%[104] - 2024年12月31日THL A13 Limited持有公司268,600,500股，占股26.45%[104] - 2024年12月31日Qinghai Lake Investment Limited持有公司230,705,634股，占股22.71%[104] 公司股份计划相关信息 - 2014年12月23日授出18,552,500股相关股份的受限制股份单位，归属期五年，各五分之一分别于2015 - 2019年12月23日归属[116] - 2017年1月17日授出5,782,500股相关股份的受限制股份单位，归属期五年，各五分之一分别于2018 - 2022年1月17日归属[117] -

文章核心观点 - 阅文集团近期连续回购股份，今年以来已进行多次回购 [1][2] 分组1：4月16日回购情况 - 4月16日公司以每股24.750 - 25.000港元价格回购20.00万股，回购金额498.43万港元 [1] - 4月16日该股收盘价24.900港元，下跌4.05%，全天成交额1.30亿港元 [1] 分组2：连续2日回购情况 - 自4月15日以来公司连续2日回购，合计回购40.00万股，累计回购金额1014.61万港元 [1] - 连续2日回购期间该股累计下跌3.30% [1] 分组3：今年以来回购情况 - 今年以来公司累计进行18次回购，合计回购373.94万股，累计回购金额9158.41万港元 [2] 分组4：回购明细 - 2025年1月2 - 16日、4月7 - 11日及4月15 - 16日各日期有具体回购股数、最高价、最低价及金额 [2]

文章核心观点 - 阅文集团在港交所进行股份回购，呈现一定的回购频率和规模，且回购期间股价有下跌情况 [1] 公司回购情况 - 4月11日公司以每股25.000 - 25.400港元的价格回购20.00万股，回购金额达504.01万港元，当日收盘价25.150港元，下跌0.40%，全天成交额1.60亿港元 [1] - 自4月7日以来公司已连续5日进行回购，合计回购93.94万股，累计回购金额2250.87万港元，其间该股累计下跌5.81% [1] - 今年以来公司累计进行16次回购，合计回购333.94万股，累计回购金额8143.80万港元 [1] 公司回购明细 | 日期 | 回购股数(万股) | 回购最高价(港元) | 回购最低价(港元) | 回购金额(万港元) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.04.11 | 20.00 | 25.400 | 25.000 | 504.01 | | 2025.04.10 | 20.00 | 25.500 | 25.150 | 507.76 | | 2025.04.09 | 3.94 | 23.500 | 23.350 | 92.46 | | 2025.04.08 | 20.00 | 23.400 | 22.700 | 464.21 | | 2025.04.07 | 30.00 | 23.400 | 22.550 | 682.43 | | 2025.01.16 | 20.00 | 25.050 | 24.650 | 498.51 | | 2025.01.15 | 20.00 | 25.000 | 24.600 | 494.67 | | 2025.01.14 | 20.00 | 24.900 | 24.300 | 494.32 | | 2025.01.13 | 20.00 | 24.350 | 23.900 | 482.16 | | 2025.01.10 | 40.00 | 24.250 | 23.650 | 959.32 | | 2025.01.09 | 20.00 | 24.800 | 24.300 | 491.27 | | 2025.01.08 | 20.00 | 24.800 | 24.250 | 491.74 | | 2025.01.07 | 20.00 | 24.950 | 24.550 | 495.04 | | 2025.01.06 | 20.00 | 25.100 | 24.750 | 499.75 | | 2025.01.03 | 20.00 | 24.850 | 24.600 | 493.87 | | 2025.01.02 | 20.00 | 24.700 | 24.500 | 492.31 | [1]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/媒体及娱乐，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司长期有望凭借良好内容生态、丰富IP储备及多元商业链拓展能力构筑壁垒并提升盈利能力，鉴于持续优化内容分发机制，预测2025E - 2027E Non - IFRS净利润分别为12.3/14.5/17.3亿元（25 - 26前值为15.3/18.7亿元），维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024年财务概览 - 全年总收入81.2亿元，超越彭博一致预期（77.3亿元），yoy + 15.8%；毛利率48.3%，不及彭博一致预期（50.4%），yoy + 0.2pcts；Non - IFRS归母净利润11.4亿元，略超彭博一致预期（11.3亿元），yoy + 1.0% [1] 分收入情况 在线业务收入 - 在线业务收入40.3亿元，yoy + 2.1% [2] - 自有平台收入35.3亿元，yoy + 3.4%，因提升核心产品运营和生产高质量内容 [2] - 腾讯产品渠道收入2.5亿元，yoy - 28.2%，因优化内容分发机制和优先核心付费阅读产品分发致广告收入减少 [2] - 第三方平台收入2.5亿元，yoy + 32.0%，因扩展与第三方分销合作伙伴合作 [2] IP运营及其他收入 - IP运营及其他收入40.9亿元，yoy + 33.5% [2] - IP运营收入39.9亿元，yoy + 34.2%，得益于爆款剧集、电影和动画上线数量增加及IP授权业务规模扩大，短剧和IP衍生品等新业务显著增长 [2] - 其他收入1.0亿元，yoy + 10.5%，主要来源于纸质图书销售 [2] IP创作 在线阅读内容生态 - 2024年在线阅读平台新增约33万名作家及65万本小说，新增字数超420亿，均订过5万的新书数量同比 + 50%，年收入超50万元人民币的新晋作家数量同比 + 70% [3] - 全年投出千张月票的用户数量同比 + 60%，用户参与感与作品互动增强 [3] - 2024年MPU达910万，同比 + 4.6% [3] IP可视化 - 影视方面，《热辣滚烫》票房35亿元为年度票房冠军，《与凤行》等多部剧集上线 [3] - 动画方面，《斗破苍穹》年番登顶腾讯视频年度畅销榜，获“年度会员挚爱动漫” [3] - 漫画方面，完成腾讯动漫资产收购后，《一人之下》收入位居国产漫画第一，《狐妖小红娘》收入增长最快 [3] - 短剧方面，全年上线超100部作品，单部最高流水近4000万，2025年初一部新作7天流水破5000万 [3] IP商品化和变现 - 2024年IP衍生品GMV超5亿元，其中卡牌GMV突破2亿元，主力IP创下历史收入新高 [4] - 授权合作已与150 + 家品牌建立合作，覆盖多品类 [4] - 渠道建设搭建10 + 线上自营直播间及电商平台，开设8家线下门店，通过分销模式触达6000 + 线下与3000 + 线上销售网点 [4] 新技术领域的探索 创作工具 - “作家助手”集成DeepSeek - R1大模型向全行业作家开放，接入后日活用户增长超30%，AI功能周使用率超50%，智能问答功能日均使用作家数增长10倍 [5] 出海 - 2024年WebNovel新增AI翻译作品超3200部，占中文翻译总量的47%，畅销榜Top 100中占比约40%，AI翻译语种扩展至多语种，非英语作品收入同比增长超350%，截至2024年底，平台共提供6800部中文翻译作品及约70万部当地原创内容 [5] 内容融合 - AI正应用于有声书、广播剧、动漫画、视频等多种IP形态，并探索在内容推荐、用户互动等环节的使用 [5]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/媒体及娱乐，6 个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 公司长期有望凭借良好内容生态、丰富 IP 储备及多元商业链拓展能力构筑壁垒并提升盈利能力，鉴于持续优化内容分发机制，预测 2025E - 2027E Non - IFRS 净利润分别为 12.3/14.5/17.3 亿元（25 - 26 前值为 15.3/18.7 亿元），维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 2024 年财务概览 - 全年总收入 81.2 亿元，超越彭博一致预期（77.3 亿元），同比增长 15.8%；毛利率 48.3%，不及彭博一致预期（50.4%），同比增加 0.2pcts；Non - IFRS 归母净利润 11.4 亿元，略超彭博一致预期（11.3 亿元），同比增长 1.0%[1] 分收入情况 在线业务收入 - 在线业务收入 40.3 亿元，同比增长 2.1%。自有平台收入 35.3 亿元，同比增长 3.4%，因提升核心产品运营和生产高质量内容；腾讯产品渠道收入 2.5 亿元，同比下降 28.2%，因优化内容分发机制致广告收入减少；第三方平台收入 2.5 亿元，同比增长 32.0%，因扩展与第三方分销合作伙伴合作[2] IP 运营及其他收入 - IP 运营及其他收入 40.9 亿元，同比增长 33.5%。IP 运营收入 39.9 亿元，同比增长 34.2%，得益于爆款剧集等上线数量增加及 IP 授权业务规模扩大，短剧和 IP 衍生品等新业务显著增长；其他收入 1.0 亿元，同比增长 10.5%，源于纸质图书销售[2] IP 创作 在线阅读内容生态 - 2024 年在线阅读平台新增约 33 万名作家及 65 万本小说，新增字数超 420 亿，均订过 5 万的新书数量同比增长 50%，年收入超 50 万元人民币的新晋作家数量同比增长 70%；全年投出千张月票的用户数量同比增长 60%，用户参与感与作品互动增强；2024 年 MPU 达 910 万，同比增长 4.6%[3] IP 可视化 - 影视方面，《热辣滚烫》票房 35 亿元为年度票房冠军，多部剧集上线；动画方面，《斗破苍穹》年番登顶腾讯视频年度畅销榜；漫画方面，《一人之下》收入位居国产漫画第一，《狐妖小红娘》收入增长最快；短剧方面，全年上线超 100 部作品，单部最高流水近 4000 万，2025 年初一部新作 7 天流水破 5000 万[3] IP 商品化和变现 - 2024 年 IP 衍生品 GMV 超 5 亿元，其中卡牌 GMV 突破 2 亿元，主力 IP 创下历史收入新高；已与 150 + 家品牌建立合作；搭建 10 + 线上自营直播间及电商平台，开设 8 家线下门店，通过分销模式触达 6000 + 线下与 3000 + 线上销售网点[4] 新技术领域的探索 创作工具 - “作家助手”集成 DeepSeek - R1 大模型向全行业作家开放，接入后日活用户增长超 30%，AI 功能周使用率超 50%，智能问答功能日均使用作家数增长 10 倍[5] 出海 - 2024 年 WebNovel 新增 AI 翻译作品超 3200 部，占中文翻译总量的 47%，畅销榜 Top 100 中占比约 40%，AI 翻译语种扩展至多语种，非英语作品收入同比增长超 350%，截至 2024 年底，平台共提供 6800 部中文翻译作品及约 70 万部当地原创内容[5] 内容融合 - AI 正应用于有声书等多种 IP 形态，并探索在内容推荐、用户互动等环节的使用[5]