报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比大幅增长，单四季度表现良好；营收端主业和二次曲线均增长强劲，分区域各市场有不同程度增长；利润端毛利率提升，费用率优化，盈利能力增强；2025年公司维持高增目标，发布港股计划加大海外建设，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年3月7日收盘价228.95元，流通股本和总股本均为5.20亿股，每股净资产14.78元 [2] 盈利预测 |年份|营业收入（百万元）|收入增长率（%）|归母净利润（百万元）|净利润增长率（%）|EPS（元）|PE|ROE（%）|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|11263|32.42|2040|41.60|3.92|46.53|32.26|11.54| |2024A|15839|40.63|3327|63.09|6.40|38.85|43.27|16.81| |2025E|20734|30.91|4336|30.33|8.34|27.46|47.87|13.14| |2026E|26275|26.72|5637|30.02|10.84|21.12|52.21|11.03| |2027E|32960|25.44|7198|27.69|13.84|16.54|55.29|9.15| [5] 事件情况 - 公司2024年实现营收158.4亿元，同比+40.6%，归母净利润33.3亿元，同比+63.1%；单四季度实现营收32.8亿元，同比+25.1%，归母净利润6.2亿元，同比+61.2% [6] 营收端情况 - 2024年回款达204.3亿元，同比+46.98% [6] - 特饮方面，2024年东鹏特饮收入133.03亿元，同比+28.5%，与网点数量增加和单点卖力提升有关，2024年末有3193家经销商及近400万家活跃终端，较2023年增加212家和60万家，截至2024年投放冰柜超30万台 [6] - 二次曲线方面，2024年电解质饮料收入14.95亿元，同比+280.4%，其他饮料收入10.23亿元，同比+103.2%，电解质水成第二增长极，公司在咖啡、茶饮等方面丰富产品矩阵 [6] - 分区域看，2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重容及其他分别同比+15.9%/45.1%/48.2%/17.4%/54.7%/83.9%/117.0%/59.2% [6] 利润端情况 - 2024/4Q2024公司实现毛利率44.8%/43.9%，同比+1.7/-1.0pcts，成本红利显现，产能利用率提升使毛利率上升 [6] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率为+16.9%/+2.7%/-1.2%/+0.4%，同比-0.4/-0.6/-1.2/-0.1pcts，虽冰柜费用投放增加，但销售势头好，规模效应显著，盈利能力提升 [6] 投资建议 - 2025年公司维持高增目标，计划营收/净利润增长不低于20%，主业开拓精耕，多品类加速培育，发布港股计划，加大海外建设；预计2025 - 2027年实现营业收入207.3/262.8/329.6亿元，同比增长30.9%/26.7%/25.4%；实现归母净利润43.4/56.4/72.0亿元，同比增长30.3%/30.0%/27.7%，维持“买入”评级 [6] 公司财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目在2023A - 2027E有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等；财务指标涵盖成长性、利润率、运营效率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等方面，各指标在不同年份有不同表现 [7]