报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 快报显示禾昌聚合2024年预计实现营收16.92亿元，同比+19.39%，归母净利润1.19亿元同比+2.90%；因下游家电以旧换新扩围，但汽车行业市场竞争激烈，略微下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.19/1.39/1.60亿元；当前股价对应PE分别为22.6/19.3/16.9倍，看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年3月7日，当前股价17.86元，一年最高最低为20.98/8.24元，总市值26.91亿元，流通市值16.70亿元，总股本1.51亿股，流通股本0.94亿股，近3个月换手率256.77% [1] 汽车领域 - 轻量化是未来汽车行业发展方向之一，1kg塑料可代替2 - 3kg钢等更重材料，汽车自重每下降10%，油耗可降低6 - 8%，使用改性塑料可降低整车成本和重量并节能；我国乘用车单车改性塑料使用率仅13%，平均用量约160kg，较海外国家差距大；预计到2026年我国汽车单车改性塑料使用量将增长至210千克/辆，汽车用改性塑料需求总量将在598万吨左右；公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等 [4] 家电领域 - 改性塑料部件强度与部分钢材接近，具备质轻、色彩丰富、易成型等优点，在家电产品中应用比例逐渐升高，2024年我国改性塑料主要应用于家电领域，占比达37%；以旧换新政策带动家电消费市场显著回暖，2024年第四季度电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长38.1%和75.4%，显著快于第三季度增速；2025年家电以旧换新持续推进，家电品类扩围至12大类，新增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品，每人可补贴的空调数量扩围至3件；公司技术实力不断增强，2025年1月成立宿迁控股子公司从事新材料研发生产等业务，2月再次通过高新技术企业认定 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,121|1,417|1,692|1,856|2,043| |YOY(%)|14.7|26.4|19.4|9.7|10.1| |归母净利润(百万元)|91|116|119|139|160| |YOY(%)|12.1|26.8|2.9|16.9|14.5| |毛利率(%)|16.2|17.8|16.3|17.0|16.8| |净利率(%)|8.1|8.2|7.0|7.5|7.8| |ROE(%)|10.0|11.4|10.7|11.3|11.7| |EPS(摊薄/元)|0.61|0.77|0.79|0.93|1.06| |P/E(倍)|29.5|23.2|22.6|19.3|16.9| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.2|2.0| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息，如2024E营业收入1692百万元，归母净利润119百万元等 [9]