报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格上调至47.16元，上次预测为32.67元，当前价格为34.65元 [1] 报告的核心观点 - 公司汽车电子不断拓展新品、进入增量切换期，叠加新势力及国际车企客户平台项目量产在即，业绩有望实现高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 关键假设为营业收入快速增长，预计2024 - 2026年公司营业收入分别为98.89亿元、132.83亿元、168.92亿元，增速分别为38.6%、34.3%、27.2%；毛利率稳步提升，预计2024 - 2026年毛利率分别为22.1%、22.4%、22.6% [21] - PE估值法选取德赛西威、均胜电子、科博达作为可比公司，预测公司2024 - 2026年EPS分别为1.21/1.67/2.26元，可比公司2025年21.13倍PE，给予公司2025年25倍PE，对应合理估值41.75元 [22] - PB估值法预测公司2024 - 2026年每股净资产分别为12.13/13.14/14.51元，可比公司2025年4.88倍PB，给予公司2025年4倍PB，对应合理估值52.56元 [23] - 综合PE和PB两种估值方法取平均值，给予公司目标价47.16元 [24] 汽车电子开启增量切换，盈利贡献度有望不断提升 HUD、域控等汽车电子进行技术迭代，产品种类不断扩展 - 汽车电子是公司核心业务，2024年上半年营收占比73%，业务包括汽车电子、精密压铸、精密电子、LED照明四大板块 [26][28] - HUD方面，推出景深式3D HUD，VPD将于2025年上半年量产；公司已量产三代W - HUD产品，将AR - HUD发展分为四个阶段，目前处于1.0向2.0/3.0版本过渡时期；行业层面，随着搭载车型价格下探，HUD出货量有望快速提高，公司作为国内HUD龙头将持续受益 [34][36][39] - 域控方面，不断推出跨域融合和更高集成度的产品，已推出基于高通8255的舱泊一体域控，并同步开发基于高通8775的舱驾融合产品及中央计算单元 [46] - 屏显和无线充电方面，近两年增加产品种类、扩大应用范围，如推出一体化贯穿屏、曲面屏等屏显产品，以及基于48V供电系统的无线充电产品和适配iPhone的基于Qi2.0的磁吸无线充电产品等 [47][48] 随着新产品放量，汽车电子营收占比和盈利贡献度有望提高 - 2018年至2024年上半年，汽车电子占公司总营收比例由53%增至73%，净利率由 - 1.86%增至4.80%；2024年上半年汽车电子净利润合计1.51亿元，占公司整体净利润的比例为52%；未来新品放量将提升汽车电子营收占比，带动公司整体盈利水平提高 [51] 新势力及国际客户项目量产在即，驱动业绩持续增长 - 汽车电子以传统自主车企为基础，拓展合资、新势力以及国际车企；2024年赛力斯和理想等新能源客户营收快速提升，随着其他新能源品牌及国际客户量产项目增加，未来业绩有望持续高速增长 [56] - HUD业务，未来新能源车企和国际客户的平台型项目将为其提供重要增量，公司已取得多个国际车企项目定点，随着更多项目量产，业绩有望高速增长，公司也在布局海外基地建设扩充海外产能 [63] - 座舱域控业务，2024年自主客户多个项目已规模化量产，新能源品牌和合资客户也陆续进入量产阶段，有望提供业绩增量 [66] - 无线充电与屏显业务，无线充电产品已配套部分国际车企全球供应，单月出货量提升迅速；屏显业务获得了新的增量客户定点 [66]