报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受费用增加等因素影响下滑 2025年有望边际改善 创新性核药研发稳步推进即将进入兑现期 调整盈利预测后维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价13.25元 一年内最高/最低价16.29/11.28元 市盈率59.44 市净率2.44 总股本8.25亿股 总市值109.26亿元 [3] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|28.69|-12.4|1.84|-12.4|0.22|59.4| |2025E|31.41|9.5|2.35|28.1|0.29|46.4| |2026E|34.33|9.3|2.86|21.2|0.35|38.3| |2027E|37.37|8.9|3.39|18.8|0.41|32.2| [6] 事件 - 公司2024年实现营业收入28.69亿元（-12.42%） 归属于上市公司股东的净利润1.84亿元(-12.35%) 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7927万元(-62.69%) [7] 业绩影响因素及展望 - 2024年公司利润下滑 原因一是费用增加 研发费用同比增长48.01% 财务费用同比增长146.81% 二是原料药业务显著下滑 收入12.55亿元(-25.17%) 毛利额同比减少0.57亿元 肝素类原料药产品收入8.44亿元（-36.32%） 但肝素钠销量同比增长17.57% 核药产品销售表现稳定 收入10.12亿元（-0.52%） 随着肝素原料药下游需求复苏 2025年公司业绩有望边际改善 [7] 核药研发情况 - 用于心肌灌注显像的99mTc标记替曲膦2024年获批上市 氟化钠注射液已提交上市申请 氟[18F]思睿肽注射液等多个产品处于临床中后期阶段 多个产品处于临床I/II期 未来2 - 3年内核药产品将迎来集中获批 上市后有望借助成熟供应网络布局快速放量 [7] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|流动资产|2,568|2,881|3,372|4,221| | |现金|756|919|1,221|1,908| | |应收账款|912|962|1,019|1,075| | |存货|646|739|854|958| | |非流动资产|6,067|5,949|5,947|5,679| | |资产总计|8,635|8,830|9,319|9,900| | |流动负债|1,755|1,888|2,120|2,430| | |非流动负债|1,509|1,430|1,470|1,470| | |负债合计|3,264|3,318|3,590|3,900| | |归属母公司股东权益|4,480|4,877|5,138|5,453| |利润表（百万元）|营业收入|2,869|3,141|3,433|3,737| | |营业成本|1,517|1,652|1,791|1,930| | |营业利润|221|244|286|349| | |净利润|141|196|242|295| | |归属母公司净利润|184|235|286|339| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|287|488|376|444| | |投资活动现金流|-715|-201|-200|84| | |筹资活动现金流|544|-123|125|160| | |现金净增加额|116|163|301|687| |主要财务比率|成长能力（营业收入增速）|-12.4%|9.5%|9.3%|8.9%| | |获利能力（毛利率）|47.1%|47.4%|47.8%|48.4%| | |偿债能力（资产负债率）|37.8%|37.6%|38.5%|39.4%| | |营运能力（总资产周转率）|0.3|0.4|0.4|0.4| | |每股指标（每股收益）|0.2|0.3|0.3|0.4| | |估值比率（P/E）|59.44|46.38|38.26|32.21| [8]