报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][16] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%，扣非净利润32.62亿元，同比增长74.48%，接近业绩预告中枢 [4][14] - 特饮稳健、补水啦带动其他饮料高增，线上与华北表现亮眼，成本红利及规模效应带动盈利能力进一步提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为206.13/254.23/303.75亿元，同比增长30.14%/23.34%/19.48%，归母净利润分别为43.31/54.87/66.98亿元，同比增长30.20%/26.67%/22.08%，对应CAGR为26.27%，对应2025 - 2027年PE估值分别为28/22/18X [16] - 公司能量饮料市场稳步扩容，第二曲线表现亮眼，助力从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，加速布局海外市场，东南亚有望带来新增量 [16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司实现收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%，扣非净利润32.62亿元，同比增长74.48%；2024Q4实现收入32.81亿元，同比增长25.12%，归母净利润6.19亿元，同比增长61.21%，扣非净利润5.99亿元，同比增长62.97% [14] - 分产品看，2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入133.04/14.95/10.23亿元，分别同比增长28.49%/280.37%/103.19% [14] - 分区域看，线上、华北、重客及其他、西南区域增速超50%，2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他分别实现收入43.60/22.01/20.75/11.54/17.25/18.56/4.45/20.06亿元，分别同比增长15.93%/45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85%/116.95%/59.22% [14] 盈利能力 - 2024年公司毛利率44.81%，同比提升1.74pct，主因原材料成本红利，PET、白糖价格延续低位 [15] - 费用率18.82%，同比下降2.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%/2.69%/0.40%/-1.20% ，分别同比减少0.43/0.58/0.08/1.22pct，受益于规模效应提升 [15] - 2024年公司归母净利率21.00%，同比提升2.89pct，2024Q4公司归母净利率18.88%，同比提升4.23pct，同比增速环比加速 [15] 财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为206.13/254.23/303.75亿元，同比增长30.14%/23.34%/19.48%，归母净利润分别为43.31/54.87/66.98亿元，同比增长30.20%/26.67%/22.08% [16][22] - 2025 - 2027年毛利率分别为45.38%/45.69%/45.80%，净利率分别为21.01%/21.58%/22.05% [22] - 2025 - 2027年资产负债率分别为51.18%/46.92%/45.08%，流动比率分别为1.1/1.4/1.6，速动比率分别为0.7/0.9/1.2 [22]