报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5][8][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增，海外半钢胎市场订单充足带动盈利增长，但四季度原材料成本略有承压，摩洛哥工厂2025年有望全面放量 [3][4] - 综合考虑多因素，预测公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润21.0 - 23.6亿元，同比+53.45% - 72.45%；扣非归母净利润20.4 - 23.0亿元，同比+56.37% - 76.30%；基本每股收益2.03 - 2.28元/股；单Q4归母净利润3.74 - 6.34亿元，同比 - 0.27% - +69.07%，环比 - 42.28% - - 2.16% [3] 行业情况 - 2024年我国轮胎产量稳步增长，全年达到11.9亿条，同比+20.2%；出口规模继续上升，出口轮胎数量达到6.8亿条，同比+10.3% [4] 公司情况 - 2024年公司半钢胎海外订单需求供不应求，四季度天然橡胶价格上涨使原材料成本承压，24Q4中国天然橡胶均价17113元/吨，环比+15.6%；炭黑均价7907元/吨，环比 - 5.2% [4] - 公司坚持全球化布局战略，“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”于2024年9月底首批轮胎产品正式下线，预计2025年全面放量 [4] 盈利预测与估值 公司主营业务拆分 - 预测公司2024 - 2026年营业收入93.9、122.3、141.8亿元，同比分别+19.7%、+30.3%、+16.0%；归母净利润22.4、25.9、30.3亿元，同比分别+63.9%、15.6%、16.8% [5][8] - 半钢胎预计2024 - 2026年营业收入80.7、106.2、123.7亿元，同比分别+13.6%、31.5%、16.5%，营收占比86%、87%、87% [9] - 全钢胎预计2024 - 2026年营业收入13、16、18亿元，同比分别+62.9%、23.1%、12.5%，营收占比14%、13%、13% [9] - 其他业务预计2024 - 2026年营收0.11、0.12、0.12亿元，按5%年化增速假设 [9] 可比公司估值 - 选取赛轮轮胎、玲珑轮胎、通用股份作为可比公司，预计公司2024 - 2026年归母净利润对应PE分别为11、10、8倍，维持“强烈推荐”评级 [10][11] 附录：公司财务预测表 - 展示了公司2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [13]