报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收32.57亿元同比增29.49%，归母净利润3.52亿元同比增2.67%，扣非归母净利润2.40亿元同比增4.03%；2024Q4营收12.50亿元同比增12.00%，归母净利润2.06亿元同比降13.95%，扣非归母净利润1.69亿元同比降2.70% [5][13] - 第二增长曲线云服务业务高增，特种领域与政府业务稳定增长，收获70,199个企业和开发者用户，月活跃应用数达12,375个，日均Tokens消耗量达2.29亿次 [14] - 面对低空行业周期性加速，公司有望成AI+低空领军者，制定“1+2+N+M”低空战略，2024年7月发布GEOVIS数智低空大脑产品，新增申请知识产权，新增获756项其中发明专利78项、软件著作权634项 [15] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为46.56/60.58/78.07亿元，同比分别增42.95%/30.11%/28.86%；归母净利润分别为5.93/7.82/10.24亿元，同比增速分别为68.74%/31.81%/30.90%；EPS分别为1.09/1.44/1.88元/股，维持“买入”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为543/543百万股，流通A股市值31,371.64百万元，每股净资产7.07元，资产负债率44.55%，一年内最高/最低股价为75.21/25.52元 [8] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2516|3257|4656|6058|7807| |增长率（%）|59.54%|29.49%|42.95%|30.11%|28.86%| |EBITDA（百万元）|595|713|1028|1372|1824| |归母净利润（百万元）|343|352|593|782|1024| |增长率（%）|41.11%|2.67%|68.74%|31.81%|30.90%| |EPS（元/股）|0.63|0.65|1.09|1.44|1.88| |市盈率（P/E）|91.6|89.2|52.9|40.1|30.6| |市净率（P/B）|8.8|8.2|7.2|6.2|5.3| |EV/EBITDA|28.8|39.9|31.1|23.3|17.6| [17] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1636|1292|933|1391|2052| |应收账款+票据|2219|3198|4274|5561|7166| |预付账款|136|263|301|391|504| |存货|391|695|970|1242|1573| |其他|237|385|343|440|561| |流动资产合计|4618|5835|6821|9025|11856| |长期股权投资|217|209|198|186|175| |固定资产|208|331|297|260|219| |在建工程|12|127|106|85|64| |无形资产|243|325|331|325|307| |其他非流动资产|732|1462|1372|1287|1215| |非流动资产合计|1411|2455|2304|2143|1979| |资产总计|6029|8289|9125|11167|13836| |短期借款|235|835|0|0|0| |应付账款+票据|1244|1898|2503|3204|4059| |其他|518|731|1068|1374|1750| |流动负债合计|1997|3464|3570|4578|5810| |长期带息负债|29|112|85|60|35| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|97|117|117|117|117| |非流动负债合计|126|229|203|177|152| |负债合计|2123|3693|3773|4754|5961| |少数股东权益|342|756|999|1384|1960| |股本|366|543|543|543|543| |资本公积|2282|2078|2078|2078|2078| |留存收益|916|1218|1731|2407|3292| |股东权益合计|3906|4596|5352|6413|7874| |负债和股东权益总计|6029|8289|9125|11167|13836| [21] 利润表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2516|3257|4656|6058|7807| |营业成本|1300|1642|2412|3087|3912| |营业税金及附加|14|22|24|32|41| |营业费用|187|246|321|424|547| |管理费用|573|791|992|1254|1569| |财务费用|-35|1|19|-1|-4| |资产减值损失|-29|-8|-14|-18|-23| |公允价值变动收益|2|0|0|0|0| |投资净收益|-18|-8|-11|-11|-11| |其他|11|-24|-39|-61|-84| |营业利润|443|515|824|1172|1624| |营业外净收益|83|36|51|51|51| |利润总额|526|551|875|1223|1675| |所得税|44|25|39|55|75| |净利润|482|526|836|1168|1600| |少数股东损益|139|174|242|385|576| |归属于母公司净利润|343|352|593|782|1024| [21] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|482|526|836|1168|1600| |折旧摊销|104|162|134|150|152| |财务费用|-35|1|19|-1|-4| |存货减少（增加为“-”）|-2|-304|-275|-272|-332| |营运资金变动|-578|-883|-404|-739|-939| |其它|154|418|296|289|351| |经营活动现金流|125|-81|607|595|828| |资本支出|-347|-438|0|0|0| |长期投资|-299|-278|0|0|0| |其他|-41|-227|-5|-6|-7| |投资活动现金流|-687|-942|-5|-6|-7| |债权融资|247|683|-862|-26|-25| |股权融资|121|177|0|0|0| |其他|-123|-213|-99|-105|-135| |筹资活动现金流|245|647|-961|-131|-160| |现金净增加额|-316|-376|-359|458|661| [22] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|59.54%|29.49%|42.95%|30.11%|28.86%| |EBIT|69.95%|12.46%|62.14%|36.65%|36.79%| |EBITDA|73.34%|19.91%|44.22%|33.35%|32.96%| |归属于母公司净利润|41.11%|2.67%|68.74%|31.81%|30.90%| |获利能力| | | | | | |毛利率|48.33%|49.59%|48.21%|49.04%|49.89%| |净利率|19.16%|16.14%|17.95%|19.27%|20.49%| |ROE|9.61%|9.16%|13.63%|15.55%|17.31%| |ROIC|24.21%|18.01%|17.67%|22.59%|27.31%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|35.22%|44.55%|41.35%|42.57%|43.09%| |流动比率|2.3|1.7|1.9|2.0|2.0| |速动比率|2.0|1.3|1.5|1.6|1.6| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|1.1|1.0|1.1|1.1|1.1| |存货周转率|3.3|2.4|2.5|2.5|2.5| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5|0.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.63|0.65|1.09|1.44|1.88| |每股经营现金流|0.2|-0.1|1.1|1.1|1.5| |每股净资产|6.6|7.1|8.0|9.3|10.9| |估值比率| | | | | | |市盈率|91.6|89.2|52.9|40.1|30.6| |市净率|8.8|8.2|7.2|6.2|5.3| |EV/EBITDA|28.8|39.9|31.1|23.3|17.6| |EV/EBIT|35.0|51.6|35.7|26.2|19.2| [22]